关注情绪反弹后基本面复苏的步伐

关注情绪反弹后基本面复苏的步伐 北科报告（5月23日）第1季度业绩：由于全行业的不利因素，收入同比下降19%，至164亿元人民币，但比我们的预测/彭博社一致预期高出3 / 1%，这得益于新业务收入增长强于预期。非GAAP净收入为14亿元人民币，好于我们的估计和普遍预期的10亿元人民币，这要归功于比预期更优化的运营支出。在配套政策推出的帮助下，我们预计北客现有家居和新业务的GTV增长将在2Q24E触底反弹。我们认为，在情绪反弹之后，基本面复苏的步伐是值得关注的关键。北科的核心业务在其完善的ACN生态系统的帮助下不断获得市场份额，而其房屋装修和房屋租赁服务正在迅速增加，我们认为这有望支持北科的长期收入和收益增长。我们基于SOTP的目标价格微调至22.0美元（23.0美元），其中北客核心为21.1美元，圣都为0.9美元，换算成20.4倍24E PE（非GAAP）。维持买入。 目标价22.00美元 (先前TP为23.00美元)涨/跌16.6%现价18.87美元中国互联网Saiyi He, CFA(852) 3916 1739 Ye TAO 从24年第二季度开始，政策应有助于推动行业基本面复苏。在第1季度，整体行业不利因素拖累了增长，而北客在新房业务方面的表现仍优于整体市场：北客现有房屋交易（EHT）的GTV同比下降32％，至4530亿元人民币，新房交易（NHT）的GTV同比下降45％，至1520亿元人民币（根据中国中车数据，前100名开发商的销售额同比下降50％）。但是，我们认为，行业政策的出台应有助于推动行业基本面复苏。我们预测北科公司第二季度总GMV为796亿元人民币，同比增长2%，总收入为215亿元人民币，同比增长10%。 张苗族(852) 3761 8910 卢文涛，CFA 新业务发展仍是亮点。2016年第1季度，北科在家居装修和家具业务中实现了24亿元人民币的收入，同比增长71%。管理层预计，在2023年全国范围内积极扩张的一年后，2024年将推动房屋装修和家具业务的运营效率提高。我们预计房屋装修和家具业务的净亏损利润率将从2023年的- 10%提高到2024年的- 5%，并在2025E达到盈亏平衡，这得益于毛利率扩张和运营效率的提高以及收入的强劲增长。 库存数据 市值上限（百万美元）22, 324.0平均3个月t /o（百万美元）70.552w高/低（美元）19.47 / 12.51已发行股份总数（mn）1183.0来源：FactSet 对提高股东回报的承诺。管理层强调，它已经分配了c。在第1季度，2.2亿美元用于股票回购，占市值的c。根据5月23日最新市场收盘价的股价，市值的1％。管理层强调，它将保持高标准的风险管理和资本配置效率，以促进长期业务发展。 房地产市场前景：我们认为最近宣布的首付比例和抵押贷款利率下调政策可能会在一定程度上促进房地产销售，但考虑到人口的长期状况不变，住房库存仍然很高，房价的下降趋势很难扭转，因此，这种增强的程度可能不如以前的低迷时期明显。随着成都/杭州新房销售增长激增，全面取消限购似乎显示出更明显的影响。关于。 来源：FactSet 对于3000亿元人民币的再贷款计划，我们认为它面临着几个障碍（报告），可能会阻碍其成功实施，但随着高层政策方向的转变，我们相信将推出更多与去库存相关的措施来实现高层的目标。总体来看，考虑到需求端持续宽松和融资政策的实施，我们认为基本面可能在2Q-4Q24出现积极迹象。 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 风险 1）市场复苏低于预期；2）利润率扩张低于预期。 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票HOLD：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高 净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI (新加坡) Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。