有色（铝、氧化铝）周报：伦铝高库存利空影响有限 铝价或延续偏强

——国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2024年5月18日 目录CONTENTS 2基本面分析 第一部分 1.1行情概览 宏观面：美国劳工部当地时间15日公布数据显示，4月美国消费者价格指数(CPI)环比上涨0.3%，同比上涨3.4%，符合市场预期。数据显示，美国4月CPI环比和同比涨幅较3月数据均有所回落。剔除波动较大的食品和能源价格后，4月核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨3.6%，是自2021年4月以来的最小涨幅。中国人民银行决定，自2024年5月18日起，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点。 消息面：白宫5月14日宣称，将对包括钢铁和铝材、半导体、电动汽车、电池、关键矿物、太阳能电池、起重机、医疗用品在内的一系列中国商品加征关税，新措施将影响价值180亿美元的商品。根据白宫官网，针对中国电动汽车的关税将从目前的25%提升至100%。 供给端：云南自3月中旬复产以来，以实现复产约73万吨，剩余约40万吨产能待复产。随着5月丰水季到来，云南降水转好，近期全省多地迎来不同程度降雨。云南省内复产预计持续推进，5月电解铝产量继续增加。 1.1行情概览 需求端：截至5月16日，长江有色市场铝（A00）平均价为20680元/吨，较5月10日上涨160元/吨。下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率为64.9%，与前一周持平。其中，铝线缆开工率均上涨，铝合金板块开工率下滑，其他板块持稳为主。 成本端：据SMM数据显示，截至5月9日，中国电解铝冶炼成本约为17505元/吨，成本较4月30日上涨约500元/吨，行业平均利润回落至3000元/吨上下。氧化铝价格持续上涨，使得电解铝成本重心也不断上移。在氧化铝供需偏紧的情况下，未来氧化铝成本预计较为坚挺，电解铝成本或维持在高位。铝价处于相对高位，行业利润水平预计维持在较高位。 库存端：据SMM数据，截至5月16日，铝锭库存为74.7万吨，较5月9日下降3.1万吨，铝棒库存为19.32万吨，较5月9日下降1.79万吨，均呈现去库，利多铝价。5月17日-5月10日，SHFE库存增加22945吨达到147993吨，5月17日-5月10日，LME库存增加189425吨到1093275吨。 1.1行情概览 整体上来说，受到宏观面政策及市场情绪的影响，周内氧化铝震荡偏弱，沪铝震荡偏强。展望后市，氧化铝方面，山西矿山存在复产预期，未来氧化铝供应偏紧压力或有缓解，但在复产未有实质性落地前，短期内供需依旧偏紧。高价及矿山复产预期下，下游拿货偏谨慎，现货市场交投预计继续降温，现货价格或逐渐进入震荡区间。预计氧化铝震荡，以震荡思路对待。铝方面，产业基本面来看，供需变化不大，铝锭持续去库对价格上涨有支撑。短期内伦铝库存暴增的悲观预期有所修正，但余波犹在，此后伦铝库存的变化将成为市场关注焦点，同时关注LME涉及俄铝仓单的规则动向。另外，当前有色市场处于内外割裂之中，在海外政策及制裁的影响下，海外资源出现收紧的局面，使得外部市场出现异动的可能性加大。未来，聚焦相关交易所对近期库存游戏的有关监管和防范，对国内的相关金属维持高位震荡，短线更多观察的判断。 1.1盘面行情回顾：内外盘铝价震荡偏强 5月13日-5月17日，沪铝震荡偏强，沪铝主力合约收于20995元/吨，较前一周上涨1.3%；伦铝震荡偏强，截至5月17日收盘，LME铝期货收于2621美元/吨。 1.1盘面行情回顾：氧化铝震荡偏弱 5月13日-5月17日，氧化铝期货震荡偏弱，主力合约收于3779元/吨，较前一周下跌0.63%。 1.2行情回顾：价格走势、升贴水 •本周沪铝主力合约震荡，本周现货市场铝价震荡，现货贴水。 •外盘铝价周内震荡，现货贴水。 1.3行情回顾：交易所库存情况 5月17日-5月10日，SHFE库存增加22945吨达到147993吨，5月17日-5月10日，LME库存增加189425吨到1093275吨。 第二部分 2.1氧化铝：现货价格涨势放缓 据SMM数据，截至5月17日，国产氧化铝现货均价为3719元/吨，较5月10日3678上涨41元/吨，本周氧化铝现货均价继续上涨，但涨幅逐渐收窄，现货贴水收窄。短期内供需依旧偏紧，对现货及近端期货价格有支撑，但高价及矿山复产预期下，下游拿货偏谨慎，现货市场交投有所降温。 2.1氧化铝：周内开工率小幅下降 据SMM数据，截至5月16日，全国氧化铝周度开工率为81.4%，较前一周小幅下降0.27%,河南地区开工率下滑明显。SMM数据显示，4月（30天）中国冶金级氧化铝产量为667.9万吨，日均产量环比增加0.39万吨/天至22.26万吨/天。4月总产量环比减少1.51%，同比去年增加2.20%。据Mysteel调研了解，山西个别矿山复工复产进度提上日程，区域内矿山开采量有望增加，但要形成较大规模增量尚需时间。河南某氧化铝厂已陆续增加进口铝土矿使用，几内亚和澳大利亚低温矿石均有采购，在利润增加情况下为保障生产，内陆氧化铝企业对高价进口矿的接受程度也有所提升。另外，未来几内亚进投产矿山或带来一定进口矿石增量。 2.1氧化铝：进口盈利窗口或将打开 据SMM数据，截至5月16日西澳FOB氧化铝价格为425美元/吨，较5月9日上涨20美元/吨，进口盈利窗口持续处于关闭状态。 2.1氧化铝：成本抬升行业利润维持于较高水平 成本端而言，据SMM数据，截至5月16日，氧化铝完全平均成本约为2753元/吨，较前一周上涨约30元/吨，行业平均利润处于900元/吨以上，行业利润继续维持在较高水平。成本走高主要是受到烧碱、能源成本大幅上涨的影响。目前氧化铝全行业处于盈利水平，复产积极性较高，但实际复产能力仍受到矿石供应的牵制。 2.1氧化铝：港口库存持续回落 本周暂无海外成交消息。 据SMM数据，截至5月10日，氧化铝港口库存为15.5万吨，较前4月26日明显下降，目前处于近4年较低水平。近期进口氧化铝到港较少，且国内需求持续有增加，或带动去库。 2.2成本端：火电成本下降4月云南水电价格小幅上调 2024年5月秦皇岛港及周边港口主流动力煤年度长协月度平仓交货价格为697元/吨，较2024年4月下降4元/吨，本周部分地区间坑口煤价格上涨。西南地区水电价格而言，云南5月单度电价小幅下调，至约0.47元/度。随着后期进入丰水期，预计未来云南水电价格整体将逐渐走低。 2.2成本端：预焙阳极价格维持稳定 据SMM数据，周内各地预焙阳极价格维持稳定。 2.2成本端：氧化铝价格上涨带动电解铝成本上行 据SMM数据显示，截至5月9日，中国电解铝冶炼成本约为17505元/吨，成本较4月30日上涨约500元/吨，行业平均利润回落至3000元/吨上下。氧化铝价格持续上涨，使得电解铝成本重心也不断上移。在氧化铝供需偏紧的情况下，未来氧化铝成本预计较为坚挺，电解铝成本或维持在高位。铝价处于相对高位，行业利润水平预计维持在较高位。 2.3供应端：云南进入丰水期复产持续推进 云南自3月中旬复产以来，以实现复产约73万吨，剩余约40万吨产能待复产。随着5月丰水季到来，云南降水转好，近期全省多地迎来不同程度降雨。云南省内复产预计持续推进，5月电解铝产量继续增加。 2.3供应端：关注云南省内降水情况对产能复产的影响 •昆明电力交易中心日前发布了《云南电力市场2023年运行总结及2024年预测分析报告》，根据报告，2023年8-12月，澜沧江、金沙江来水有所好转，澜沧江上游来水较多年平均基本持平，金沙江来水较多年平均偏丰1-2成，但未能扭转全年来水偏枯的形势，2024年汛前枯期电力供应压力明显，2024年预计云南电力电量“双缺”局面仍将持续，叠加火电电煤供应保障、新能源投产、大工业用户用电需求等诸多不确定因素，电力供需形势更加复杂多变。预计全年电量缺口约270亿千瓦时，最大电力缺口达750万千瓦。 •云南的大型水电站主要分布在澜沧江以及金沙江流域，其流域内主要以降水为补给。因此，云南省内的降水情况将是重要的参考依据。 2.4现货：周内价格震荡上涨 截至5月16日，长江有色市场铝（A00）平均价为20680元/吨，较5月10日上涨160元/吨。 2.5需求端：下游开工率继续回升 下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率为64.9%，与前一周持平。其中，铝线缆开工率均上涨，铝合金板块开工率下滑，其他板块持稳为主。据SMM数据显示，2024年3月国内铝加工行业综合PMI指数录得68.8%，回升至荣枯线以上且增幅较大。 2.6库存：周内铝锭、铝棒去库 据SMM数据，截至5月16日，铝锭库存为74.7万吨，较5月9日下降3.1万吨，铝棒库存为19.32万吨，较5月9日下降1.79万吨，均呈现去库，利多铝价。 2.7进出口：铝锭进口盈利窗口关闭 2.7进出口： 中国海关总署最新数据显示，2024年3月中国原铝（包含含铝量＜99.95%的未锻轧非合金铝及含铝量≥99.95%的未锻轧非合金铝）进口量249395.999吨，同比增加245.93%，环比增加11.22%，4月国内未锻轧铝及铝材出口52万吨，环比小幅增长0.8万吨，相比去年同期的46.18万吨同比增超12%，出口需求稍有转好。 2.8终端：房地产缓慢复苏中 2.8终端：汽车板块对铝需求支撑较强 据乘联会数据，5月1-12日，乘用车市场零售55.9万辆，同比去年同期下降9%，较上月同期增长28%，今年以来累计零售692.6万辆，同比增长6%；5月1-12日，全国乘用车厂商批发40.3万辆，同比去年同期下降11%，较上月同期下降10%，今年以来累计批发795.3万辆，同比增长9%。5月1-12日，新能源车市场零售24.1万辆，同比去年同期增长31%，较上月同期增长10%，今年以来累计零售269.2万辆，同比增长33%；5月1-12日，全国乘用车厂商新能源批发21.3万辆，同比去年同期增长36%，较上月同期下降5%，今年以来累计批发295.3万辆，同比增长31%。 第三部分 3后市展望 宏观上，美国最新通胀超公布后，市场对美联储的降息预期有所回升，海外各国对金属及新能源板块等方面的制裁引发阶段性市场情绪波动，造成供应分布不均的担忧。谨防市场情绪波动带来的冲击。 基本面上，氧化铝方面，山西矿山存在复产预期，未来氧化铝供应偏紧压力或有缓解，但在复产未有实质性落地前，短期内供需依旧偏紧。高价及矿山复产预期下，下游拿货偏谨慎，现货市场交投预计继续降温，现货价格或逐渐进入震荡区间。预计氧化铝震荡，以震荡思路对待。 铝方面，产业基本面来看，供需变化不大，铝锭持续去库对价格上涨有支撑。短期内伦铝库存暴增的悲观预期有所修正，但余波犹在，此后伦铝库存的变化将成为市场关注焦点，同时关注LME涉及俄铝仓单的规则动向。另外，当前有色市场处于内外割裂之中，在海外政策及制裁的影响下，海外资源出现收紧的局面，使得外部市场出现异动的可能性加大。未来，聚焦相关交易所对近期库存游戏的有关监管和防范，对国内的相关金属维持高位震荡，短线更多观察的判断。 感谢观赏 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：顾冯达从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话：021-55007766-6618邮箱：15068@guosen.com.cn 分析师助理：张嘉艺从业资格号：F03109217电话：021-55007766-6619邮箱：15691@guosen.com.cn 重要免责声明本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及 分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对