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2024年5月21日 香港及中國市場日報 今日焦點: ►理想汽車(2015.HK)-一季度業績弱於預期 理想汽車公佈一季度業績，淨利同比減降36%，環比降90%。我們認為净利潤下滑主要是因為1)銷量較4Q23下降39%至8.04萬輛；2）由於激烈的價格競爭，單車利潤下降。管理層指引第二季交付量為10.5-11萬輛（意味著5月和6月每月約4-4.2萬輛）。 銷量：理想汽車第一季交付了8.04萬輛電動車（同比+53%，環比-39%）。我們將此歸因於新車型需求比預期弱（包括SUV L6和MPV Mega）。4月，理想汽車銷量環比下降，售出2.58萬輛電動車（同比持平，但環比降11%）。公司已在3月將年度交付目標從80萬輛下調至約60萬輛，如果能夠實現第二季10.5-11萬的目標，則下半年每月需交付約7萬輛。由於自有充電網路不足，管理層將純電車型發布推遲至1H25。 盈利能力：汽車銷售業務毛利率下降至19.3%（同比-0.4pp，環比-3.4pp），單車毛利下降至人民幣5.8萬元（同比-15%，環比-16%）。我們認為利潤率下降的原因是：1）產品組合的變化，2）銷售量下降，3）折扣增加。 現金：截至2024年3月末，理想汽車持有淨現金約989億元人民幣，每股淨現金54港元。 我們的觀點：我們認為其強勁的現金將助於理想汽車更好地從激烈的價格戰中生存下來。我們預期短期催化劑可能是1）優於預期的銷售量，2）對自動駕駛較有利的政策。該股票目前的交易價格為18倍的市盈率。（研究部） 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 分析員王學宏（Howard Wong）崔喻盛(Eason Cui)劉恩妍(Ensley Liu) 電話(852)22837307(852)22837306(852)22837618 電郵Howard.wong@sunwahkingsway.comEason.cui@sunwahkingsway.comEnsley.liu@sunwahkingsway.com 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2024滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam