南华期货原油周报：支撑位反弹后面临阻力，油价上涨需进一步地缘刺激

南华期货原油周报 ——支撑位反弹后面临阻力，油价上涨需进一步地缘刺激 刘顺昌 能化分析师 （投资咨询资格证号：Z0016872） 2024年4月28日 本周要点总结 —— 2024/4/28 本周布油震荡上涨，全周+1.7%至88.06美元/桶，短期地缘政治再度紧张，以色列地面进攻拉法可能再度引爆中东地缘政治，具体表现为： 1、供应端。 地缘政治方面，中东地缘政治有再次紧张的迹象，表现在：拜登签署价值950亿美元援乌、以法案美国批准巨额援助后，以军大举轰炸加沙，过去24小时"打击超过50个目标”。以军方:在拉法的地面行动准备工作已经完成。 以色列总理内塔尼亚胡批准在拉法的地面行动，尚未宣布执行，以内阁作出决定。拉法成为关注焦点，以色列地面进攻拉法可能成为新一轮中东地缘政治的引爆点。 OPEC+产量方面，哈萨克斯坦表示准备制定过度石油产量补偿计划。关注后续伊拉克和哈萨克斯坦的减产执行情况。 2、全球宏观。继续看到了一些走弱的迹象：美国一季度GDP年化1.6%，不及预期2.4%;-季度核心PCE物价指数3.7%，预期3.4%;美国4月制造业和服务业PMI不及预期，经济意外指数维续回落、美国炼厂利润自3月下旬以来持续走弱、汽油表需回落。GDP增速不及预期+核心PCE高于预期，年内美联储降息的预期继续下滑，持续更长时间的高利率后期或对经济增长的压力将逐步体现。需求端持续走弱对油价形成牵制。 3、成品油需求。至4月19日当周，美国原油库存-636.8万桶，预期+82.5万桶；产量1310万桶/日不变；炼厂开工率88.5%，预期88.7%；汽油库存-63.4万桶， 预期-177.5万桶；汽油表需920万桶/日，前值949万桶/日。原油去库超预期，汽油表需回落，成品油裂解小幅回落。 观点和策略： 短期市场焦点和驱动仍在地缘政治，本周地缘政治紧张局势持续升温，以色列地面进攻拉法可能成为新一轮中东地缘政治的引爆点。当前布油88附近，距离上周五以色列袭击伊朗，短期恐慌情绪推动布油89-90的位置已较为接近。短期来看，布油想要突破上周五89-90的阻力区难度较大，布油85-89区间震荡偏强，油价进一步上涨 需要更强的地缘刺激。 下周关注中东地缘政治和美国就业数据。 2 目 录 1、概况与总览 2、供应端 3、需求端全球宏观 4、需求端成品油 3 第一章 概况与总览 周度数据概览 技术图形 市场情绪 资金变化 平衡表 4 数据概览：油价和成品油裂解回落 2024-04-26 2024-04-25 2024-04-19 日涨跌 周涨跌 单位 价格 Brent主力合约 88.21 87.77 86.51 0.44 1.7 美元/桶 WTI主力合约 83.85 83.57 82.22 0.28 1.63 美元/桶 SC主力合约 647.5 649.3 651 -1.8 -3.5 元/桶 月差 Brent 连1-连3 2.13 2.09 1.54 0.04 0.59 美元/桶 WTI 连1-连3 1.5 1.64 1.56 -0.14 -0.06 美元/桶 SC 连1-连3 5.2001 7 3 -1.7999 2.30 元/桶 波动率 原油波动率 27.8 28.3 31.9 -0.5 -4.05 % 汽油裂解 美国 31.63 31.49 30.69 0.14 0.94 美元/桶 欧洲 23.75 23.84 23.24 -0.09 0.51 美元/桶 新加坡 13.22 12.51 13.47 0.71 -0.24 美元/桶 柴油裂解 美国 23.7 23.97 23.59 -0.27 0.11 美元/桶 欧洲 17.36 17.6 18.44 -0.24 -1.08 美元/桶 新加坡 13.9 14.37 15.71 -0.47 -1.81 美元/桶 航煤裂解 美国 21.1 21.4 22.17 -0.3 -1.07 美元/桶 欧洲 18.42 18.81 19.59 -0.39 -1.17 美元/桶 新加破 10.7 10.99 12.9 -0.29 -2.2 美元/桶 2024-04-19 2024-04-12 涨跌 美国原油产量（千桶/天）） 13100 13100 0 美国原油净进口（千桶/天） 1318 1735 -417 美国石油钻机数量（台）） 613 619 -6 美国商业原油库存（千桶） 453625 459993 -6368 美国战略原油库存（千桶） 365677 364884 793 库欣原油库存（千桶） 32367 33026 -659 炼油厂开工率（%） 88.5 88.1 0.4 美国原油引申需求（千桶/天） 2050.67 1917.03 793 美国汽油引申需求（千桶/天） 920.14 948.81 -28.67 美国蒸馏燃料油引申需求（千桶/天） 468.64 514.43 -45.79 美国汽油库存（千桶） 226743 227377 -634 美国取暖油库存（千桶） 7386 6313 1073 美国馏分油库存（千桶） 116582 114968 1614 5 油价与波动率：油价上涨波动率回落， 市场情绪稳定 来源:彭博,南华研究,同花顺 6 期权风险逆转指标：高位回落，至1月和2月的水平 7 原油月差：布油月差持续走强 来源:彭博,南华研究 8 技术图形：布油85支撑位上涨，阻力90；汽油上方压力大 来源:同花顺,南华研究 来源:彭博,南华研究 9 CFTC非商业净多持仓 来源:彭博,南华研究,同花顺 来源:彭博,南华研究 CFTC净多持仓连续第二周回落，多头减仓明显。 10 EIA平衡表 来源:彭博,南华研究,同花顺 预计2024年全球液体燃料产量将增加40万桶/日，低于上个月60万桶/日增幅，也低于2023年180万桶/日的增幅。尽管OPEC+减产限制了2024年产量总体增长，但OPEC+之外的产量将增长150万桶/日，这主要是由美洲四个国家（美国、圭亚那、巴西和加拿大）推动。预计2024年第二季度布伦特原油现货价格平均为每桶88美元，比2月份的预期上涨4美元/桶，并且预计今年布伦特原油现货价格平均为87美元/桶。 11 第二章 供应端 OPEC+产量政策 OPEC+产量 俄罗斯 伊朗 美国 12 OPEC+产量政策 2022年10月5日，OPEC+宣布11月起减产200万桶/日，实际减产量不及预期100万桶/日。 2023年4月2日，OPEC+宣布5月起累计减产166万桶/日（加总俄罗斯50万桶/日的减产）。 6月4日，OPEC+宣布将此前的减产延长至2024年底；同时，沙特7月额外自愿减产100万桶/日。 7月2日，沙特表示100万桶/日减产延长至8月，俄罗斯8月石油出口下降50万桶/日。 8月3日，沙特宣布，将把减产100万桶/日的计划延长至9月份，并有可能在9月份之后加深减产幅度。俄罗斯宣布也将在9月继续限制出口，但会略微缩减至30万桶/日。 9月1日，俄罗斯副总理诺瓦克：俄罗斯与欧佩克+同意采取进一步行动，削减石油出口，将在下周宣布与欧佩克+达成的协议的新措施。 9月5日，沙特表示将100万桶/日减产延长3个月至年底。俄罗斯将每日30万桶的出口削减期限延长至同样期限。 11月30日，OPEC+宣布2024年一季度220万桶/日的自愿减产，扣除此前沙特和俄罗斯共130万桶/日减产，自愿减产力度为90万桶/日；安哥拉拒绝服从产量配额。 3月3日，OPEC+宣布将此前一季度的减产协议延长至二季度。俄罗斯在2024年第二季度额外每天自愿减产47.1万桶的，这些减产将来自原油生产和出口。 4月3日，JMMC欢迎伊拉克和哈萨克斯坦承诺实现完全符合性并补偿生产过剩，还欢迎俄罗斯宣布，其2024年第二季度的自愿调整将基于生产而不是出口，同时，2024年1月、2月和3月产量过剩的参与国将在2024年4月30日之前向欧佩克秘书处提交详细的补偿计划。 13 OPEC+产量 来源: IEA 南华研究 3月，OPEC+产量3482万桶/日，超过配额50万桶/日，连续3个月实际产量超过配额。关注后期OPEC+成员国产量执行力度。 14 OPEC+产量 3月OPEC+产量超过配额，主要是由伊拉克和哈萨克斯坦所致。3月中旬伊拉克表示：后续将减少出口，严格遵守自愿减产协议。3月OPEC+成员国减产执行力度仍然不高。 15 OPEC+产量 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 沙特原油产量维持在900万桶/日附近，伊朗原油产量持续增长。本周拜登政府在确定委内瑞拉总统马杜罗的政权未能履行一项协议，重新对委内瑞拉实施了石油制裁，结束了为期六个月的暂缓制裁，预期将影响委内15万桶/日的原油产量。 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 16 OPEC+出口：乌克兰袭击俄炼油装置，俄油出口正在增长 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 17 美国原油供应 来源:同花顺,南华研究 来源:wind,南华研究 来源:同花顺,南华研究 美国原油产量维持在1310万桶/日。 在持续进行战略石油补库和油价不断上涨的情况下，4月3日，拜登政府紧急宣布，不会继续推进补充战略石油储备（SPR）的最新计划。 18 第三章 需求端全球宏观 经济意外指数 美国通胀和就业 中国经济增长 19 经济意外指数 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 本周美国一季度GDP年化1.6%，不及预期2.4%;一季度核心PCE物价指数3.7%，预期3.4%;美国4月制造业和服务业PMI不及预期，经济意外指数维续回落。中国经济数据整体稳定。 20 美国就业市场 来源:wind,南华研究 来源:同花顺,wind,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 美国就业市场正逐步放缓，但力度有限。3月美国非农就业人数30.3万，预期20万，失业率3.8%。 21 美国零售 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 美国3月零售月率0.7%，预期0.3%。消费强于预期。 22 美国通胀 来源:南华研究 来源:南华研究 油价持续走高，尤其是布油涨过90美元/桶后，通胀回升的预期正在增大，年内美联储降息的预期快速下滑。美股持续走弱，VIX上涨，油价持续上涨-通胀-利率-总需求的传导正慢慢到来。 23 油价—通胀—利率的传导：年内美联储降息预期继续下滑 来源:彭博,南华研究,同花顺 24 市场风险偏好 来源:wind,南华研究,同花顺 通胀超预期后，年内美联储降息预期快速下滑，市场风险偏好有所转弱。 短期，原油市场焦点仍在地缘政治的供应端方面，对需求的破坏需要油价进一步持续上涨后才会对油价有显著影响。 25 中国经济增长 来源:wind,南华研究 来源:同花顺iFinD、南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:wind,南华研究 中国10年期国债收益率至2.26%附近，经济增长预期继续回落。3月出口和CPI数据不及预期。 26 中国：央行问卷调查 来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究 2