聚酯产业链周报：上游成本支撑逐步转强，聚酯系价格受到支撑

上 游 成 本 支 撑 逐 步 转 强 ， 聚 酯 系 价 格 受 到 支 撑 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点 各品种观点 一、供需预期好转且油价偏强，PX重心受到支撑 PX行情回顾 上周亚洲PX现货价格大幅反弹；PX期货周内同样涨幅明显。不过由于石脑油价格同样强势，PXN整体进一步压缩。从供需面看，近期国内和亚洲PX开工波动不大，国内装置相对平稳运行，部分装置负荷小幅波动。海外装置同样平稳运行。需求端来看，周内英力士装置因意外检修略有提前，另一套计划外短暂停车后重启中；新疆中泰装置检修提前。不过需求端下滑总体仍在预期内。从商谈和交易气氛来看，在PX价格的大幅反弹之下，市场商谈气氛同样活跃。在周初韩国出口3万吨PX去往美湾后，叠加美国汽油大幅去库，使得调油预期增强。市场内部分外商又持续购买4月现货，推高近月价格。浮动价同样有所修复，4月现货a自上旬-25/-19附近商谈，涨至-15/+2附近。5月自上旬-9/-8附近涨至-5/-2。周内成交气氛活跃，15单现货成交。 调油预期有所好转，及4-5月检修季临近，PX供需预期好转，基差有所走强 聚酯产业链整体利润周内先压缩后修复，其中PX环节有所修复，PTA和聚酯环节压缩 PX供应---2024年1-2月国内PX产量620万吨，同比增加34.8% PX进口---2023年国内PX进口913.7万吨，同比下降14% PX供应---国内外PX负荷持稳至高位 2024年亚洲PX装置检修计划 上图国内PX检修损失为最乐观情况下的检修损失，部分检修计划细节仍未确定。 二季度亚洲PX整体检修规模较去年有所下降。 PX相关价差---调油预期有所好转，及4-5月检修季临近，PX受到支撑，PXN有所修复 芳烃区域价差（美国调油经济性仍存，美亚二甲苯价差有所收窄) 二、PTA驱动偏弱，跟随成本端波动 PTA行情回顾 上周周内PTA期现货价格有所反弹，基差有所走弱。上周原油涨幅扩大，布油突破前期高位至85美元/桶，周初基本面变化不大，原油维持震荡整理，周中俄罗斯一炼厂着火关停，引发市场担忧，突发利好提振油价。且美国原油库存意外去库，汽油库存超预期大幅去库，IEA报告预测原油供需向好，提振油价上涨。PX方面，虽然流通性较为宽裕，但在EIA汽油大幅去库给予市场对调油季信心后，外商持续购买4、5月PX现货，进一步推涨PX价格，PXN从上周五292小幅修复至310美元/吨附近。从PTA自身来看，随着英力士，中泰PTA装置检修，供应量缩减，加之聚酯负荷提升至9成附近，供需累库压力暂缓。但从市场交易来看，由于PTA整体库存偏高，且供应商和贸易商持货意向较低，现货基差逐渐走低，周内主港现货从05-25降至05-35附近，宁波货在05-25~40成交，周中聚酯产销阶段性放量，但聚酯工厂原料采购积极性一般，多维持刚需补货。随着PXN低位企稳反弹，PTA加工差压缩至250元/吨偏下水平，周五PX涨幅缩小，PTA加工差反弹至317元/吨附近。周内现货成交量一般，周初随着价格走低，现货市场商谈氛围尚可，聚酯工厂后点价积极，不过周中成交气氛转淡，贸易商环节日均成交量在2~3万吨附近。周内主流供应商出4月货源。 3月装置检修延迟，累库压力下，基差及月差偏弱运行 2024年PTA投产集中在上半年 PTA供应---部分装置检修，国内PTA开工率有所下降 2024年1-2月国内PTA产量1154万吨，同比增加29.7%；2月PTA月均负荷在86.9%附近，较1月小幅提升。 最新一期，中泰120万吨以及英力士235万吨PTA装置停车，个别装置负荷小幅调整，至周四PTA装置负荷降至80.9%。周五英力士110万吨装置重启，PTA负荷恢复至82.3%（-1.8%）。 3月PTA装置检修延迟，PTA累库压力增加；PX供需略修复 2023年PTA出口维持偏高水平 供需偏弱，PTA加工费有所压缩 PTA小结 ➢产业链整体利润：聚酯产业链整体利润周内先压缩后修复，其中PX环节有所修复，PTA和聚酯环节压缩； ➢原料PX加工费：调油预期有所好转，及4-5月检修季临近，PX受到支撑，PXN有所修复，目前PXN至317美元/吨附近； ➢PTA供应：中泰120万吨以及英力士235万吨PTA装置停车，个别装置负荷小幅调整，至周四PTA装置负荷降至80.9%。周五英力士110万吨装置重启，PTA负荷恢复至82.3%（-1.8%）； ➢PTA加工费：中性偏低。PTA现货加工费至317元/吨附近，TA05盘面加工费359元/吨； ➢PTA供需平衡情况：3月PTA装置检修延迟，PTA累库压力增加；PTA装置检修延迟，叠加下游PTA新装置投产预期，3月PX供需预期好转，PX和PTA供需仍有跷跷板效应，关注PX装置及下游PTA装置检修变动。 三、MEG---聚酯开工率提升至高位，但MEG港口库存去化艰难，MEG走势震荡 MEG行情回顾 本周乙二醇价格重心宽幅区间震荡，市场交投一般。前半周，受伊朗一套45万吨装置和韩国一套40万吨装置停车消息提振，乙二醇价格阶段性有所抬升，场内买气一般，基差大体持稳，现货偏高位成交至4624元/吨一线；随后由于现货流通性充裕，乙二醇价格震荡下行，贸易商出货意向偏浓，基差逐步走弱，现货低位成交至4519元/吨一线；周五，受卫星一条线4月初停车技改消息带动，乙二醇价格再度上行，现货市场交投一般，基差逐步走弱，本周现货基差走弱至05-44~45元/吨，下周至05-33~34元/吨。 外盘方面，MEG外盘价格震荡坚挺，市场买气一般，供应商低价少量参与，卖盘低价惜售，商谈偏僵持，3-4月船货价差在3-4美金左右。本周内外盘倒挂在135-150元/吨附近。 周内码头发货量偏少，港口库存去化艰难，MEG基差与月差震荡偏弱 全球MEG新增产能情况 2024年1-2月国内MEG和煤制MEG产量分别为316.4和104.2万吨，同比增26%和28% 本周部分装置重启运行，MEG综合开工率和煤制MEG开工率上升 本周陕西榆林化学一线60万吨/年乙二醇装置重启，使得乙二醇整体开工率和煤制乙二醇开工率分别上升至67.41%（+1.26%）和56.39（+3.34%）。另外，3月内，镇海炼化、富德能源、黔西煤化工等乙二醇装置均有检修计划。 2023年1-12月MEG进口715.2万吨，同比减少4.7% 乙二醇区域价差情况（美国价格偏低，美国至中国/欧洲套利窗口开启） 本周初港口库存小幅去库，但周内码头发货量偏低，下周或累库 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表看，尽管3月沙特与加拿大乙二醇装置重启，进口预期增加，但3-4月国内乙二醇装置集中执行春季检修，检修产能涉及较多，乙二醇3月产量预计较2月下降，4月产量缩减明显，另外聚酯开工率已在3月中旬提升至高位，因此，3-4月或将去库。综合来看，一季度整体与4月或将去库。 各生产工艺MEG利润维持亏损，且原油走强下，油制MEG亏损加剧 EO供应偏紧，EO价格上涨，而EG震荡，EO和EG价差扩大；EO维持亏损 MEG小结 ➢供应：本周陕西榆林化学一线60万吨/年乙二醇装置重启，使得乙二醇整体开工率和煤制乙二醇开工率分别上升至67.41%（+1.26%）和56.39（+3.34%）。另外，3月内，镇海炼化、富德能源、黔西煤化工等乙二醇装置均有检修计划； ➢库存：本周初港口库存小幅去库，但周内码头发货量偏低，下周或累库； ➢利润：各生产工艺MEG利润维持亏损，且原油走强下，油制MEG亏损加剧； ➢基差：周内码头发货量偏少，港口库存去化艰难，MEG基差与月差震荡偏弱； ➢供需平衡情况：从MEG平衡表看，尽管3月沙特与加拿大乙二醇装置重启，进口预期增加，但3-4月国内乙二醇装置集中执行春季检修，检修产能涉及较多，乙二醇3月产量预计较2月下降，4月产量缩减明显，另外聚酯开工率已在3月中旬提升至高位，因此，3-4月或将去库。综合来看，一季度整体与4月或将去库。 四、聚酯---聚酯负荷稳步提升，但库存压力较大 2024年1-2月聚酯产量仍在历史同期高位 2024年2月开始聚酯产能基数为8049万吨，2024年以来产能增加95万吨；2024年1-2月国内聚酯产量1126万吨，同比增加35.3%。 聚酯负荷仍在恢复中，其中长丝和短纤负荷恢复较快 江浙终端开机率恢复至高位，但因节前原料备货较多，节后采购仍有限 聚酯产品仍在累库中，3月关注长丝库存压力 下游依旧在消化原料备货中，部分工厂刚需跟进；织造销售依旧分化，常规品种亏损 2023年聚酯产品出口同比增长明显 2023年1-12月聚酯产品净出口1080.4万吨（占同期聚酯产量的16.2%），同比增长13.5%； 2023年1-12月聚酯瓶片出口455.2万吨，同比增5.5%；2023年1-12月长丝出口398.8万吨，同比增长20.6%。 聚酯聚合成本坚挺，但涤丝促销出货，前纺价格回调较多，价差和现金流均回落 后市来看，终端加弹、织造、印染开机率暂时高位维持，涤丝社会库存进一步消化，但工厂库存的去化还需要一定时间。涤丝工厂高位的库存压力下，价格易跌难涨依旧，效益容易被压缩。 2024年1-2月终端纺织服装出口同比好转，因去年基数较低，叠加红海对物流影响 聚酯及终端市场小结 ➢供应：上周聚酯检修装置继续恢复，至90.1%附近（+1.4%）； ➢库存：上周终端加弹、织造、印染负荷继续提升，涤丝刚需消化速度快，但原料备货仍在消化。涤丝产销环比提升，一方面部分工厂刚需临近，另一方面原料上涨叠加涤丝促销带动部分备货跟进。出口订单成交氛围依旧一般。涤丝工厂周度库存相对平稳，江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在26.5（+0.2）、22（-0.1）、31.3（-0.7）天； ➢聚酯利润：上周聚酯聚合成本坚挺，但涤丝促销出货，前纺价格回调较多，价差和现金流均回落； ➢终端需求：江浙终端开机率继续冲高，坯布销售分化，加弹、织造、印染负荷分别为93%（+1%）、82%（+2%）、87%（+5%）。各地织造氛围分化，梭织相对好于针织品种；下游依旧在消化原料备货中，部分工厂刚需跟进，部分工厂适配订单原料跟进。目前，终端备货少的在3月下旬附近，备货多的依旧可用至4月份。2024年1-2月终端纺织服装出口同比好转，因去年基数较低，叠加红海对物流影响，关注出口数据持续性。 五、短纤---供需边际修复，但高库存下短纤加工费修复空间有限 短纤行情回顾 上周直纺涤短触底反弹，加工差扩大至800-900元/吨区间。周初原料下跌，直纺涤短跟随走弱，部分期现及贸易商价格降至7200甚至偏内，下游低位采购积极，贸易商及期现商持货量大幅减少；下半周，油价走高，PX带动PTA及直纺涤短上涨，现货也逐步跟涨，至周五市场重心多在7300-7550区间。下游采购增多，直纺涤短工厂库存去化，直纺涤短基差走强，至周五，新拓货源05-20元/吨，中磊货源05-20元/吨，三房巷货源05-20附近。 下游采购增多，贸易商及期现商持货量大幅减少，短纤基差有所走强 供需偏弱格局下，PF月差结构仍偏弱 （2024年1-2月涤短产量117.4万吨，同比增加9%） 短纤市场情况（负荷环比回升；工厂库存压力较大；现金流亏损略收窄） 短纤下游情况（纯涤纱负荷仍在提升；成品库存环比略回升，中性水平；原料库存偏低） 再生短纤市场情况（原生和再生价差至600偏上，再生短纤现金流维持亏损） 下游纯涤纱和涤棉纱亏损维持亏损，纯涤纱亏损扩大 短纤小结 ➢供应：上周优彩低熔点短纤产量提升260吨/天，华西村41万吨短纤装置重启出产品，直纺涤短负荷提升至82.6%（+5.1%）； ➢库存：涤短工厂成品库存环比略下降，1.4D权益库存在21天（-0.2），实物库存23.