2024年6月大类资产策略报告

2 0 2 4年6月 大 类 资 产 策 略 报 告 宏 观 金 融 组2 0 2 4年6月2日 摘要 大类资产配置：关注美国就业数据 1.海外宏观：欧美央行降息预期持续回调 (1)美国通胀回落缺乏进展：5月核心PCE环比增速为0.2%，略低于预期和前值0.3%，为今年以来最低月度涨幅。同比增速为2.8%，持平预期2.8%，前值上修为2.82%。个人支出有所回落，但通胀下降缺乏进展。9月降息的可能性仍然存在，但不变的概率也维持高位，市场预期美联储最早将在今年11月的政策会议上宣布降息。41.4%的投资者押注今年美联储将仅以25个基点的幅度降息一次，30.6%的投资者押注今年美联储将降息两次、累计50个基点，18.7%的投资者押注美联储今年不会降息。 (2)欧元区通胀反弹，降息预期承压：欧元区5月HICP同比初值2.6%，预期2.50%，前值2.40%。欧元区5月核心HICP同比初值2.9%，预期2.8%，前值2.8%，为年内首次出现反弹，显示欧元区抗通胀进程依然承压。同时，通胀粘性抬头以及服务业表现强劲带来的工资上涨，或为欧央行本就不平坦的抗通胀之路增添变数。市场仍然预测下周欧央行将降息25个基点，但减少了对进一步降息的押注。交易员押注今年欧央行将有两次降息，有25%概率会有年内三次降息。 2.大类资产表现：月度表现上：美股>美债>美元>黄金>原油。欧美经济增长超预期，全球股指表现较好；美元融资市场保持稳定，美债需求相对强劲，资金持续宽松，推动美债收益率下行；美元指数保持强劲走势，其他货币对美元表现不一；两大机构的全球原油需求预期下调，国际原油价格偏弱震荡；避险需求支撑作用有所走弱，黄金价格先涨后跌。 (1)债市方面，美国通胀进展缓慢，但上行风险有所减少，其资金面持续宽松，美债收益率较上月明显下行。6月来看，美联储调整缩表节奏将减少美债供应的压力，在资金面保持平稳的状态下，美债高收益率的吸引力将会持续，预计美债收益率将维持平稳。国内方面，5月超长期特别国债落地，地产政策组合拳推出，长端债券收益率冲高回落。6月来看，在央行持续提示长债风险背景下30年期国债收益率下行空间有限。而5月PMI显示需求不足问题仍然存在，长端利率上行动力同样不足。资金宽松背景下短端国债收益率同样有望保持稳定。 (2)汇率方面，欧央行预期6月按原计划率先开启降息，但年内降息幅度有所回调，且欧元区经济复苏状况良好，欧元虽有走弱，但下行空间较为有限，对美元指数的提振作用较为有限。(3)股市方面，虽然高利率对企业融资成本产生压力，但欧美经济强预期支撑下，市场风险偏好仍将偏强，全球股指预计将继续上行。国内方面，近期美元偏强势， 对全球风险资产形成压制，北向资金周度净流入减少。沪深两市板块轮动较快，存量资金博弈态势较明显。国内稳地产政策密集推出，市场对于效果谨慎观察，三季度相关行业料持续受益。 (4)大宗商品方面，市场对于地缘政治事件的敏感性有所减弱，黄金价格面临下调压力。两大机构下调今明两年全球需求预期，对原油价格形成利空，但6月 OPEC仍有可能调整原油供应水平，下行空间较为有限，预计原油价格维持震荡。3.下周关注重点： 国内关注5月进出口数据；海外关注美国就业数据 大类资产配置策略 目录 1、海外市场热点追踪2、大类资产走势分析3、下周重点关注事件 1.1美国通胀有所回落 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢5月核心PCE环比增速为0.2%，略低于预期和前值0.3%，为今年以来最低月度涨幅。同比增速为2.8%，持平预期2.8%，前值上修为2.82%，通胀回归下降趋势，但整体进度缓慢。 ➢同时，5月份实际个人消费支出意外下降了0.1%，实际可支配个人收入也下降了0.1%，个人消费的降温对于后续的通胀来说是一项利好，9月降息的可能性仍然存在，但不变的概率也维持高位。 1.2欧元区：粘性通胀会否影响降息步调 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢欧元区5月HICP同比初值2.6%，预期2.50%，前值2.40%。欧元区5月核心HICP同比初值2.9%，预期2.8%，前值2.8%，为年内首次出现反弹，显示欧元区抗通胀进程依然承压。 ➢同时，通胀粘性抬头以及服务业表现强劲带来的工资上涨，或为欧央行本就不平坦的抗通胀之路增添变数。 1.3美欧央行政策利率预期 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢美国方面，市场预期美联储最早将在今年11月的政策会议上宣布降息。41.4%的投资者押注今年美联储将仅以25个基点的幅度降息一次，30.6%的投资者押注今年美联储将降息两次、累计50个基点，18.7%的投资者押注美联储今年不会降息。 ➢欧洲方面，市场仍然预测下周欧央行将降息25个基点，但减少了对进一步降息的押注。交易员押注今年欧央行将有两次降息，有25%概率会有年内三次降息。 1.4美联储资产负债表跟踪 资料来源：美联储，光大期货研究所 ➢5月美国经济数据较强，且通胀回落缺乏进展，美联储利率路径持续修正对资本市场产生较大影响。但美元流动性维持宽松状态，美联储资产负债表整体规模缩减780亿美元，国债部分共减持312亿美元，MBS减少174亿美元。 1.5美国资金市场整体保持平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢美国货币基金市场在月内持续扩张，截至5月29日当周，美国货币市场基金资产规模达到6.07万亿美元。高美债收益率对于市场的吸引力依旧强劲。 ➢同时，美国隔夜担保利率保持平稳，银行业仍然可以通过拆借市场来满足流动性需求，银行业资金面保持稳定。 2.1全球股市 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢虽有美联储降息预期不断修正的压力，但欧美经济数据保持强劲，欧美权益类市场风险偏好回暖，全球股指多数上行。MSCI世界领先以及MSCI世界指数月度涨幅分别为3.82%和4.23%，MSCI发达国家指数上涨4.34%，MSCI新兴市场指数上涨0.29%。 注：MSCI世界领先指数=MSCI世界指数+MSCI新兴市场指数+MSCI前沿市场指数；MSCI世界指数=美国+MSCI发达市场指数（SmallCapIndex）；MSCI指数覆盖每个市场约85%的自由流通市值。详情请参考：MSCIACWIIndexmarketallocation 2.2全球债券市场 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢美联储降息预期略有宽松，美债收益率整体有所下行。月度变化方面，1年期美债收益率下调7个基点报5.18%，2年期美债收益率下调15个基点报4.89%，5年期美债收益率下调20个基点报4.52%，10年期美债收益率下调18个基点报4.51%。 ➢欧元区主要国家经济有所回暖，欧元区国家国债收益率也出现上行。月度，德国10年期国债收益率上调15基点报2.70%。英国10年期国债收益率上调3个基点报4.39%。 2.2全球债券市场 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢美债10/2年期国债利差由月初的-33个基点小幅扩张至-38个基点左右，美债收益率曲线小幅变陡。 ➢国内方面，5月超长期特别国债落地，地产政策组合拳推出，长端债券收益率冲高回落。6月来看，在央行持续提示长债风险背景下30年期国债收益率下行空间有限。而5月PMI显示需求不足问题仍然存在，长端利率上行动力同样不足。资金宽松背景下短端国债收益率同样有望保持稳定。十年期国债收益率月度下行2个基点至2.29%上下，中美十年期债券收益率利差扩大至-220个基点。 2.3全球汇率 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢汇率方面，美元指数保持相对强势状态，月度涨幅为-0.05%，报收104.6912。人民币兑美元小幅承压，美元兑人民币报收7.1088（上月末为7.1063），离岸人民币报收7.2553（上月末为7.2518），其他货币对美元表现不一。 2.3全球汇率 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢本月欧元/美元涨1.25%报收1.0852，英镑/美元涨1.75%报收1.2739，瑞士法郎/美元跌1.86%报收0.9023，美元/加元跌1.09%报收1.3628，美元/澳元跌2.72%报收1.5032，美元/日元跌0.31报收157.3110。 2.4大宗商品 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢地缘扰动影响走弱，两大机构的全球原油需求预期下调，使得国际原油价格多数偏弱震荡，WTI原油和布伦特原油期货价格月度分别下跌5.36%和7.10%。 ➢突发地缘事件带来的避险需求在月中逐渐走弱，但黄金的抗通胀属性使得其依然具有配置价值，整体金价在月内先涨后跌，comex黄金本月累计上涨31.2美元，收于2326.10美元/盎司，月度涨幅1.36%。 2.4大宗商品 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 ➢国内期货市场5月资金净流入70.33亿元，国内政策利好频频出台刺激经济，IMF经济增速预期由四月的4.6%上调至5%，在强预期带动下，国内大宗商品多数表现较好，有色和黑色系表现提振较为明显，化工类商品受原油价格多数走弱。 2.4大宗商品 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 ➢5月商品期货市场资金净流入70.33亿元。➢月度资金净流出：铜31.72亿元，螺纹钢9.10亿元，PTA 5.27亿元，豆一0.32亿元；➢月度资金净流入：黄金37.5亿元，原油4.91亿元，生猪6.85亿元，铁矿石4.57亿元。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。