2024Q1业绩公告点评：净利润高速增长，AI为业务发展注入新动力

2024年6月19日 事件：腾讯发布2024年一季度业绩公告，2024Q1公司实现营业收入1595.0亿元（yoy +6%），Non-IFRS归母净利润为502.7亿元（yoy+54%）。 公司简介： 腾讯于1998年11月在中国深圳成立，2004年6月在香港联合交易所主板上市。腾讯以技术丰富互联网用户的生活。通过通信及社交平台微信和QQ促进用户联系，并助其连接数字内容和生活服务，尽在弹指间。通过高效广告平台，协助品牌和市场营销者触达数以亿计的中国消费者。通过金融科技及企业服务，促进合作伙伴业务发展，助力实现数字化升级。资料来源：公司公告 点评： 收入平稳增长，网络广告增速提升。2024Q1，公司实现收入1595.0亿元，同比增长6%，其中： 增值服务收入786.3亿元，同比下降0.9%，其中国内游戏收入345亿元，同比下降2%；海外游戏收入136亿元，同比增长3%；社交网络收入305亿元，同比下降2%；国内游戏收入同比略有下降主要是《王者荣耀》春节期间收入下降与《和平精英》2023年下半年商业化内容较弱所致。该部分下降被近期发布的游戏《无畏契约》和《命运方舟》的收入贡献以及《金铲铲之战》、《穿越火线手游》及《暗区突围》的强劲增长所抵消。海外游戏收入增长主要源于《荒野 乱 斗》人 气 回 升 ， 该 游 戏 流 水 超 去 年 同 期 四 倍 以 及 《PUBGMOBILE》的用户和流水增长。社交网络收入下降2%至305亿元，主要受音乐直播及游戏直播服务收入下降影响； 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍： 无 52周股价区间（港元）397.0-262.2总市值（亿港元）35,727.37流通市值（亿港元）35,727.37总 股 本/流 通 股 数 （ 万股）940,689/940,689A股/B股（万股）-/-52周日均换手率0.233资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 网络广告265.06亿元，同比增长26%，主要源于国内消费复苏，广告开支增长。微信视频号、小程序、公众号以及搜一搜的用户参与度提升推动AI驱动的广告技术平台不断升级。其中以游戏、互联网服务及消费品为代表的行业广告开支显著增长； 金融科技及企业服务收入523.0亿元，同比增长7%。其中金融科技服务同比增速放缓，主要由于线下消费支出增长放缓以及提现收入减少，而理财服务收入增长强劲；企业服务业务收入同比增速实现十几个点的同比增长，源于部分云服务收入及视频号商家技术服务费增长； 展望2024年，国内游戏版号正常化发放，公司保持游戏研发，游戏业务有望持续增长；国内宏观经济进一步复苏，广告业务、数字内容、金融支付、理财业务、腾讯云企业服务将保持稳定增长。 降本增效成果显著，净利润大幅上涨。（1）2024Q1，公司整体毛利率52.6%，同比提升7.1个百分点，其中增值服务毛利率57.3%，同比提升3.4个百分点，网络广告毛利率54.8%，同比提升13.1个百分点，金融科技及企业服务毛利率44.8%，同比提升10.3个百分点；公司毛利率提升主要源于视频微信号及搜一搜广告收入、小游戏平台服务费、理财服务收入及视频号商家技术服务费；（2）销售费用75.4亿元，销售费用率4.72%，同比增加0.05个百分点；管理费用248.1亿元，管理费用率15.6%，同比下降0.9个百分点；销售费用增加源于新内容的发布推广广告力度加大，但销售费率保持稳定；（3）Non-IFRS归母净利润502.6亿元，同比增长54%，净利润率31.5%，同比提升9.8个百分点。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：石伟晶 视频生态链持续扩张，AI助力业务增长。2024Q1，微信及WeChat合计月活跃用户数13.59亿，同比增长3%。视频号用户使用量持续增长， 用户使用时长同比增长超80%，视频播放量上升；小程序用户使用时长持续增长，非游戏类小程序日均使用次数同比实现双位数百分比增长，小游戏流水同比增长30%。腾讯视频发布多部热门自制电视剧和动画系列，如《繁花》、《猎冰》和《完美世界第四季》等，带动长视频付费会员数增长8%。同时，TEM加强与腾讯视频的合作发布热门剧集《与凤行》。AI方面，公司正大力投入建设人工智能的能力和云基础设施。2022年10月，腾讯云完成首个万亿参数的AI大模型（混元NLP大模型训练）。2023年推出AI虚拟人物应用“未伴”，该应用允许用户设置姓名、外貌、性格等方式打造独一无二的虚拟朋友。2024年5月推出AI助手APP“腾讯元宝”，集成AI搜索、AI总结、AI写作等多项功能。 盈利预测与评级：随着国内宏观经济复苏、公司组织优化以及降本增效，我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为1716亿元，1889亿元和2097亿元，对应现有股价PE分别为19X，17X和16X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）AI技术进步不及预期；（2）视频号商业化进展缓慢；（3）广告复苏不及预期；（4）重点新游戏产品上线表现不佳。 分析师简介 石伟晶 首席分析师，覆盖传媒、互联网、云计算、通信等行业。上海交通大学工学硕士。8年证券从业经验，曾供职于华创证券、安信证券，2018年加入东兴证券研究所。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦23层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008