2024财年业绩点评：规模重回增长，重视股东回报

滔搏公司 FY2024 财年总结

主要财务表现

• 收入与利润：FY2024 年，滔搏公司实现总收入 289.3 亿元人民币，同比增长 6.9%；归母净利润为 22.1 亿元人民币，同比增长 20.5%。
• 股息分配：公司宣布末期股息每股 0.05 元人民币，并额外发放特别股息每股 0.15 元人民币。

品牌与产品策略

• 品牌矩阵扩展：通过与 HOKA、凯乐石等品牌建立零售运营合作，以及与 Norda 和 Fanatics 合作，拓宽品牌矩阵，增强在综合运动、专业运动、休闲运动领域的市场覆盖。
• 零售网络优化：新开门店 526 家，关闭门店 947 家，整体店铺总数减少 6.4%，但单店销售面积增长 6%，反映店铺效率的提升。

零售渠道与会员体系

• 多渠道发展：形成平台电商、内容电商与私域运营的组合，提升线上渠道影响力。
• 会员驱动：累计会员用户数达 7630 万，会员贡献店内零售总额比例高达 93.4%，复购会员对整体消费贡献约 70%。

成本与盈利

• 成本控制：毛利率为 41.8%，同比增长 0.1pct，得益于零售和批发渠道折扣率的改善及零售业务占比的增加。
• 盈利能力提升：归母净利率为 7.6%，同比提升 0.8pct，显示盈利能力的改善。

股东回报与估值

• 派息政策：自上市以来，公司注重股东回报，FY2024 派息总额为 0.36 元/股，派息率为 100.9%。
• 估值与评级：基于新业务扩张与零售优化，结合消费复苏预期调整后的财务预测，给出 FY2025-FY2027 的营收与净利润预测，并给予 13x PE 的估值，目标市值为 357 亿港元，评级维持“推荐”。

风险提示

• 消费趋势：居民消费意愿可能下滑的风险。
• 库存管理：品牌去库节奏可能不达预期。
• 新品牌拓展：新品牌市场开拓速度低于预期。
• 品牌声誉：面临潜在的品牌负面舆情事件。