新力量New Force总第4541期

总第4541期 研究观点 【大市分析】 港股成交显著缩减资金入市转趋审慎 【公司研究】 露露乐蒙（LULU，买入）：美国市场消费者支出疲软，中国市场持续高速增长 评级变化 咨询热线：400-882-1055服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 【大市分析】 港股成交显著缩减资金入市转趋审慎 首席策略师叶尚志852-25321549Linus.yip@firstshanghai.com.hk 5月28日，港股在周一反弹了一天后，呈现乏力上攻的迹象，在大市成交量出现显著缩减的情况下，可见资金现水平进场的积极性已有所转弱，市场谨慎观望的氛围有转浓倾向。恒指跌了不足10点，继续以18800点水平来收盘，日内跌幅不大，但是大市成交量显著回降至1000亿元以下，是4月18日以来的最少日成交量，也是恒指从16000点水平上冲至19700点水平的一波升浪里，录得最少的一天成交量。正如我们指出，港股在本月中上冲至19000点以上之后，市场有出现阶段性亢奋的状态，预示着港股有进入短线寻顶的可能。而目前，恒指已发出有短线见顶的走势信号，估计短期顶位已在5月20日的19706点出现，后市将进入横盘整理的阶段行情，而去年第四季的最高位18290点，可以看作为恒指现时的图表技术支持位。消息方面，继湖北武汉地区之后，上海市住建委等四部门联合发布＜关于优化本市房地产市场平稳健康发展政策措施的通知＞，但是内房股不升反跌，要注意近期已急升了一把的内房股，回吐压力有正在加剧加大。 港股出现先冲高后回压，在盘中曾一度上升174点高见19001点，但仍受制于10日线19118点以下，要注意近日展现的回吐走势未有扭转，短期盘面稳定性仍有待恢复。指数股继续分化表现，其中，中特估品种如中石油(00857)和中海油(00883)表现突出，分别再涨了有2.14％和0.73％再创新高，中东地缘局势持续紧张以及油组国OPEC+即将检讨下半年减产计划，都是支持推动石油股的消息因素。另一方面，内房股继续过去一周的回吐走势，中国海外(00688)跌了2.39％，是跌幅最大的恒指成份股。 恒指收盘报18821点，下跌6点或0.03％。国指收盘报6686点，下跌2点或0.03％。恒生科指收盘报3855点，下跌10点或0.25％。另外，港股主板成交量进一步缩降至977亿多元，而沽空金额有150.8亿元，沽空比例15.43％。至于升跌股数比例是711：926，日内涨幅超过10％的股票有44只，而日内跌幅超过10％的股票有35只。港股通第九日出现净流入，在周二录得有接近42亿元的净流入额度。 【公司研究】 露露乐蒙（LULU，买入）：美国市场消费者支出疲软，中国市场持续高速增长 金煊852-25321539Lexy.jin@firstshanghai.com.hk王柏俊852-25321915Patrick.wong@firstshanghai.com.hk 业绩简况 FY2023第四季度，营收同比增长15.6%至32.1亿美元，净利润为6.7亿美元，同比增长458.8%，营业利润率为28.5%，较上财年增长17.2pct，毛利率增长4.3pct至59.4%。FY2023全年营收同比增长18.6%至96.2亿美元，净利润为15.5亿美元，同比增长81.4%，营业利润率为22.2%，较上财年增长5.8pct，毛利率增长2.9pct至58.3%，毛利率的增长主要是由于空运成本和关税的降低，摊薄EPS为12.2美元，同比增长82.6%。 行业纺织服装股价303.01美元目标价350.00美元（+15.51%） 北美市场高端运动休闲品需求减弱，国际市场保持高增长 分地区看，北美市场营收同比增长11.9%至76.3亿美元，中国内地市场营收同比增长67.2%至9.6亿美元，其他地区营收同比增长42.9%至10.2亿美元。北美市场消费者支出疲软，消费者对于高端运动休闲品的需求减弱，北美市场的库存不足也是导致门店客流量和转化率下降的原因。 市值381.81亿美元总股本1.26亿股52周高/低516.39美元/295.28美元每股账面值33.53美元 直营门店和电商渠道均有所增长，中国内地门店快速扩张 分渠道看，直营门店销售总额同比增加20.9%至44.1亿美元，同店可比销售额增长13%；DTC销售总额同比增长16.5%至43.1亿美元；其他渠道收入同比增长17.7%至9亿美元。FY2023公司一共新增了56家直营门店，其中中国内地/美国地区分别新增28/17家，直营门店总数达到了711家。 24年指引不及预期 公司预计FY2024第一季度营收指引为21.75至22.00亿美元，低于分析师一致预期，同比增长9%至10%，摊薄EPS为2.35-2.40美元，税率为29.0%至29.5%；24财年全年营收指引为107至108亿美元，同比增长11%至12%，低于分析师一致预期，增速也有所下降，摊薄EPS预计为14.0至14.2美元，税率为30%。 2024-05-032024-05-16目标价350美元，调整为买入评级 考虑到lululemon在国际市场有巨大的扩张空间，我们长期看好公司的发展，调整目标价至350美元，对应25倍的市盈率，较当前价格有15.51%的上升空间，给予买入评级。 风险提示 宏观经济不及预期，美国居民消费持续走弱。 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2024第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789网址：Http://www.myStockhk.com