1季度业绩符合预期，多款老手游创新高；暑期数款新游上线

研报总结

研报概述：

网易(NTES.US)在2024年第一季度的业绩报告中显示，收入同比增长7%，达到269亿元人民币，基本符合彭博预期。调整后净利润为85亿元人民币，同比增长12%，超出彭博预期约2%。营销费用增长38%，达到40亿元人民币（占收入比例为15%），较上一季度有所下降。

主要亮点：

1. 产品表现：《梦幻》手游、《第五人格》等老游戏表现出色，同时，《逆水寒》、《巅峰急速》等新游戏带动了手游收入的增长。
2. 合作协议：与暴雪的协议更新，预计2024年夏季将陆续恢复代理游戏。
3. 业务增长：教育、云音乐、创新业务分别实现同比增长，显示出多元化发展的态势。

新游戏发布计划：

• 《燕云十六声》：PC端将于7月26日公测，后续推出手游版本。
• 《萤火突击》：定档6月6日发布。
• 《永劫无间》手游：计划在夏季（7-8月）上线。
• 《七日世界》、《破碎之地》、《漫威终极逆转》、**《九畿：岐风之旅》**等游戏也将分别在不同时间点进行测试或发布。

预期与估值调整：

鉴于端游短期内的调整影响，交银国际下调了网易2024年的收入预测，预计游戏收入增长10%。利润预测进行了微调，部分调整了游戏业务的利润预期，但被其他业务的盈利增长所抵消。基于2024年游戏业务市盈率为18倍，目标价从127美元/194港元下调至117美元/182港元，但仍维持“买入”评级。

结论：

网易在2024年第一季度展现出稳健的业绩增长，得益于老游戏的持续表现和新游戏的积极贡献。通过调整营销策略和优化产品组合，网易有望在游戏市场保持竞争力，并通过多元化业务布局实现可持续增长。估值调整反映了对公司短期业务调整的考量，但长期增长潜力依然被看好，维持“买入”评级。