聚酯产业链周报：产业链上游预期略偏强，下游负反馈后移，聚酯系价格支撑偏强

产 业链上 游 预 期 略 偏 强 ， 下 游 负 反 馈 后 移 ， 聚酯 系 价 格 支 撑 偏 强 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点 各品种观点 一、装置计划外检修且中期供需压力缓解，短期PX支撑偏强 PX行情回顾 上周亚洲PX价格先跌后涨，至周五绝对价格环比上涨1.4%至1040美元/吨CFR；PX期货整体震荡偏强。短期PX价格受自身基本面支撑，跌幅较石脑油放缓，PXN有所扩大，目前PXN至374美元/吨。从供需面看，近期国内PX装置变动均处于预期内。周初福化一套装置按计划检修，下半周恒力一套装置按计划检修，而浙石化装置则在检修完成后周内重启；海外方面预期外变动相对较多，沙特拉比格装置停车，越南NSRP装置降负均为计划外，马来西亚芳烃装置则在短停检修后重启。PTA方面：恒力大连220和虹港250万吨恢复，福海创450万吨降负至5成，台化150万吨停车，英力士125万吨短停后重启，目前PTA负荷调整至73.6%。从商谈和交易气氛来看，周内市场商谈气氛未见好转，现货商谈进一步遇冷。原料价格走势较弱，但近期增多的PX装置计划外降负和检修增多，使得PX供需平衡波动加大，基本面支撑下价格跌幅有限，不过也削弱了卖盘报价积极性。周内浮动价商谈较少，上半周几无听闻，下半周也以换月为主。而成交气氛仍较好，尤其下半周国内个别PTA大厂久违地在场内采购多单7、8月现货，引发市场猜测，其后周五尾盘窗口内呈现买盘积极，卖盘谨慎的局面。 装置意外降负增加，5-6月供需维持阶段性偏紧，PX月差有所走强 聚酯产业链整体利润有所好转，其中PX和聚酯环节加工费好转 PX供应---2024年1-4月国内PX产量1229万吨，同比增加25% PX进口---2024年1-4月国内PX进口308万吨，同比增加4.65% PX供应---近期国内PX装置计划外检修较多，亚洲及国内PX负荷维持偏底水平 上图国内PX检修损失为最乐观情况下的检修损失；2024年亚洲PX整体检修规模较去年有所下降；其中，二季度国内PX装置计划外检修增加。 PX相关价差---PX/PTA供需阶段性好转，叠加原料走势偏弱，PXN继续修复 芳烃区域价差（美国芳烃调油经济性转弱；美亚二甲苯价差继续压缩) PX小结 ➢产业链整体利润：聚酯产业链整体利润有所好转，其中PX和聚酯环节加工费好转； ➢PX供应：近期国内PX负荷整体变动不大，海外计划外检修增加，目前国内PX负荷至71.6%（-1.6%），亚洲负荷至67.2%（-1.%）。国内方面，周初福化一套装置按计划检修，下半周恒力一套装置按计划检修，而浙石化装置则在检修完成后周内重启；海外方面预期外变动相对较多，沙特拉比格装置停车，越南NSRP装置降负均为计划外，马来西亚芳烃装置则在短停检修后重启； ➢PX加工费：PX/PTA供需阶段性好转，叠加原料走势偏弱，PXN继续修复，目前PXN至374美元/吨附近； ➢PX供需平衡情况：2季度，随着亚洲PX装置进入集中检修阶段，且下游PTA有2套新装置投产，加上欧美调油需求支撑，PX供需预期好转，但因2季度下游PTA装置检修也比较集中，PX供需双弱，整体去库幅度有限，预估30-35万吨。其中4月因部分PX装置计划外检修，4月供需缺口较大；预计5月去库幅度环比略有收窄。 二、供需面近强远弱，驱动有限，PTA短期跟随原料波动 上周PTA价格涨后回调，现货周均价在5920元/吨，环比上涨2.1%。成本端来看，原油四日连跌，美国5月Markit综合PMI创两年新高，价格指数回升，市场将美联储的首次降息时间预估从11月推迟到12月，美元指数创一周新高，原油、黄金等美元计价产品承压。此外，以色列战时内阁结束会议讨论，其代表团将继续参加加沙停火谈判。后期关注OPEC+会议落地情况。近期原料PX装置重启和检修并存，在连续去库存后，供需压力缓解，基本面存一定支撑，周内PX价格较上周明显上涨，PXN小幅修复。PTA自身来看，短期供需尚可，虽然恒力大连和虹港石化恢复，不过福海创降负至5成，英力士短停，台化新装置提前检修，负荷提升有限，且聚酯负荷小幅回升至88.9%。4-5月持续去库下，PTA现货流通性缩紧，同时主流供应商出货基差上涨。周初贸易商环节主港货基差从09平水走强至09+10附近，下半周5月货源偏紧，主港现货基差进一步走强至09+15~20附近。临近月底，市场交易重心转移至6月，6月商谈增多，同时走强。由于目前仍处于去库周期，PTA加工差维持在350~400元/吨波动，周五，PX涨幅扩大，PTA价格压缩至区间低端。周内PTA现货成交量较前一周转弱，贸易商采购减少，零星聚酯工厂补货，日均成交量在2~3万吨附近，周五主流供应商出远期货源，成交有所放量。仓单成交减少。 5月供需维持偏紧格局，且港口现货流通偏紧，短期PTA基差偏强 2024年PTA投产集中在上半年 PTA供应---装置检修集中，国内PTA开工率维持偏低水平 2024年1-4月国内PTA产量2310万吨，同比增加19.6%。 最新一期：恒力大连220和虹港250万吨恢复，福海创450万吨降负至5成，英力士125万吨短停（目前重启中），台化150万吨停车，至周四PTA负荷调整至72.1%。周五华南一套125万吨PTA装置重启，目前PTA装置负荷至73.6%（+2.1%）。 6月PTA和PX去库均较5月收窄；7月开始PTA供需相对PX转弱 4月PTA出口维持偏高水平 5月装置检修预期仍较多，供需先紧后松，PTA加工费支撑有限 PTA小结 ➢PTA供应：恒力大连220和虹港250万吨恢复，福海创450万吨降负至5成，英力士125万吨短停（目前重启中），台化150万吨停车，周五华南一套125万吨PTA装置重启，目前PTA装置负荷至73.6%（+2.1%）； ➢PTA加工费：中性偏高。PTA现货加工费至352元/吨附近，TA09盘面加工费339元/吨； ➢PTA基差和价差：5月供需维持偏紧格局，且港口现货流通偏紧，短期PTA基差偏强，目前TA现货基差TA2409+18； ➢PTA供需平衡情况：2季度PTA整体存去库预期，虽5-6月下游聚酯有减产预期，但PTA装置检修较集中，预估去库50万吨左右，关注低加工费下装置计划外检修情况。值得注意的是，目前PX和PTA供需仍有跷跷板效应，但2季度PX和PTA供需整体好转。 三、MEG---国内装置重启，但预计显性库存累库有限，MEG仍有支撑 本周乙二醇内盘重心宽幅整理，市场商谈一般。周初乙二醇港口库存企稳回升，周内主要到货增加，乙二醇价格重心震荡走弱，低位适量合约商参与补货。周中，乙二醇价格窄幅整理，现货基差走弱明显，个别聚酯工厂参与采购。至周五，乙二醇盘面坚挺上行，现货高位成交至4520-4525元/吨附近，现货基差走弱明显，午后今日现货成交在09合约贴水55-58元/吨附近。 外盘方面，价格重心窄幅整理，周内成交有所缩量。上半周，乙二醇价格重心弱势下行，近期船货低位商谈至520-522美元/吨附近，少量融资商参与询盘。下半周，乙二醇价格重心震荡抬升，至周五近期船货527美元/吨多单成交，个别贸易商出货积极。本周内外盘价差在120-140元/吨。 港口小幅累库，且装置重启下，现货涨幅不及期货，基差有所走弱 全球MEG新增产能情况 1-4月国内MEG和煤制MEG产量分别为623.2和205.7万吨，同比增21%和23% 周内多套装置重启，MEG整体与煤制开工率均上升 本周内，中科炼化、通辽金煤和建元的乙二醇装置重启运行，使得乙二醇整体开工率与煤制乙二醇开工率分别为59.14%（+1.02%）与65.52%（+2.46%）。 根据CCF消息，镇海炼化80万吨/年乙二醇装置初步计划8月重启。 根据隆众资讯消息，福炼40万吨/年乙二醇装置目前重启不畅，预计6月初重启。 2024年1-4月MEG进口199.9万吨，同比+1.3% 周内发货情况依然较好，但到港船货增加，港口小幅累库；本周下游备货仍偏低 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表来看，5-7月，国内多套集中性检修装置重启，且沙特、北美与台湾的多套MEG装置在3-4月重启，进口预期增加，而聚酯负荷下降，因聚酯工厂效益不佳且库存较高，且5-7月终端传统需求淡季，但由于部分乙二醇大装置，如浙石化与镇海炼化，推迟到5月后重启，且5月福炼、通辽金煤与河南煤业（永城）的乙二醇装置短停，因此，5-6月去库，7月累库有限。 各生产工艺MEG理论利润维持亏损，但油价低迷，油制利润小幅上修 EO持稳，EG震荡偏强，EO和EG价差缩窄；EO利润平稳运行 MEG小结 ➢供应：本周内，中科炼化、通辽金煤和建元的乙二醇装置重启运行，使得乙二醇整体开工率与煤制乙二醇开工率分别为59.14%（+1.02%）与65.52%（+2.46%）。 ➢库存：周内发货情况依然较好，但到港船货增加，港口小幅累库；本周下游备货仍偏低。 ➢利润：各生产工艺MEG理论利润维持亏损，但油价低迷，油制利润小幅上修。 ➢基差：港口小幅累库，且装置重启下，现货涨幅不及期货，基差有所走弱。 ➢供需平衡情况：从MEG平衡表来看，5-7月，国内多套集中性检修装置重启，且沙特、北美与台湾的多套MEG装置在3-4月重启，进口预期增加，而聚酯负荷下降，因聚酯工厂效益不佳且库存较高，且5-7月终端传统需求淡季，但由于部分乙二醇大装置，如浙石化与镇海炼化，推迟到5月后重启，且5月福炼、通辽金煤与河南煤业（永城）的乙二醇装置短停，因此，5-6月去库，7月累库有限。 四、聚酯---库存压力转移至下游，短期聚酯负荷或持稳，负反馈后移 2024年1-4月聚酯产量处于历史同期高位 2024年5月开始聚酯产能基数为8237万吨，2024年以来产能增加255万吨；2024年1-4月国内聚酯产量2371万吨，同比增加23.5%。 成品库存转移后，短期聚酯负荷持稳 江浙终端开机率局部调整，整体维持偏高水平 短期刚需偏强，叠加聚酯工厂促销，长丝库存大幅下降 坯布成品库存压力不大，短期应季订单尚可，叠加上游促销，终端备货增加 4月聚酯产品出口较3月略收窄，但同比仍在高位 2024年1-4月聚酯产品净出口381.4万吨（占同期聚酯产量的16.1%），同比增长3.6%左右； 2024年1-4月聚酯瓶片出口174.7万吨，同比增长11%；2024年1-4月长丝出口125.3万吨，同比下降7.8%。 聚合成本上涨，涤丝价格先促销后涨价，前纺效益先大幅压缩，后修复扩大 后市来看，近期下游原料备货充分，集中备货至6月份，高价下投机需求进一步放量的可能不大。当前大厂挺价动作下，大厂和小厂成交加差扩大，短期刚需采购会以小厂采购为主。涤丝工厂当前整体权益库存压力不大，价格能坚挺，但不排除零星小厂月末为出货而优惠。6月来说，大厂是选择跌价出货还是选择减产以量换价还具有不确定性。需求来说，高价涤丝有可能会使得终端原料用完后选择减停增加。 4月终端纺织服装国内销售同比偏弱；4月出口环比回升，同比略下降 聚酯及终端市场小结 ➢供应：聚酯装置变动有限，部分工厂装置负荷提升，聚酯综合负荷有适度回升，至88.7%（+0.2%）； ➢库存：下游开机率维持偏高水平，且因促销刺激下游有一波投机性备货，涤丝工厂权益库存下降显著，目前江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在18.2（-10.1）、17.7（-4.8）、27.7（-2.8）天； ➢终端需求：江浙终端开机率局部调整，加弹、织造、印染负荷分别为94%（+1%）、78%（+1%）、84%（-1%）。织造端销售氛围分化；坯布价格稳定为主，常规品种亏损扩大；目前终端备货高低分化，备货少的在本月末，备货一般性的至6月中附近，备货多的至6月末。4月终端纺织服装国内销售同比略下降；出口环比回升