零售组24年中期策略报告：把握向上势能

2024/6/4           原料：化妆品“芯片”，中国成分崛起正当时 公司名称 生产模式 主营业务成本构成 直接材料成本构成 主要的直接材料 珀莱雅 自主生产为主、OEM生产为辅 直接材料90%+直接人工6%+制造费用4% 原材料30%+包装物70% 保湿剂、活性物、油酯蜡、乳化剂、包装物（纸箱等） 丸美股份 自主生产为主、委外加工为辅 直接材料83%+直接人工7%+制造费用5%+外协费用5% 包装物占比70%以上 -    梯队 代表公司 特点 第一梯队 欧美大型跨国企业 美国Ashland（亚什兰）、Lubrizol（路博润）、Dowcorning（道康宁），欧洲的BASF(巴斯夫)、DSM（帝斯曼）、Clariant（科莱恩）Evonik（赢创）、Symrise（德之馨）等， 资本雄厚、技术研发实力强劲，已形成稳定的品牌效能，低价值量品类生产逐步转向代工，部分化妆品原料只是原有主要产品线下游的一个衍生物 第二梯队 日本原料公司 NissinOillio（日清奥利友）、NikkolChemicals（日光化学）、Shin-Etsu（信越）、Ajinomoto（味之素）、Sumitomo（住友）、TAYCA（帝国化学） 精细化工优势明显，注重原料产品的“独家性”，对原料的安全性把控得非常严格，对功能型原料的研发能力较强 第三梯队 韩国及中国公司 韩国SK（百朗德）、KCC、Kelon和中国本土的华熙生物、科思股份丽臣、天赐、新和成等 、在天然原料的研发和生产方面有较多优势和特色，原料产品的性价比较高  公司 截至23年末自研原料国内累计备案原料数 华熙生物 4 贝泰妮 3 水羊生物 3 资生堂 3 环亚 2 养生堂 1 欧诗漫 1 爱茉莉太平洋 1 云南白药 1 逸仙电子 1 敷尔佳 1 珀莱雅 1 丸美 1 嘉文丽化妆品 1 20222023 60 50 40 30 20 10 0 进口原料备案国产原料备案 重组胶原蛋白   公司 品牌 新品 卖点 天猫旗舰店零售价 功效 珀莱雅 珀莱雅 源力面霜2.0 1）成分升级：新增XVII型重组胶原蛋白（保留核心功效的同时，将分子量精简到5.5KDA，大小近乎胜肽）修护 基底膜、紧致抗皱，神经酰胺AC60、神经二肽、卡瓦胡椒精粹舒缓褪红 239/50g+同款15g*3+5g+1.5g袋包*2 修护 2）质地升级：推出油皮/干皮专研轻盈霜/盈润霜 巨子生物 可复美 胶原冻膜 3+2舒敏修红配方体系，精准狙击3种泛红（专研C5HR重组胶原蛋白仿生组合修护屏障敏弱红，神经信号修护体 系改善敏感应激红，双萃舒红稳肤体系舒缓刺激性胀红），双通道舒缓敏感脆弱（4-叔丁基环己醇缓解肌肤灼热 刺激，麦冬根提取物疏解肌肤瘙痒） 174/10颗/盒+可复美吨吨次抛1.5ml*3+硅胶刷 校准肌肤红敏 可复美 焦点面霜 修敏红（4种重组胶原蛋白+褐藻精粹）、修光损（极大螺旋藻、GenoFixNite）、修暗沉（昼夜节律因子+麦角硫因+柔性脂质体包裹VC精粹） 359元/30ml送吨吨次抛5支、 同款15*2 皮肤亚状态也需 要修护 福瑞达 瑷尔博士 闪充水乳 由反重力水乳升级而来，引入17kDa小分子重组胶原蛋白，核心成分升级为5%褐藻酵粹（旧版为3%）+超导十肽（旧版为6种）+重组胶原蛋白+玻尿酸；运用胶原增速器腺苷+超导促渗科技促生胶原+直补胶原；全链路高阶 抗老，促生胶原+支撑结构+平衡菌群 388/水150ml+乳100g+水25ml*3+乳25g*2 微生态+抗老 华熙生物 润百颜 元气弹 胶原直补（重组人源三型胶原蛋白）+胶原助推器+胶原放大器+胶原抗糖开关+胶原稳定器 439元/买30支送15支 紧塑元气肌肤 欧莱雅 巴黎欧莱雅 小蜜罐 重组人源三型胶原蛋白✖四大胜肽 319元/买60ml送60ml 重塑原生（弹、嫩、亮）    分类 代表公司（以防晒剂为例） 特点 国际综合型化工巨头 巴斯夫、帝斯曼（在国内贴牌代工）、亚什兰（退出防晒剂市场）、德之馨（战略收缩防晒剂业务） 一直垄断着精细化工产品诸多领域的市场，可以通过在国内建立合资企业或生产基地降低生产成本，在高端产品市场中拥有较大份额、技术研发上占有明显的竞争优势，处在行业金字塔的顶部 中型厂商 科思股份 在个别产品类别占有重要地位，形成相对完整的产品链条，掌握相关产品核心生产工艺，生产规模较大，产品质量稳定性较高，中端市场拥有较大份额 小型厂商 重庆沃肯、印度Chemspec、华阳化工等 生产规模较小，产品线较为单一，产品质量稳定性较差，比较难进入大客户供应链，客户主要是经销商 ： 公司 覆盖产品 最新动态 巴斯夫 擅长研发高端防晒剂，从最早的UvinulT150，到之后推出的Tinosorb系列 据巴斯夫9.27最新消息，巴斯夫上海金山基地Uvinul®APlus全新装置全面投产 科思股份 防晒剂老品OMC、AVB、OCT、OS、HMS等，防晒剂新品PS、PA、EHT、PM 拟新建马来西亚防晒剂工厂1万吨项目（预计2H25投产） 帝斯曼 防晒剂产品为国内贴牌代工，主要合作科思股份 亚什兰 - 2020年退出防晒剂业务 德之馨 德之馨能够生产HMS、OCT、AVB、OS等产品，部分产品来自国内贴牌代工，与科思有合作 - 印度Chemspec公司 老防晒剂及少量EHT、PA等新防晒剂、去屑剂PO，22年营收7.3亿元人民币、利润约1亿元人民币 23年12月28日当地时间晚7点左右，位于印度孟买郊区Taloja工业区的Chemspec公司发生严重火灾。 美峰 1993年成立，有机防晒剂包括二苯甲酮-3、奥克立林、阿伏苯宗、HMS、EHT、PA、PS、PM等 - 华阳化工 1998年成立，主要销售二苯甲酮类、水杨酸类、三嗪类紫外线吸收剂，其中三嗪类新产品23年收入2亿+元 23年底600吨PA产线、500吨EHT产线建成 东方化学 2002年成立，主要产品为功能性化妆品原料、医药中间体等，根据公司官网防晒剂覆盖EHT、PA产品 - 重庆沃肯 根据公司官网防晒剂覆盖EHT、PS、PA、苯基苯并咪唑磺酸 23年1月240吨PA产线、500吨PS产线建设竣工，12月环保验收      70000 科思防晒剂销量（吨） 全球防晒剂需求量（吨） 科思市占率（右轴） 35% 60000 30% 50000 25% 40000 20% 30000 15% 20000 10% 10000 5% 0 0% 2017201820192020202120222023      图：科思防晒剂销量市占率超过30% 品牌：新国货崛起后半程，竞争升维  0% 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023  中国 法国 美国 日本 韩国 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% CR3CR5CR10 2014201520162017201820192020202120222023 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 中国 日本 法国 韩国 美国 2014201520162017201820192020202120222023  品牌定位 时尚快消品牌 国风品牌 化妆师品牌 代表品牌 完美日记 稚优泉 橘朵 花西子 彩棠 毛戈平 21-23年市占率 6.3%→1.8%（𝗍） 0.9%→0.6%（𝗍） 1.5%→2.4%（𝖸） 6.5%→4.3%（𝗍） 0.7%→1.7%（𝖸） 1.4%→2%（𝖸） 母公司 逸仙电商 上海丰邑 橘朵 浙江宜格 珀莱雅 毛戈平 明星产品 名片唇釉、动物眼影 镜面水光唇釉、罐罐腮红泥 极细眼线、唇泥 空气散粉、玉养气垫 高光修容盘、三色遮瑕盘、三色腮红 鱼子酱气垫、双色遮瑕盘、光影高光膏 特点 品类齐全、SKU推新频率高，高性价比，擅用代言、联名等吸引年轻消费者 主打国风设计，在产品内容物、包材、营销等方面融入国风元素 打造明星化妆师IP，强调产品专业性 4500化妆品类商品零售（亿元）yoy（右轴） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 20% 15% 10% 5% 0% 欧莱雅宝洁雅诗兰黛资生堂LVMH欧莱雅雅诗兰黛宝洁资生堂珀莱雅欧莱雅LVMH雅诗兰黛资生堂橘宜集团 化妆品 护肤 彩妆   25% 50% 彩妆 唇部产品 眼部产品 指甲产品 面部产品 套装 60% 眼部产品 指甲产品 面部产品 套装 唇部产品 40% 50% 30% 20% 40% 10% 30% 0% 201920202021202220232024E2025E2026E2027E2028E 20% -10% -20%10% -30% 0% 20162017201820192020202120222023   15% 腮红修容高光粉底遮瑕散粉面部彩妆BB/CC霜 10% 5% 0% 腮红修容高光 粉底遮瑕 散粉 面部彩妆 -5% -10% BB/CC霜   粉底液 眼部彩妆 唇部彩妆 2023 GMV 市占率 1-4M24 GMV 市占率 2023 GMV 市占率 1-4M24 GMV 市占率 2023 GMV 市占率 1-4M24 GMV 市占率 雅诗兰黛 467 15.2% 雅诗兰黛 114 14.2% 3ce 263 8.6% 3ce 67 8.9% 圣罗兰 475 9.2% 圣罗兰 113 8.5% 兰蔻 286 9.3% 兰蔻 66 8.2% Judydoll 165 5.4% 橘朵 45 6.0% IntoYou 359 6.9% IntoYou 85 6.4% 娜斯 196 6.4% 卡姿兰 56 7.0% 卡姿兰 116 3.8% 卡姿兰 33 4.3% 珂拉琪 308 6.0% 香奈儿 84 6.3% 卡姿兰 178 5.8% 恋火 42 5.2% KissMe 100 3.3% 小奥汀 26 3.5% 魅可 264 5.1% 迪奥 64 4.9% 魅可 158 5.1% 毛戈平 37 4.6% 珂拉琪 98 3.2% 花洛莉亚 25 3.3% 迪奥 250 4.8% 酵色 64 4.8% 恋火 118 3.8% 娜斯 37 4.6% 花洛莉亚 96 3.1% KissMe 22 2.9% 三熹玉 243 4.7% 魅可 64 4.8% 植村秀 113 3.7% 阿玛尼 27 3.4% 小奥汀 87 2.8% Ukiss 21 2.8% 香奈儿 228 4.4% 珂拉琪 54 4.0% 阿玛尼 112 3.6% 植村秀 25 3.1% 花西子 87 2.8% 衰败城市 21 2.8% 酵色 215 4.2% 兰蔻 53 4.0% 毛戈平 111 3.6% 圣罗兰 24 3.0% 完美日记 85 2.8% Unny Club 20 2.6% 阿玛尼 202 3.9% 卡姿兰 51 3.8% 圣罗兰 90 2.9% 魅可 23 2.9% Unny Club 81 2.7% 香奈儿 18 2.3% 兰蔻 194 3.7% 阿玛尼 51 3.8% 半分一 85 2.7% 彩棠 20 2.4% Ukiss 80 2.6% 花西子 15 2.0% 卡姿兰 167 3.2% 3ce 50 3.8% 蜜丝婷 54 1.8% 蜜丝婷 18 2.3% 衰败城市 72 2.3% 花知晓 12 1.6% 汤姆福特 163 3.1% 完美