铜铝周报：国内政策预期升温，有色整体回升

核心观点

• 铜：海外利空消化，国内产业支撑下，宏观预期交易或推升铜价。本周铜价拉升主要受国内对12月中央政治局会议和中央经济工作会议强政策预期的交易驱动，黑色系已有表现。11月中旬以来铜价在7.4万一线企稳震荡，振幅收窄，上方压力来自地缘政治和美元指数强势，下方支撑来自国内宏观宽松和产业支撑。美元指数回落、地缘政治可控利好铜价，预计12月上旬铜价有望回升至10月价格中枢，关注10月低点压力。
• 铝：氧化铝维持强势，国内宏观预期升温，预计铝价偏强运行。沪铝主力期价触底回升，受12月中旬中央经济工作会议预期利好。供应端氧化铝持续反弹，需求端受铝材出口退税取消影响表现不佳，库存去化放缓。预计期价在国内政策预期下震荡偏强运行。

关键数据

• 铜：
  • 全球铜矿产量：2200万金属吨（2022年），中国产量190万金属吨，占比8.64%。
  • 中国铜矿自给率：20%-25%，主要进口国智利、秘鲁，占比超60%。
  • 10月国内电解铜产量：99.57万吨，较9月下降0.86万吨，较去年同期上升0.19万吨。
  • 1-10月国内电解铜累计产量：994.84万吨，较去年同期上升4.94%。
  • 12月5日国内电解铜社会库存：12.39万吨，保税区库存4.53万吨，全球交易所库存51.40万吨。
• 铝：
  • 中国铝土矿储量：全球3.33%，排名：几内亚（24.67%）、澳大利亚（20%）、越南（12.33%）。
  • 中国铝土矿产量：全球24.16%，排名：澳大利亚（26.42%）、中国（24.16%）、几内亚（17.43%）。
  • 11月底国内电解铝年化运行产能：4377万吨/年，10月铝水比例预计回调至73%左右。
  • 12月5日国内电解铝社会库存：54.6万吨，全球交易所库存94.47万吨。

研究结论

• 铜：外部宏观利空消化，国内产业支撑较强，宏观预期上升有望推升铜价至10月价格中枢，关注10月低点压力。
• 铝：国内政策预期和氧化铝供应支撑，需求受政策影响下降，预计铝价震荡偏强运行。