镍和不锈钢6月行情展望：宏观预期反复，镍矿资源偏紧给予价格支撑

宏 观 预 期 反 复 ， 镍 矿 资 源 偏 紧 给 予 价 格 支 撑 于培云从业资格：F03088990投资咨询资格：Z0019596 2024年6月2日 【由于配额延迟，印尼购买了创纪录数量的菲律宾镍矿】知情人士称，随着冶炼厂需求增加，印尼自4月份以来从菲律宾购买了创纪录数量的镍矿石，而雅加达推迟发放采矿配额和强降雨影响了当地的供应。两家当地冶炼厂和一位贸易商透露，印尼4月份从菲律宾进口的镍矿石可能达到约50万吨，5月份将再次达到这一水平，是3月份进口量的两倍多。这一月进口总量也将超过去年全年从菲律宾进口的374454吨。印度尼西亚要求矿业公司定期申请采矿配额，并提供概述其计划的所谓RKAB文件。政府表示，由于许可证有效期从一年变为三年，以及矿工尚未支付特许权使用费等未偿义务，今年的许可证发放被推迟。 【Nornickel下调今年镍过剩量】据Mining.com网站援引路透社报道，周四，俄罗斯采矿和金属工业巨头诺里尔斯克镍业公司（Nornickel）下调今年全球镍过剩量，但认为全球钯缺口将扩大。Nornickel是世界最大钯和高品级镍生产商。该公司称，预计今年全球镍过剩10万吨，此前估计为19万吨。 一、镍：矿端偏紧支撑，纯镍累库压制，宽幅震荡 行情回顾 行情回顾 5月初美国4月CPI和核心CPI分别同比增长3.4%和3.6%，创三年来最低增速，降息预期一度发酵，美元指数震荡偏弱，有色板块集体上涨；5月15日，新喀发生严重骚乱，沪镍突破150000元/吨关口之后一路飙涨至超160000元/吨。随后，美联储会议纪要偏鹰，降息预期再遭下调，褐皮书显示经济走弱，市场情绪降温，镍价高位回落。截止5月31日，沪镍主力合约收于151650元/吨，较上月上涨5.95%。 供需和库存分析 据SMM，2024年4月全国精炼镍产量共计2.47万吨，环比减少1%，同比上升39.8%。4月部分镍企设备检修，少量镍企受到原料紧缺的影响。预计5月产量2.58万吨，一方面，随着电镍扩产，部分电镍厂产量仍然保持爬升状态；另一方面，西北地区停减产的电镍生产企业预计将在5月产量恢复至减产前水平，且年初新投镍板产量仍然处于爬坡阶段。 2024年4月国内精炼镍表观消费（以“产量+净进口”口径算）为25.90万吨，同比增加34.96%，环比增加8.01%。 精炼镍：4月净进口1248吨，俄镍占比31%、挪威9.35% 镍中间品：供需双增，产量提升，盐厂对三季度采购活跃度提高，MHP系数提升 硫酸镍：4月产量环增1.25%，5月预估环减3.63% 2024年4月份全国硫酸镍产量为3.45万金属吨，全国实物吨产量15.66万实物吨，环比增加1.25%，同比增加14.21%。受限于原料供应偏紧，4月份镍盐产量不及预期。叠加海关临时查验延迟原料到厂时间，导致镍盐增量有限。5月，受限于原料供应偏紧暂未扭转及利润倒挂，2024年4月份全国硫酸镍产量预计为3.32万金属吨，全国实物吨产量15.09万实物吨，环比减少3.63%，同比增加1.40%。 硫酸镍：资源暂时偏紧，价格稳中探涨至33250元/吨，较上月底涨价2600元/吨 需求—合金电镀：军工板块带动合金行业高景气度，合金需求亮眼，电镀持平 75%的镍基合金为高温合金。国内生产高温合金的企业主要包括抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、隆达股份、西部超导、航材股份等。2021年3月国务院发布《十四五规划》指出，要推动高品质特殊钢、高性能合金、高温合金、高纯度稀有材料取得突破。高温合金主要应用于航空航天、核电、汽车、燃气机轮等领域。世界安全局势严峻，全球军费稳健增长。 根据广发证券《高温合金深度：成本回归，精益求精，静待盈利改善》报告测算，未来5年国内高温合金镍需求年均增速中枢约为15%。中性假设条件下，2023-2024年全球合金板块耗镍量分别为44.08万吨、48.48万吨，增量4.4万吨；中国合金板块耗镍量分别为11.25万吨、12.38万吨，增量1.13万吨。实际调研了解，该板块合金需求近几个月增速可能超过20%。 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 电池：3-4月三元排产较佳，5月排产环比下降7% 据SMM，2024年4月，中国三元前驱体产量约73693吨，环比减幅4%，同比增幅38%。供应端，4月，前驱体企业受限于金属盐价格高位，选择性接单，以销定产，出现小幅减量。需求端，国内多数正极企业刚需备货，表现仍佳的是头部电芯厂的6系材料。部分前驱体企业海外订单稳中走弱。2024年5月，供需两端走弱，预期5月中国三元前驱体产量68218，减幅在7%，同比增加11%。 趋势性累库 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 估值和持仓分析 国内现货贴水窄幅震荡，伦镍大贴水结构；进口窗口关闭，出口窗口打开 硫酸镍生产电积镍经济性不佳，镍铁转高冰镍经济性修复 动态成本：硫酸镍产电积镍成本16.28w、印尼一体化MHP成本11.60，成本持续抬升中 投资基金净多头持仓增加 总结与展望 【镍矿】菲律宾主矿区雨季结束，镍矿船到港增多，但近期工厂询单较多，高品位镍矿报价仍上涨；印尼镍矿资源暂时仍然偏紧，部分工厂的矿源审批仍为获得通过，镍矿内贸价格仍强稳运行。 【纯镍】产能扩张周期。2024年4月全国精炼镍产量共计2.47万吨，环比减少1%，同比上升39.8%。4月部分镍企受设备检修影响，产量尚未完全恢复到检修前水平；少量镍企受到原料紧缺的影响，尚未达到规划产量目标。预计2024年5月全国精炼镍产量2.58万吨，西北地区停减产的电镍生产企业预计将在5月产量恢复至减产前水平。 【需求】合金是纯镍主要下游，军工和轮船等合金需求非常好，企业逢低采买。不锈钢厂5月复产。电镀需求表现偏稳。新能源三元5月排产下滑。 【库存】趋势性累库。5月31日LME镍库存83730吨，较上月底增加5136吨；5月30日SMM国内六地社会库存38038吨，较上月底增加3130吨；保税区库存4160吨，较上月底下滑300吨。全球显性库存125928吨，较上月底增加7966吨。 【成本】动态考量，成本抬升。参考SMM数据，5月31日，外采硫酸镍生产电积镍成本162778元/吨，较上月底上涨11757元/吨；外采MHP生产电积镍成本163716元/吨，较上月底上涨7277元/吨；外采高冰镍生产电积镍成本161523元/吨，较上月底增加4126元/吨。4月印尼一体化MHP生产电积镍成本115923元/吨，较3月上涨737元/吨；印尼一体化高冰镍生产成本125519元/吨，较3月底上涨3013元/吨。 【基差】国内现货贴水窄幅震荡，伦镍大贴水结构；进口窗口关闭，出口窗口打开。 【主要逻辑】 近期镍价演绎主要关注有色板块情绪和印尼镍矿审批情况。宏观层面，一季度美国GDP修正值年化季环比增长1.3%，4月核心PCE物价指数环比增长放缓至0.2%，数据显示经济和通胀均由走弱。5月PMI回落至荣枯线下方，订单需求疲软。市场情绪较此前有所降温，后市仍会跟随经济金融数据有所反复。产业角度，当前印尼镍矿RKAB审批进程缓慢，部分工厂的矿源审批仍为获得通过，内贸价格强稳运行。镍铁、镍中间品、硫酸镍均为紧平衡状态，纯镍趋势累库。基本面边际变化不大，成本推升给予价格支撑，预计6月镍价宽幅震荡，主力参考140000-160000元/吨。 二、高库存压制，成本抬升，震荡偏强 行情回顾 行情回顾 5月初伴随4月国内出口转正，海外制造业补库预期再起；美国4月CPI和核心CPI分别同比增长3.4%和3.6%，创三年来最低增速，降息预期升温；国内北京、深圳、杭州等地新政策出台。有色板块集体冲高，镍价突破上行，不锈钢价格亦偏强运行至近15000元/吨位置。但下旬，美联储会议纪要偏鹰，降息预期再遭下修；美联储褐皮书前景展望悲观；5月国内PMI意外收缩，新出口订单成为重要拖累。板块资金流出，持仓下滑，不锈钢价格也高位回调。产业层面来说，5月基本面变化不大，印尼镍矿偏紧支撑镍铁价格，成本抬升使得钢价重心上移。截止5月底，不锈钢主力合约收于14610元/吨，较上月底上涨2.31%。 原料和成本分析 基差和成本：盘面冲高回落，现货变化较慢，基差弱势反弹；镍铁报价上抬，成本至14350-14450元/吨，除非镍价强势再突破，否则继续上抬空间有限 5月31日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报14250元/吨，基差-190元/吨。 5月31日，按照镍铁1000元/镍的出厂价格计算，成本参考14350-14450元/吨。 注：此处基差计算方式是“无锡宏旺2.0+切边费-收盘价”，参考历史水平即可。产业存在多种计算方式，实际情况可自行选用品牌、厚度，并根据边部情况调整。 镍矿：菲律宾镍矿船到港增多，但航运紧张致使运费上抬，高品位镍矿价格仍上涨；印尼RKAB审批进程偏慢，镍矿资源持续紧张，部分印尼工厂自菲律宾采购镍矿，内贸价格强稳运行；新喀爆发严重骚乱，镍矿开采发运效率预期降低 镍铁：前期国内持续减产，印尼产量爬升，镍铁库存下滑 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍铁：成本支撑，国内镍铁利润小幅修复，最新成交价1000-1020元/镍（到厂含税） 最新成交报价： SMM5月28日讯，据市场消息了解，今日华东某贸易商与铁厂高镍生铁成交，成交价1020元/镍点（自提含税），国产铁，成交量2000吨，交期6月下旬。SMM5月28日讯，据市场消息了解，今日华东某钢厂高镍生铁成交，成交价1010元/镍点（自提含税），国产铁，成交量数千吨，交期6月下旬。 铬矿：港口现货集中度高，可贸易量不充裕，贸易商一致看涨，长协价格连续两轮上涨，价格偏强 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 供需和库存分析 供应：国内4月减产不及预期，5月预期复产；厂库增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 库存高位去化；仓单数量偏高，近月价格受到临期仓单压制 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 终端需求：消费领域分散，表需表现亮眼；汽车产销环比回落 能化设备需求韧性；工业锅炉产量下滑；挖掘机产量低迷，但预期或有好转 电梯产量回落，4-6月有季节性回暖；船舶订单较好；金属集装箱产量增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 餐饮和五金消费产量季节性回落，二季度预期回升 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 总结与展望 【原料】镍矿短期仍有支撑，菲律宾主矿区雨季结束，镍矿船到港增多，但近期工厂询单较多，高品位镍矿报价仍上涨；印尼镍矿资源暂时仍然偏紧，部分工厂的矿源审批仍为获得通过，镍矿内贸价格仍强稳运行。国内镍铁市场情绪回暖，最新到厂成交价报1010元/镍。 【供应】国内4月钢厂减产不及预期，5月预期复产。据Mysteel统计，2024年4月国内43家不锈钢厂300系粗钢产量168.32万吨，月环比增加0.45万吨，月环比增加0.27%，同比增加18.35%；5月300系排产176.7万吨，月环比增加4.98%，同比增加9.75%。印尼方面，青山和德龙3月产量42.50万吨，4月34.47万吨，5月预期39万吨。 【库存】社库高位回落，仓单数量偏高。据Mysteel，5月31日，无锡和佛山300系社会库存55.47万吨，较上月底减少0.1万吨。5月31日，上期所不锈钢期货库存177143吨，较上月底增加4402吨。 【基差和成本】盘面冲高回落，现货变化较慢，基差弱势反弹；镍铁报价上抬，成本至14350-14450元/吨，除非镍价强势再突破，否则继续上抬空间有限。5月31日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报1425