同程旅行（00780）：2024Q1业绩点评：业绩符合预期，其他业务高速增长

同程旅行Q1业绩分析及业务亮点

Q1业绩概览：

• 收入：2024年第一季度，同程旅行实现收入38.81亿元人民币，同比增长45.3%。
• 净利润：归母净利润为3.97亿元人民币，同比增长5.0%；经调整EBITDA为8.20亿元，同比增长12.0%；经调整净利润为5.59亿元，同比增长10.9%。

毛利率与净利率变动：

• 毛利率：2023年第四季度，毛利率降至65.0%，较去年同期下降10.0个百分点。这一下降主要归因于新增的旅游度假业务板块，其毛利率较低，影响了整体结构。
• 净利率：经调整净利率为14.4%，较去年同期下降5.1个百分点，反映了毛利率下降的影响。

核心业务表现：

• 交通与住宿业务：Core-OTA板块中的交通票务和住宿预订业务在Q1分别实现了17.37亿元和9.65亿元的收入，分别同比增长25.6%和15.6%。国内业务保持稳健，机票销量和间夜量分别增长30%和10%，而国际业务则展现出强劲复苏，机票销量和间夜量分别增长260%和150%。
• 其他业务增长：通过收购同程旅业和海南景区公司呀诺达，其他业务收入显著增长。2024年第一季度，其他业务总收入达到11.65亿元，其中Core-OTA和度假板块分别贡献了5.02亿元和6.63亿元，分别同比增长36.0%和-（度假板块2023年同期未并表），主要驱动力包括广告、黑鲸会员和酒店管理业务的增长。

用户增长与活跃度：

• 截至2024年第一季度末，年度付费用户数量为2.29亿人，同比增长14.3%，年度累计服务人次达到18.27亿次，同比增长57.4%。用户购买频次上升至8.0次，反映出用户粘性增强。
• 平均月付费用户数为0.43亿人，同比增长2.9%，交易额为659亿元，同比增长15.2%。

渠道与市场策略：

• 加强微信等多元化渠道的用户获取，深耕下沉市场，截至2024年第一季度末，居住在非一线城市的注册用户占比达到87%。微信平台新付费用户中，非一线城市占比超过70%。

投资前景：

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为21.72亿元、28.32亿元、35.40亿元，对应PE估值为17倍、13倍、10倍。
• 评级：维持“增持”评级。

风险提示：

• 出行消费习惯的变化可能影响市场需求。
• 行业竞争加剧可能导致盈利能力受压。