南华期货原油周报：恐慌情绪后的反弹，短期关注地缘，中期仍面临压力

刘顺昌能化分析师投资咨询资格证号：Z0016872 2024年8月11日 本周要点总结——2024/8/11 本周油价大幅波动，先跌后涨，布油主力合约全周+2.45%，收盘至79.46美元/桶，具体表现为： 1、供应端 中东地缘政治方面，哈马斯领导人遇袭导致地缘政治局势急速升温。伊朗在持续超过一周后仍未对以色列发动直接攻击，是否攻击以及何时以何时规模攻击仍有不确定性，等待事件的具体结果，该事件仍有可能导致油价短期大幅波动，两种可能性：其一，伊朗对以色列发动超预期的大规模攻击，以色列再度还击，政治局势朝向不断升级的路径，油价将短期将快速上涨；其二，伊朗和以色列均保持相对克制，伊朗对以色列袭击后以色列反应理性，没有爆发进一步大规模冲突，类似于4月19日，油价短期快速上涨后迅速回落。俄乌方面，乌军千人部队突然攻入俄罗斯领土，这是乌克兰首次对俄领土进行如此大规模的进攻，将给莫斯科制造 新的压力。短期俄乌方向地缘局势在快速升温，关注俄乌是否会爆发进一步大规模战争，进而影响到俄罗斯原油供应。 2、全球宏观和成品油需求全球宏观方面，关注市场情绪和经济数据的变化。市场情绪方面，周一全球经历了金融市场大动荡，VIX一度上涨 至65，快接近2020年疫情最严重时期的恐慌水平，过度恐慌下市场随后出现情绪修复，VIX指数回落，油价反弹。经济数据方面，美国和中国经济意外指数维持低位，宏观经济增长动能依旧偏弱。美国至8月3日当周初请失业金人数23.3万，预期24万；美国7月ISM非制造业PMI 51.4，预期51。中国7月以美元计算出口年率7%，预期9.5%；进口年率7.2%，预期3.2%。成品油需求方面，至8月2日当周，美国原油库存-372.8万桶，预期-70万桶；汽油库存+134万桶，超过预期-98.6万桶 ；精炼油库存+94.9万桶，市场预期+24.1万桶；汽油表需987万桶/日，前值1026万桶/日，PADD1汽油进口量小幅回落。最新周度美国原油产量增长，炼厂利润低位，开工率回落至往年同期低位，原油超预期去库，汽油柴油超预期累库。 本周要点总结——2024/8/11 观点和策略： 1、中期需求端推动的油价走弱将持续，美国经济正逐步进入衰退期，美国和中国经济增长动能持续下滑，布油向下跌破75 美元/桶关键支撑位的概率在增大，周K级别收敛三角形向下突破形成趋势下跌的概率高。 2、短期在短期市场恐怖情绪集中释放后，市场情绪过于悲观，表现为VIX指数一度快接近疫情最严重时期，恐慌过头，短期 有修复需求；同时原油期权指标和日K线技术图形的支撑位显示短期油价反弹在持续。同时，关注中东和俄乌地缘政治，短期有升温的态势，伊朗对以色列攻击的力度，以色列还击的力度；以及俄乌方 向是否有更大规模的战争爆发。布油上方阻力82和85附近。 目录 1、概况与总览2、供应端3、需求端全球宏观4、需求端成品油 第一章概况与总览 周度数据概览技术图形市场情绪资金变化平衡表 油价与波动率：从最高44附近回落至33附近 VIX：本周一大涨，一度接近疫情期间最高水平，恐慌程度超预期，但过于悲观，短期或有修复 原油月差：小幅走高 美国原油总持仓：价格震荡，观察持仓量的变化 EIA平衡表 预计2024年布伦特价格为84美元/桶，此前预期为86美元/桶。当年短期前景美国原油产量预期1323万桶/日，前值1325万桶/日。将2024年全球原油需求增速预期维持在110万桶/日不变，将2025年全球原油需求增速预期从180万桶/日下调至160万桶/日。预计2024年美国原油需求增速为20万桶/日，此前为11万桶/日。预计2025年美国原油需求增速为18万桶/日，此前为29万桶/日。 第二章供应端 OPEC+产量政策OPEC+产量俄罗斯伊朗美国 2022年10月5日，OPEC+宣布11月起减产200万桶/日，实际减产量不及预期100万桶/日。2023年4月2日，OPEC+宣布5月起累计减产166万桶/日（加总俄罗斯50万桶/日的减产）。 6月4日，OPEC+宣布将此前的减产延长至2024年底；同时，沙特7月额外自愿减产100万桶/日。7月2日，沙特表示100万桶/日减产延长至8月，俄罗斯8月石油出口下降50万桶/日。 8月3日，沙特宣布，将把减产100万桶/日的计划延长至9月份，并有可能在9月份之后加深减产幅度。俄罗斯宣布也将在9月继续限制出口，但会略微缩减至30万桶/日。 9月1日，俄罗斯副总理诺瓦克：俄罗斯与欧佩克+同意采取进一步行动，削减石油出口，将在下周宣布与欧佩克+达成的协议的新措施。 9月5日，沙特表示将100万桶/日减产延长3个月至年底。俄罗斯将每日30万桶的出口削减期限延长至同样期限。2023年11月30日，OPEC+宣布2024年一季度220万桶/日的自愿减产，扣除此前沙特和俄罗斯共130万桶/日减产，自愿减 产力度为90万桶/日；安哥拉拒绝服从产量配额。 3月3日，OPEC+宣布将此前一季度的减产协议延长至二季度。俄罗斯在2024年第二季度额外每天自愿减产47.1万桶的，这些减产将来自原油生产和出口。 4月3日，JMMC欢迎伊拉克和哈萨克斯坦承诺实现完全符合性并补偿生产过剩，还欢迎俄罗斯宣布，其2024年第二季度的自愿调整将基于生产而不是出口，同时，2024年1月、2月和3月产量过剩的参与国将在2024年4月30日之前向欧佩克秘书处提交详细的补偿计划。 5月3日，欧佩克在伊拉克、哈萨克斯坦就补偿计划举行会议。伊拉克和哈萨克斯坦的超额产量总计约为60.2万桶/日和38.9万桶/日。到今年年底，全部生产过剩的产量将得到充分补偿。2024年6月2日，OPEC+同意将“自愿减产措施”延长至Q3，表示2024年10月至2025年9月可能逐步取消自愿减产；同时， 上调2025年阿联酋产量配额30万桶/日，从2025年1月到9月底逐步分阶段实施。 6月，OPEC+产量3443万桶/日，环比降5万桶/日，超过配额58万桶/日，连续6个月实际产量超过配额。关注后期OPEC+成员国产量执行力度。 6月OPEC+产量超过配额，主要是由伊拉克、阿联酋和俄罗斯所致。 沙特原油产量维持在900万桶/日附近，伊朗原油产量增长放缓。 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 美国原油供应 来源:同花顺,南华研究 来源:彭博,南华研究 美国原油产量+10万桶/日至1340万桶/日。最新一周美国原油活跃钻机数环比+3至485。 加拿大原油供应：对美国原油出口量维持高位，山火对产量的影响相对有限 第三章需求端全球宏观 经济意外指数美国通胀和就业中国经济增长 美国经济意外指数小幅波动，维持低位。美国至8月3日当周初请失业金人数23.3万，预期24万；美国7月ISM非制造业PMI 51.4，预期51. 美债长短利差：从低位开始回升，衰退信号正在增强 美国零售 美国6月零售月率0%，预期-0.3%。消费好于预期。随着就业市场持续降温，预期消费将逐步减弱。 油价—通胀—利率传导：同步快速回落后小幅回升 中国经济增长：10Y收益率小幅回升，经济数据整体不及预期 中国：央行问卷调查 来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究 第四章需求端成品油 汽油柴油航煤 美国原油库存：炼厂开工回落，库存超预期下滑 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 美国汽油：裂解回落，表需高位，库存超预期回升 来源:彭博,南华研究 来源:wind,南华研究 汽油表需：7月好于去年同期，8月首周不及去年同期 汽油CFTC：净多持仓继续回落，多头减仓，空头继续增仓 美国柴油：裂解和表需小幅回落，库存回升 来源:彭博,南华研究 来源:同花顺,南华研究 美国柴油月差：月差较弱 美国柴油CFTC：投机净多持仓创4年新低，空头大幅加仓 美国柴油总持仓：价格震荡，持仓量持续走高 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 中国原油需求：表需偏弱，主要受柴油拖累 中国原油需求：7月进口量回落，原油需求偏弱 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究,同花顺 以热值换算，东北亚天然气价格继续低于原油，LNG对原油需求的替代仍在持续。 来源:钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究 下周关注 周一欧佩克公布月度原油市场报告 周二德国欧元区8月ZEW经济景气指数美国7月PPIIEA公布月度原油市场报告 周三API和EIA原油周度库存美国7月未季调CPI年率 周四中国7月固定资产投资零售和工业增加值美国至8月10日当周初请失业金人数、美国7月零售销售月率 周五美国7月新屋开工和营建许可、美国8月密歇根大学消费者信心指数初值 周六美国当周石油钻井数CFTC公布周度持仓报告