镍和不锈钢产业链周报：镍矿资源偏紧给予价格支撑

镍 矿 资 源 偏紧 给 予 价 格 支 撑 于培云从业资格：F03088990投资咨询资格：Z0019596 2024年5月26日 产业信息 【进口限制导致港口拥堵印尼放宽条例】进口限制导致印度尼西亚各地港口过去两个月堆满成千上万集装箱。当地政府宣布放宽部分措施，缓解拥堵情况。当局星期五（2024.5.17）宣布放宽对七类产品的进口限制，包括电子产品、鞋类、成衣、配饰、化妆品和家用产品、皮包及阀类装置。随着措施生效，滞留港口多时的货品终于得以通关。印尼政府去年12月颁布条例，对4000种商品实施限制，规定它们须获得许可证才能进口。条例今年3月10日生效，受影响的印尼国内贸易商品多达七成。 【中伟鼎兴新能源有限公司电解镍成功注册LME交割品牌】5月23日，中伟鼎兴新能源有限公司‘DX-zwdx'牌电解镍成功注册伦敦金属交易所交割品牌，年产能50000吨。即日起，此品牌可以在LME仓库交割。这是LME镍品牌快速通道推出后，成功注册的第六个品牌。（LME脉搏） 【印尼镍矿RKAB配额审批公示进展】据悉，截至目前，印尼红土镍矿RKAB审批公示配额为2.176亿吨，共计批准92份提交申请，占据总提交申请数量的26.21%。根据SMM当前测算，尽管该公示配额预计占比今年镍矿理论消耗量的90.04%，但由于这一配额量为三年配额总量，因此当前印尼镍矿供应仍整体偏紧。 一、镍：镍矿持续偏紧给予价格支撑 供需和库存分析 据SMM，2024年4月全国精炼镍产量共计2.47万吨，环比减少1%，同比上升39.8%。4月部分镍企设备检修，少量镍企受到原料紧缺的影响。预计5月产量2.58万吨，一方面，随着电镍扩产，部分电镍厂产量仍然保持爬升状态；另一方面，西北地区停减产的电镍生产企业预计将在5月产量恢复至减产前水平，且年初新投镍板产量仍然处于爬坡阶段。 2024年4月国内精炼镍表观消费（以“产量+净进口”口径算）为25.90万吨，同比增加34.96%，环比增加8.01%。 精炼镍：4月净进口1248吨，俄镍占比31%、挪威9.35% 镍中间品：供需双增，产量提升，盐厂对三季度采购活跃度提高，MHP系数提升 硫酸镍：4月产量环增1.25%，5月预估环减3.63% 2024年4月份全国硫酸镍产量为3.45万金属吨，全国实物吨产量15.66万实物吨，环比增加1.25%，同比增加14.21%。受限于原料供应偏紧，4月份镍盐产量不及预期。叠加海关临时查验延迟原料到厂时间，导致镍盐增量有限。5月，受限于原料供应偏紧暂未扭转及利润倒挂，2024年4月份全国硫酸镍产量预计为3.32万金属吨，全国实物吨产量15.09万实物吨，环比减少3.63%，同比增加1.40%。 硫酸镍：资源暂时偏紧，价格稳中探涨至32500元/吨 需求—合金电镀：军工板块带动合金行业高景气度，合金需求亮眼，电镀持平 75%的镍基合金为高温合金。国内生产高温合金的企业主要包括抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、隆达股份、西部超导、航材股份等。2021年3月国务院发布《十四五规划》指出，要推动高品质特殊钢、高性能合金、高温合金、高纯度稀有材料取得突破。高温合金主要应用于航空航天、核电、汽车、燃气机轮等领域。世界安全局势严峻，全球军费稳健增长。 根据广发证券《高温合金深度：成本回归，精益求精，静待盈利改善》报告测算，未来5年国内高温合金镍需求年均增速中枢约为15%。中性假设条件下，2023-2024年全球合金板块耗镍量分别为44.08万吨、48.48万吨，增量4.4万吨；中国合金板块耗镍量分别为11.25万吨、12.38万吨，增量1.13万吨。实际调研了解，该板块合金需求近几个月增速可能超过20%。 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 电池：3-4月三元排产较佳，5月排产环比下降7% 据SMM，2024年4月，中国三元前驱体产量约73693吨，环比减幅4%，同比增幅38%。供应端，4月，前驱体企业受限于金属盐价格高位，选择性接单，以销定产，出现小幅减量。需求端，国内多数正极企业刚需备货，表现仍佳的是头部电芯厂的6系材料。部分前驱体企业海外订单稳中走弱。2024年5月，供需两端走弱，预期5月中国三元前驱体产量68218，减幅在7%，同比增加11%。 趋势性累库 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 估值和持仓分析 国内现货升贴水窄幅震荡，伦镍大贴水结构；进口窗口关闭，出口窗口打开 硫酸镍生产电积镍经济性不佳，镍铁转高冰镍经济性修复 动态成本：硫酸镍产电积镍成本15.5w、印尼一体化MHP成本11.60，成本持续抬升中 投资基金持仓转净多头 总结与展望 【供应】产能扩张周期。2024年4月全国精炼镍产量共计2.47万吨，环比减少1%，同比上升39.8%。4月部分镍企受设备检修影响，产量尚未完全恢复到检修前水平；少量镍企受到原料紧缺的影响，尚未达到规划产量目标。预计2024年5月全国精炼镍产量2.58万吨，西北地区停减产的电镍生产企业预计将在5月产量恢复至减产前水平。 【需求】部分终端行业高景气度，但需求增速不敌供应。合金是纯镍主要下游，军工和轮船等合金需求非常好，企业“低价补库、高价不采”。不锈钢厂5月复产。电镀需求表现偏稳。新能源订单5月增速可持续性存疑。 【库存】趋势性累库。5月24日LME镍库存83988吨，周环比增加2184吨；SMM国内六地社会库存38697吨，周环比增加2812吨；保税区库存4160吨，周环比持平。全球显性库存126845吨，周环比增加4996吨。 【成本】动态考量，成本抬升。参考SMM数据，5月23日，外采硫酸镍生产电积镍成本15.84万元/吨，外采MHP生产电积镍成本16.38万元/吨，外采高冰镍生产成本16.42万元/吨。印尼一体化MHP生产电积镍成本11.59万元/吨（支撑强势），一体化高冰镍生产成本12.55万元/吨。 【基差】国内现货升贴水窄幅震荡，伦镍大贴水结构；进口窗口关闭，出口窗口打开。 【主要逻辑】 近期镍价演绎主要关注宏观/有色板块情绪和印尼镍矿审批情况。宏观层面，上周美联储会议纪要放鹰，美国5月Markit综合PMI初值54.4，显示美国经济整体具备弹性，通胀难以降温，降息预期推迟，美元指数反弹，有色板块冲高回落。产业角度，当前印尼镍矿RKAB审批进程缓慢，部分工厂的矿源审批仍为获得通过，内贸价格强稳运行。镍铁、镍中间品、硫酸镍均为紧平衡状态，纯镍趋势累库。下周注意美国PCE数据扰动，基本面边际变化不大，成本推升导致震荡重心上移。 二、高库存压制，成本抬升，震荡偏强 原料和成本分析 基差和成本：盘面强势拉涨，现货缓慢跟涨，基差弱势；镍铁报价上抬，成本参考14150元/吨，预期仍有小幅上涨空间，钢厂利润修复 5月24日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报14150元/吨，基差-320元/吨。 5月24日，按照镍铁980元/镍的出厂价格计算，成本参考14150元/吨。 注：此处基差计算方式是“无锡宏旺2.0+切边费-收盘价”，参考历史水平即可。产业存在多种计算方式，实际情况可自行选用品牌、厚度，并根据边部情况调整。 镍矿：菲律宾雨季结束，镍矿船到港增多，但航运紧张致使运费上抬，高品位镍矿价格仍上涨；印尼镍矿偏紧，部分工厂矿源审批仍为获得通过，内贸价格强稳运行；新喀爆发严重骚乱，镍矿开采发运效率预期降低 镍铁：前期国内持续减产，印尼进口量明显减少，镍铁库存下滑；近期国内镍铁有复产预期 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍铁：成本支撑，国内镍铁利润再度收敛，铁厂挺价，最新成交价1000元/镍（到厂含税） 最新成交报价： SMM5月23日讯，据市场消息了解，今日华东某特钢厂高镍生铁成交（低S低P），成交价1010元/镍点。 铬矿：港口现货集中度高，可贸易量不充裕，贸易商一致看涨，长协价格连续两轮上涨，价格偏强 铬铁：进口和产量增加，成本也在抬升，工厂订单销量可观，价格强稳，报价至8900-9000元/50基吨 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 供需和库存分析 供应：国内4月减产不及预期，5月预期复产；厂库增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 库存高位去化；仓单数量偏高，近月价格受到临期仓单压制 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 终端需求：消费领域分散，表需表现亮眼；汽车产销环比回落 能化设备需求韧性；工业锅炉产量下滑；挖掘机产量低迷，但预期或有好转 电梯产量回落，4-6月有季节性回暖；船舶订单较好；金属集装箱产量增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 餐饮和五金消费产量季节性回落，二季度预期回升 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 总结与展望 【原料】镍矿短期仍有支撑，菲律宾主矿区雨季结束，镍矿船到港增多，但近期工厂询单较多，高品位镍矿报价仍上涨；印尼镍矿资源暂时仍然偏紧，部分工厂的矿源审批仍为获得通过，镍矿内贸价格仍强稳运行。国内镍铁市场情绪回暖，最新到厂成交价报1010元/镍。 【供应】国内4月钢厂减产不及预期，5月预期复产。据Mysteel统计，2024年4月国内43家不锈钢厂300系粗钢产量168.32万吨，月环比增加0.45万吨，月环比增加0.27%，同比增加18.35%；5月300系排产176.7万吨，月环比增加4.98%，同比增加9.75%。印尼方面，青山和德龙3月产量42.50万吨，4月34.47万吨，5月预期39万吨。 【库存】社库高位回落，仓单数量偏高。据Mysteel，5月23日，无锡和佛山300系社会库存54.65万吨，周环比减少0.97万吨。5月24日SHFE不锈钢仓单数量17.48万吨，周环比增加0.44万吨。 【基差和成本】盘面强势拉涨，现货缓慢跟涨，基差弱势；镍铁报价上抬，成本参考14100元/吨，预期仍有上涨空间。5月24日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报14150元/吨，基差-320元/吨。 【主要逻辑】 镍矿短期仍有支撑，菲律宾主矿区雨季结束，但航运紧张致使海运费上调，高品位镍矿报价仍上涨，低品位镍矿价格承压；印尼镍矿资源偏紧，内贸价格强稳运行。3月印尼镍铁回流量低，镍铁市场回暖，最新成交价报1010元/镍（到厂含税）。近期成本大致在14150元/吨，预期仍有抬升空间。库存高位回落，仓单数量偏高，基差弱势。近月受到过期仓单资源压制，远月更偏预期。总体上，成本支撑，库存压力仍存，震荡重心上移。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号于培云从业资格：F03088990投资咨询：Z0019596 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks