成本费用优化持续超预期，利润或仍有上调空间

快手（1024 HK）在2024年第一季度实现了显著的财务增长，其总收入达到294亿元人民币，同比增长17%，符合预期。特别引人注目的是，成本费用优化超出了预期，使得毛利率环比上升了2个百分点至55%，运营费用率也环比下降了1个百分点。这一季度的经调整净利润达到了44亿元，虽然与上一季度基本持平，但相比去年同期的4200万元，实现了高达37%的惊人增长。

一季度的亮点包括：总用户时长同比增长9%，电商GMV（商品交易总额）同比增长28%，线上营销收入增长27%，以及海外变现的环比增长17%。这些增长主要得益于商品的供给增加（月均动销商家数同比增加70%）、需求侧的增长（MPU达到1.26亿，渗透MAU达到18%）以及多领域的广告收入增长，如传媒资讯、游戏和教育行业的广告投放增加。

展望未来，预计2024年第二季度，快手的电商GMV将同比增长25%，受泛货架、短视频电商等场景的拓展和需求侧购买用户增长的驱动。预计电商收入将同比增长23%，其中泛货架的标品销售增加将轻微影响佣金率。此外，内循环广告收入的持续增长，特别是全站推广等广告产品的迭代，预计将推动线上营销收入同比增长23%。

考虑到成本费用优化的趋势快于预期，尽管被部分电商及本地生活补贴所抵消，分析师上调了快手2024年的经调整净利润预测至181亿元（同比增长76%）。基于2024年15倍市盈率，加上内地业务的195亿元利润，维持目标价为75港元。分析师认为，快手在电商用户渗透及购买频次的提升、智能营销产品对电商广告货币化率的拉动、以及营销费用率的优化空间，都支持利润预期的上调，因此维持“买入”评级。

综上所述，快手在2024年第一季度展现出强劲的财务表现，尤其是成本控制和费用优化方面的成果超出市场预期，这为公司的未来发展奠定了坚实的基础。随着电商平台的持续优化和广告业务的不断增长，快手有望继续实现稳健的盈利增长。