6月大类资产策略报告

海外宏观

• 美国贸易政策不确定性：中美达成暂时性协议降低关税，但后续谈判仍存在不确定性，特朗普态度反复需关注。
• 美国债务高筑引发担忧：大规模税改和支出法案将推高国债，美债收益率飙升，美元流动性偏紧，企业融资和居民信贷承压。降息前提是不提高关税，未来16个月仍有降息可能。
• 美国经济数据：5月PMI重回扩张，制造业和新订单改善，但库存大幅增加，就业下降拖累指数。通胀温和，PPI表现疲软，关税导致利润率下滑。非农就业超预期增长，劳动力市场韧性较强。
• 美国财政前景：2026财年预算案显示财政赤字将增加，长期美债遭抛售，超长债标售清淡，市场担忧加剧。

大类资产表现

• 月度表现：美股>商品>黄金>美元>美债。关税缓和带动市场情绪回暖，股指反弹；债市因美债扩张担忧，收益率上行；美元指数先涨后跌；商品波动加大。
• 债市：美联储暂缓降息，短债利率难下行，中长期美债收益率大幅走高。国内债市横盘震荡，资金面和政策预期变化影响短期走势。
• 汇率：美元指数先强后弱，股债汇收复跌势，但美债担忧再度引发美元不信任。人民币走强，其他货币对窄幅波动。
• 股市：中美谈判进展缓解担忧，全球股指反弹，但贸易谈判缓慢或引发市场波动。国内政策发力，股市估值平稳抬升。
• 商品：原油震荡偏强，OPEC+增产预期待明朗。黄金短期震荡，关税僵局或推动金价反弹。国内期货市场资金净流出，回归基本面。

下周关注重点

• 国内：中国财新PMI数据。
• 海外：欧央行议息、美国ISM PMI、非农就业数据。