有色周报—铜

2024年6月1日Saturday 研究员：许亮交易咨询：Z0002220审核：唐韵Z0002422 http://www.eafutures .com 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 基本面总结 本周观点 •供给首先不及预期，自巴拿马铜矿被关停后，全球铜矿市场过剩预期被迅速扭转，而中国冶炼厂联合减产则促成盘面突破；•中长期需求受益于新能源转型驱动，23年全球新能源拉动的铜消费增长已超过长期需求趋势水平，且在3～5月最新排产数据支持下，该需求预期依然维持，这是盘面能够突破的一个重要背景；•自23年12月美联储释放降息预期、3月维持降息判断以来，中国宏观政策也持续释放“特别国债”、“设备更新和消费品以旧换新”等政策指引，促使“海外-出口-制造业”链条形成一轮库存回补预期趋势，也是重要的宏观背景；•产业趋势和宏观助力，共同助推了铜的上涨。 基本面总结 •供需： •中长期需求受益于新能源转型驱动；•海外铜矿干扰导致供给下修；•短期铜矿紧张引导冶炼产量下修后已导致全球供需转向缺口；•制造业重回扩张后的需求向上的力度将决定铜价高度。 •库存： •截至本周，全球显性库存依然较高。•COMEX库存较低。 新经济主导铜消费，一如20年前中国的工业化和城镇化 铜需求领域的新格局 中国电⼒及⼯业化进程占全球铜消费的⽐例能源转型占全球铜消费的⽐例 而新经济在23年已经超过长期需求增速 新经济对铜需求的拉动已经超过铜的⻓期需求趋势线 3～5月新经济排产较好，24年需求展望接近乐观情景 而2023Q4以来海外主要铜矿企业产量不断下调 下修后的2024年铜矿供给仅0.5%，甚至可能已经负增长 且下修后的铜矿供给低于长期需求增速 宏观政策指引偏多，经济增长预期稳定下旧经济板块也有正贡献 •中国： •2月23日，中央财经委员会第四次会议，“推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新”。 •3月5日，政府工作报告，“从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元。” •美国： •12月13日，美联储12月会议，“降息已开始进入视野”。•3月20日，美联储3月会议，“就业增长保持强劲”，上调GDP至2%，维持降息预期。 •欧洲： •4月11日，欧央行4月会议，“适宜降低当前利率水平”。 •日本： •3月19日，日央行3月会议，决定解除负利率政策，自2007年2月以来，时隔17年首次加息。 而以中国平衡态反推的需求仅1.6%，这暗示着强烈的缺口可能性 既然新经济对铜需求的拉动较高，且旧经济板块受益于宏观转暖，那么需求增速很有可能超过2.6%的长期需求水平，这就暗示了强烈的供需缺口。 阶段性焦点一：极度紧张的铜矿带来的中国冶炼厂减产幅度 阶段性焦点二：新能源需求，尤其是光伏装机减慢 阶段性焦点三：库存回补是第一位的 March 2024was notable in being the first month since July 2022 that manufacturers globally did not cuttheir purchases of inputs. 阶段性焦点四：预期的缺口如何在现实中体现 服务-研究分析 收集整理期货市场信息及各类相关经济信息，研究分析期货市场及相关现货市场的价格及其相关影响因素，制作、提供研究分析报告或者资讯信息的研究分析服务。 服务-风险管理顾问 协助客户建立风险管理制度、操作流程，提供风险管理咨询、专项培训等。 谢谢！ 服务-交易咨询 为客户设计套期保值、套利等投资方案，拟定期货交易策略等。 服务-服务电话 服务问询电话：021-55275087（由交易咨询部统一受理）投诉电话：021-55275065