零售行业2022中期策略：新消费浪潮高增，把握格局持续优化

* 请务必阅读最后一页免责声明01* 请务必阅读最后一页免责声明2022年7月6日零售行业2022中期策略：新消费浪潮高增，把握格局持续优化刘文正、辛泽熙 * 请务必阅读最后一页免责声明零售行业回顾：疫情影响逐步受控，板块有望稳步复苏•5月社零环比改善，社会消费修复趋势显现。•2022年上半年，疫情反弹，社会生产生活秩序受到影响，消费者对未来信心不足，社 零 数 据 下 探 明 显。2022年3-5月，社 零 总 额 同 比 下 滑3.5%/11.1%/6.7%，而 疫 情 防 控 较 为 稳 定 的1-2月，社 零 总 额 同 比 增 长6.7%。随着全国疫情防控形势总体向好，稳消费政策逐步落地，消费者对疫情恢复的预期提高，社零总额增速环比提升。5月，社零总额降幅环比收窄4.4pct，社会消费修复趋势逐渐显现。资料来源：国家统计局，民生证券研究院图表：社零各品类当月收入同比变化情况（%）图表：2021年至今社零总额同比变化情况（%）•必选消费增长强劲，化妆品、珠宝、纺服疫情后有望复苏。•2022年上半年，疫情导致多地持续封控，居民大量囤积粮油、食品、饮料等生活必需品，必选消费保持增长。疫情封控下，可选消费受到较大冲击，居民的出行与消费减少，纺服行业、金银珠宝、化妆品板块均有下滑，5月累计零售额同比下滑8.1%/3.1%/5.2%，3-5月疫情较为严重，5月单月分别同比下滑16.2%/15.5%/11.0%。进入5月，疫情防控逐步企稳叠加‘618’线上大促等活动，纺服行业、金银珠宝、化妆品等可选消费品增速环比大幅改善，分别环比提升6.6pct/11.2pct/11.3pct。资料来源：国家统计局，民生证券研究院-20%0%20%40%2021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/05社会消费品零售总额限额以上企业消费品总额-50.000.0050.00100.00150.002020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/05零售额:日用品类:当月同比零售额:服装鞋帽针纺织品类:当月同比零售额:化妆品类:当月同比零售额:金银珠宝类:当月同比1 qOrRnNtR6MbP7NnPpPoMmOkPrRpQeRmMoR7NpPsNvPtPvMMYnNxP* 请务必阅读最后一页免责声明核心观点：•医美&化妆品：医美行业渗透率仍处于较低阶段，高景气度犹存，政策的规范有利于合规产品和龙头医美服务机构。化妆品行业发展十余年，当下行业从整体高增进入增长分化阶段，2022年以来行业的四大变化逐渐明晰，①增长承压，但仍旧韧性；②渠道变革，直播电商崛起；③消费升级趋势凸显，高价品类逆势高增；④品牌增长分化，国货龙头份额持续提升。未来产品力、品牌力或将超越渠道成为化妆品品牌的主要增长来源。•培育钻石：培育钻石行业持续高景气，龙头公司有望充分受益。上游毛坯生产环节竞争格局依旧稳固，中游印度培育钻石进出口额同比高增，下游终端需求有望进一步扩张。我们认为，具备突出规模、技术与渠道优势的上游毛坯生产企业将显著受益，而下游率先推进消费者教育、抢占零售市场的珠宝品牌亦有望受益于这一新消费浪潮。•黄金珠宝：珠宝行业呈现复苏态势，渠道下沉促进长期增长。我们认为，上半年国内疫情扩散叠加金价短期波动造成需求短暂收窄，预计随婚庆需求的刚性回补，黄金珠宝的消费需求有望反弹；全球宏观经济趋于稳定，投资者对金价的预期较为平稳，投资需求有进一步恢复的空间。长期来看，老牌珠宝品牌加速推进古法金，产品结构不断优化；在省代模式的推广下，渠道有望进一步下沉。•商超：竞争格局缓和叠加“囤货”需求高涨，有望出现业绩拐点。一方面，社区团购等新零售业态有所退潮，行业的竞争格局逐渐缓和，加之商超企业布局供应链建设，积极拓展渠道，促进产品融合，盈利能力有望得到改善；另一方面，2022年以来受疫情影响，居民的“囤货”需求有所高涨，对于部分生活必需品、生鲜商品的供应链提出更高要求。•母婴：三胎政策各项配套措施正在不断完善，国家运用“双减”及住房保障等组合拳，从多领域减轻育儿成本，改善适婚人群结婚意愿与生育意愿。考虑到当前出生人口数量的变动趋势，我们认为消费者或将更加重视养育问题，母婴消费的优质化及品牌化进程或将加速，全国性及区域性母婴运营龙头或将受益。•风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争加剧；龙头展店不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大。2 * 请务必阅读最后一页免责声明目录C O N T E N T S医美：供需共振，高景气度犹存02培育钻石：价稳量增，延续高景气增长03美妆：头部国货份额提升，看好美妆消费疫后复苏01珠宝：疫情影响短期需求，渠道下沉促进长期增长04商超：“囤货潮”+竞争缓和，或迎业绩拐点05母婴：三胎配套政策完善，行业或迎发展动力06专业零售：华致酒行—酒类流通龙头，精准把握渠道战略的“弄潮儿”07投资策略：把握格局优化，关注核心标的083风险提示09 * 请务必阅读最后一页免责声明* 请务必阅读最后一页免责声明美妆：头部国货份额提升，看好美妆消费疫后复苏01.4 * 请务必阅读最后一页免责声明美妆：头部国货份额提升，看好美妆消费疫后复苏•美护板块年初至今下跌1.81%，其中二级子版块中化妆品指数上涨0.95%。5月份开始受到“618”大促催化，预期提升。01图表：美容护理板块二级行业年初至今涨跌幅（%）复盘：美护板块累计涨跌幅表现位列全行业第四资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院-60%-40%-20%0%20%40%2022/01/042022/02/042022/03/042022/04/042022/05/042022/06/04华熙生物贝泰妮珀莱雅上海家化鲁商发展丸美股份图表：主要美妆标的2022年以来的走势(30.00)(20.00)(10.00)0.0010.0020.0030.0040.00煤炭交通运输综合美容护理房地产有色金属银行建筑装饰汽车商贸零售食品饮料石油石化农林牧渔电力设备社会服务基础化工建筑材料纺织服饰家用电器通信公用事业钢铁医药生物非银金融轻工制造机械设备环保国防军工传媒计算机电子-22.74060.95 (24.00)(16.00)(8.00)0.008.00个护用品(申万)化妆品(申万)图表：2022年初至今（2022年7月1日）美容护理板块下跌1.81%5 * 请务必阅读最后一页免责声明美妆：头部国货份额提升，看好美妆消费疫后复苏01图表：2021年主要医美美妆公司财务情况营业收入（亿元）归母利润（亿元）毛利率净利率股票代码公司名称2021yoy2022Q1yoy2021yoy2022Q1yoy2021yoy(pct)2022Q1yoy(pct)2021yoy(pct)2022Q1yoy(pct)000963.SZ华东医药345.632.61%89.330.40%23.02-18.38%7.04-7.12%30.69%-2.3633.78%-0.976.77%-1.877.99%-0.710460.HK四环医药32.9133.56%--4.17-12.01%--74.39%-3.30--7.07%-13.70--688366.SH昊海生科17.6732.61%4.7423.79%3.5253.10%0.61-37.17%72.10%-2.8367.02%-7.6519.64%2.6713.29%-12.56300896.SZ爱美客14.48104.13%4.3166.07%9.58117.81%2.864.03%93.70%1.8994.45%1.7966.09%5.0264.97%-1.06营业收入（亿元）归母利润（亿元）毛利率净利率公司2021yoy2022Q1yoy2021yoy2022Q1yoy2021yoy(pct)2022Q1yoy(pct)2021yoy(pct)2022Q1yoy(pct)002612.SZ朗姿股份36.6527.42%8.940.26%1.8731.97%-0.02-106.37%57.01%2.8658.29%4.816.17%1.44-0.27%-0.95430335.NQ华韩整形9.638.50%--0.94-13.64%--46.77%-3.74--10.59%-2.92--营业收入（亿元）归母利润（亿元）毛利率净利率公司2021yoy2022Q1yoy2021yoy2022Q1yoy2021yoy(pct)2022Q1yoy(pct)2021yoy(pct)2022Q1yoy(pct)688363.SH华熙生物49.4887.93%12.5561.57%7.8221.13%231.07%78.07%-3.3477.13%-1.6315.68%-8.8115.78%-3.79300957.SZ贝泰妮40.2252.57%8.0959.32%8.6358.77%1.4685.74%76.01%-0.2477.82%-0.2921.48%0.8417.92%2.34603605.SH珀莱雅46.3323.47%12.5438.53%5.7621.03%1.5844.16%66.46%2.9167.57%3.1512.02%-0.0213.48%1.65600315.SH上海家化76.468.73%21.170.11%6.4950.92%1.9917.81%58.73%-1.2262.66%-2.128.49%2.379.40%1.41600223.SH鲁商发展123.63-9.20%14.82-13.08%3.62-43.34%0.66-22.74%25.69%5.3641.06%8.453.19%-1.514.45%-1.00603983.SH丸美股份17.872.41%3.83-5.31%2.48-46.61%0.65-34.61%64.02%-2.1866.71%2.8513.49%-13.0516.71%-7.79资料来源：wind，民生证券研究院复盘：2022Q1头部国货标的均实现较高的业绩增长6 * 请务必阅读最后一页免责声明变化一：美妆行业面临调整，但仍具增长韧性•美妆行业从21年年中开始整体增长承压，从社零数据来看，2021年仍保持稳定的增速。2022年3-5月国内疫情复发，受到物流以及工厂制造端影响，化妆品零售额增速有所下滑，3-5月增速分别为-6.3%、-22.3%和-11.0%，低于限额以上消费品零售额增速-1.4%、-14.0%和-6.5%。•对比2021年4月至2022年5月的社零数据同比增速，在可选消费中，化妆品社零数据的单月同比增速处在中等水平，但经过“618”大促等时点的催化，有望在下半年恢复增长。1.1图表：社零数据当月同比增速化妆品仍是可选消费中具有韧性的细分行业资料来源：国家统计局，民生证券研究院2022-052022-042022-032022-022021-122021-112021-102021-092021-082021-072021-062021-052021-04总额社会消费品零售总额-6.7%-11.1%-3.5%6.7%1.7%3.9%4.9%4.4%2.5%8.5%12.1%12.4%17.7%限额以上企业消费品总额-6.5%-14.0%-1.4%9.1%1.6%4.2%4.6%2.8%0.5%8.5%13.2%12.7%18.5%高频必选粮油、食品类12.3%10.0%12.5%7.9%11.3%1