24年业绩预告超预期，品牌势能加速向上

事件 公司2月20日发布业绩预告，预计24年归母净利润为14-15亿元，同增236%-260%，超市场预期。 经营分析 产品&门店&品牌势能释放构筑超预期增长。我们认为公司24年业绩超预期主要受益于：1）品牌影响力持续扩大， 存量店铺营收同比大幅增长；2）持续优化、推新及迭代产品； 3）新开&扩容门店贡献增量，新增7家（截至年底共拥有37家直营门店），其中优化及扩容4家门店。 金价攀升刺激消费热情，奢品调性支撑，旺季动销表现靓丽。公司产品定价采用一口价模式，一般每年进行2次调价、相对金价变动具有一定滞后性，参考24年因金价上涨于3月和9月上调零售价格，上调幅度与金价涨幅基本一致，因此在金价上涨、公司即将调价前消费者购买热情将大幅释放。年初至2.19日上海金交所黄金收盘价上涨11.7%，叠加春节、情人节门店推出具备吸引力优惠活动，驱动消费者抢购，收入高增速下再提升。2.25日产品将上调价格，调价后短期或影响抢购热情，但长期不改量价齐升趋势。 展望后续成长性，渠道端坚持高端定位，海外首店目前已完成选址，国内门店聚焦核心高端商圈入驻&老店升级、单店提效&拓店仍具备可观空间；产品端，奢品消费理性化背景下公司产品兼备保值&精美设计望持续承接高端客群悦己&礼赠&收藏需求；品牌端，老铺黄金以印记性爆款产品（ 如蝴蝶、花窗等系列）出圈，小红书宣传笔记助力人群渗透，随人群持续破圈，将进一步构建“单品出圈-品牌认知” 的良性消费链路。 激励绑定核心人才，彰显长期发展信心。公司此前（2月10日）公告股份奖励计划，其激励对象包括公司董事（独立非执行董事除外）、监事及核心员工，旨在留住和吸引优秀人才；整体计划向激励对象授予不超过947.75万股H股，占已发行H股的10%，占公司当前股本的5.63%。激励计划目标与个人绩效、公司整体绩效及部门绩效挂钩，具体由董事会决定，涵盖处理客户反馈的及时性和准确性、团队合作、企业文化遵守情况、销售业绩及财务表现等。 盈利预测、估值与评级 考虑终端动销持续超预期，品牌势能加速向上，上调盈利预测，预计24-26年归母净利润14.4/21.3/28亿元、同增247%/48%/31%，对应PE51/34/26倍，维持“买入”评级。 风险提示 金价大幅波动；开店/同店动销不及预期；行业竞争加剧