华富陈启明：均衡成长捕手，左侧布局长期持有

2024年05月29日 华富陈启明：均衡成长捕手，左侧布局长期持有 基金经理投资价值分析报告 投资要点 分析师：孙书娜分析师登记编码：S0890523070001电话：021-20321306邮箱：sunshuna@cnhbstock.com 陈启明，浙江大学化工学士、复旦大学会计学硕士，近10年公募基金管理经验。2010年2月加入华富基金管理有限公司，曾任行业研究员、研究发展部副总监、公司总经理助理，自2014年9月26日起担任基金经理。截至2024年5月15日，目前管理7只公募基金产品，最新合计管理规模（截至2024年3月31日）为24.88亿元，任职时间最长的产品为华富价值增长A。 研究助理：冯思诗邮箱：fengsishi@cnhbstock.com 通过对代表产品华富价值增长A的绩效进行分析可以看到，基金经理长期业绩优秀，具有较高的收益弹性和相对较强的收益风险比，任职以来收益获取能力在同类基金中处于前10%，最大回撤处于同类前50%。分区间来看，由于基金经理坚守成长风格，在成长风格占优的2019-2021年收益排名前20%；在成长风格阶段性占优的阶段，如新能源、TMT阶段性强势的2022、2023年收益排名前40%；2024年以来，成长风格占优的时间区间收益排名同样在同类中上水平。 销售服务电话：021-20515355 相关研究报告 1、《根据客户维护费可以挖掘出哪些基金 销 售信 息 ？— 公 募 基金 周 度 观察 》2024-05-22 2、《如何挑选“股息与增值并重”的基金投资标的—红利策略基金系列观察（三）》2024-05-153、《跟进“港股通红利税”，哪些港股红利基金值得关注？—红利策略基金系列观察（四）》2024-05-154、《【公募基金】审美偏向供给壁垒、格局改善、业绩稳定——2024Q1主动权益型基金季报点评》2024-04-245、《【公募基金】2024年一季度公募基金市场回顾20240415》2024-04-15 对陈启明的投资框架进行梳理，我们发现基金经理整体淡化价值/成长或大盘/小盘等策略维度的考量，相较之下，更加看中行业和个股选择。在行业的考量上，对于行业beta机会的择时相对淡化，更加看中行业内部自下而上确定性成长的个股挖掘。在选股时，更侧重于公司业绩增长而并非估值抬升的收益。从发展阶段来讲，陈启明的投资偏好于“1-N”阶段的成长公司，在研究深度和市场配合的情况下，会朝着“0.8-1”阶段的公司做一定的下沉。具体特点如下： （1）大类资产配置稳定，股票资产维持80%的高仓位运行。 （2）行业配置较为稳定，聚焦核心能力圈。偏好TMT、医药、电力设备与新能源等成长板块，阶段性配置周期板块。 （3）在个股选择上，基金经理偏好业绩有爆发可能、未来空间大的成长股。注重在顺应产业发展、顺应国家大势且具备核心竞争力的方向上寻找能“长大”的公司。在持股风格上，呈现出长期持有、左侧持有的特征。 （4）在持股特征方面，呈现出中高估值、盈利能力稳健、高成长的特征，这与基金经理注重公司业绩的爆发性和不从众抱团、精选个股的投资框架相一致。 风险提示：基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现；本报告根据历史公开数据及基金经理访谈整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议；阅读本报告时，投资者需结合自身风险偏好及风险承受能力，充分理解基金产品波动、基金经理个人长期投资风格、历史业绩、选股能力、风险偏好等因素，对基金业绩可能造成的影响。 内容目录 1.基金经理基本信息......................................................................................................................................................................31.1.基金经理简介....................................................................................................................................................................31.2.管理产品与绩效分析........................................................................................................................................................32.基金经理投资能力分析..............................................................................................................................................................52.1.1.大类资产配置：股票高仓位运行，淡化择时......................................................................................................52.1.2.行业配置能力：聚焦核心能力圈，专注科技成长.............................................................................................62.1.3.个股选择能力：左侧布局，长期持有..................................................................................................................73.总结...............................................................................................................................................................................................94.风险提示....................................................................................................................................................................................10 图表目录 图1： 华富价值增长A历史净值表现...................................................................................................................................3图2： 华富价值增长A大类资产配置数据（近5年）......................................................................................................6图3： 华富价值增长 A 累计各行业内选股加权收益...........................................................................................................7图4： 益丰药房持仓占比与股价变化...................................................................................................................................8图5： 鲁西化工持仓占比与股价变化（季度数据）...........................................................................................................9表1： 华富价值增长A对比主动权益宽基绩效...................................................................................................................4表2： 分年度基金所处分位....................................................................................................................................................4表3：2024年基金业绩所处分位（分风格区间）.............................................................................................................4表4： 华富价值增长A半年报、年报持仓前3大行业......................................................................................................6表5： 任职以来重仓持有次数前10的个股.........................................................................................................................7表6： 华富价值增长A持股特征...........................................................................................................................................9 1.基金经理基本信息 1.1.基金经理简介 陈启明，浙江大学化工学士、复旦大学会计学硕士，近10年公募基金管理经验。历任日盛嘉富证券上海代表处研究员、群益证券上海代表处研究员、中银国际证券产品经理。2010年2月加入华富基金管理有限公司，曾任行业研究员、研究发展部副总监、公司总经理助理，自2014年9月26日起担任基金经理。目前管理7只公募基金产品，最新合计管理规模（截至2024年3月31日）为24.88亿元。 1.2.管理产品与绩效分析 截至2024年5月15日，陈启明名下的公募基金均为独立管理。其中，华富价值增长A（代码：410007.OF）是陈启明管理时间最长的产品，自2014年9月26日开始担任该产品基金经理，截至2024年3月31日，基金规模为5.42亿元。近年来陈启明对所管的产品采用同策略的管理方式，因此下面我们以华富价值增长A作为基金经理的代表作进行分析，从而对陈启明的投资框架和所管产品适应的市场环境进行验证。 截至2024年5月15日，自基金经理任职以来，剔除3个月建仓期的影响，华富价值增长A累计收益为184.33%，同期中证全