商品研究晨报-贵金属及基本金属

国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：小幅反弹2白银：高位回落2铜：现货贴水收窄，限制价格回落4铝：市场对一条消息两种解读后的冲高回落6氧化铝：受消息面影响上行6锌：短期承压，关注供应端支撑11铅：承压运行13镍：承压运行15不锈钢：震荡运行15锡：震荡偏强17工业硅：资金关注度高，价格波动加大19碳酸锂：政策驱动价格反弹21 2024年5月31日 黄金：小幅反弹 白银：高位回落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1、美债收益率升高打压美股，道指跌超1%，跌至四周低位，纳指和芯片股指跌落纪录高位。英伟达盘初跌超2%后转涨、仍创新高。 2、国务院：从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，逐步取消各地新能源汽车购买限制，严格合理控制煤炭消费。3、上证报：相关部门或将暂缓新增硅料产能审批。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 周一海外因美国将士阵亡纪念日而没有开盘，国内金银价格显得尤为亢奋，尤其是白银在国内持续去库、库存水位偏低且持仓猛增的情况下，市场传出逼仓的可能性，目前国内白银库存仅为期货市场持仓的15%左右。此外，近期美元的小幅回落、国内宏观政策利多不断令工业金属企稳反弹亦从逻辑上给予贵金属反弹支撑。我们提示，目前对于贵金属关注技术层面的支撑，若白银突破前高，则上方空间进一步打开。 2024年05月31日 铜：现货贴水收窄，限制价格回落 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 美国一季度GDP和PCE增速双双大幅下修，经济放缓、通胀降温。核心PCE价格指数年化季环比增长3.6%，较初值3.7%下修0.1个百分点，较去年四季度2%大幅增长。 南方铜业最快将于今年启动秘鲁Tía María铜矿项目，预计该矿将在2027年年底投产。南方铜业将其2024年铜产量预测提高至948,800吨，较2023年增加4.1%。 秘鲁Las Bambas铜矿新矿井年底前料能开始采掘作业。 国务院：从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，逐步取消各地新能源汽车购买限制，严格合理控制煤炭消费。 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜价格大幅下跌；沪铜指数低开震荡。美国一季度GDP和PCE增速双双大幅下修，经济放缓且通胀降温，美元指数回落。进口铜精矿现货TC持续弱势，国内外铜精矿冶炼亏损较大，但粗铜供应增加，限制精铜产量的下降。国内再生铜需求增加，精废价差大幅回落，尚高于盈亏平衡点。终端消费持续改善，电网投资增速上升，空调排产同比上升。下游企业逢低补库，国内社会库存增加受限；伦铜仓单库存增加，注销仓单比例下降。国内现货对期货贴水收窄，沪铜近远月贴水收窄；伦铜0-3现货贴水扩大。整体来看，美国一季度经济放缓且通胀降温，施压风险资产价格。但基本面上，下游企业逢低补库，国内现货贴水收窄，或限制价格下方空间。 2024年5月31日 铝：市场对一条消息两种解读后的冲高回落 氧化铝：受消息面影响上行 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com张驰（联系人）期货从业资格号：F03114583zhangchi027856@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 电解铝盘面： 昨日主力合约日盘大幅回落，收盘在21560，较前一交易日上涨40元/吨。主力合约AL2407合约，成交量增加31.41万手，持仓量减少2247手。夜盘低开震荡，目前收在21460元/吨。 重要数据： SMMA00铝升贴水回落30元/吨，至贴水120元/吨；铝棒加工费（佛山，6063）回落260元/吨，至-40元/吨；电解铝社会库存累库0.9万吨，至79.7万吨。 氧化铝盘面： 氧化铝主力合约AL2407日盘回落，收在3957元/吨，较前一交易日回落86元/吨，主力合约成交量增加6.14万手，持仓量减少1552手。夜盘氧化铝低开震荡，收在3957元/吨。 简评： 市场对消息面解读转向，从高能耗限制带来的供给减少预期转向相对负面预期。从铝棒加工费可以明细那看出，5月29日的加工费尚有220元/吨，昨日直接转为亏损，开始挤压下游利润。电解铝环节边际上供需双增，云南持续推进复产，但偏明牌，俄铝进口冲击仍在动态观察中，需求侧稳速增长。后续沪铝高度继续关注：1、资金情绪表达上，关注是否出现类似2023年9月持仓触顶后趋势性回落的情况；2、微观供需层面，下游的负反馈，以及俄罗斯铝锭的进口冲击。 氧化铝受消息面影响，出现回落。目前看，氧化铝现货报价仍在稳步推涨，山西大规模复产仍需时日（但需关注6月提产速度），电解铝厂因原料库存偏低（铝锭库存也在持续去库，表需高企），也仍多有对原料氧化铝的补库和询价动作，且可流通货源仍偏紧，这使得氧化铝期货盘面仍是易涨难跌。AO价格弹性较大，仍建议投资者谨慎持仓。 风险点：关注交易所窗口指导、手续费上调等风控动作。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 2024年05月31日 锌：短期承压，关注供应端支撑 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观：美国一季度GDP和PCE增速双双大幅下修，经济放缓、通胀降温。美国5月25日当周首申升至21.9万人，四周平均首申达八个月最高。（华尔街见闻） 行业：据外电5月30日消息，日本财务省周四公布的数据显示，日本4月结关后锌出口总计7,497,215公斤，较上年同期减少16.6%；年初迄今累计达到50,782,926公斤，同比增加3.4%。（文华财经编译） 【趋势强度】 锌趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 美国GDP和PCE增速大幅下修，经济韧性的判断尚存摇摆，有色金属板块下行，短期价格或承压。站在基本面的角度，当下供应端矛盾较为显著，矿紧缺格局下加工费逐阶下滑，冶炼厂面临一定的亏损，价格下方存在刚性支撑，关注逢低偏多机会。此外，进口矿冶炼亏损亟待修复，沪伦比值或有进一步上行的空间。 2024年05月31日 铅：承压运行 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观：美国一季度GDP和PCE增速双双大幅下修，经济放缓、通胀降温。美国5月25日当周首申升至21.9万人，四周平均首申达八个月最高。（华尔街见闻） 行业：国务院：从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。推进有色金属行业节能降碳改造。推广高效稳定铝电解、铜锍连续吹炼、竖式还原炼镁、大型矿热炉制硅等先进技术，加快有色金属行业节能降碳改造。到2025年底，电解铝行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，可再生能源使用比例达到25%以上；铜、铅、锌冶炼能效标杆水平以上产能占比达到50%；有色金属行业能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出。2024—2025年，有色金属行业节能降碳改造形成节能量约500万吨标准煤、减排二氧化碳约1300万吨。（中国政府网） 【趋势强度】 铅趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 美国GDP和PCE增速大幅下修，经济韧性的判断尚存摇摆，有色金属板块承压下行。后续值得锚定下游开工的变化情况，以及在内盘偏强表现下进口亏损收缩之后的供应端变化，包括原料与铅锭进口预期，这或将对价格上方构成显著压力。 2024年05月31日 镍：承压运行 不锈钢：震荡运行 邵婉嫕投