新力量New Force总第4535期

总第4535期 研究观点 【大市分析】 大市成交量持续回降港股短期动能在减弱 【公司研究】百度集团(9888，买入）：广告业务增长疲弱，AI推动云业务增长 【公司评论】特斯拉（TSLA）：周报 评级变化 咨询热线：400-882-1055服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 【大市分析】 大市成交量持续回降港股短期动能在减弱 首席策略师叶尚志852-25321549Linus.yip@firstshanghai.com.hk 5月20日，港股保持高位运行的状态发展，但是在大市成交量呈现回降迹象下，要注意短期动能有正在减弱的可能。恒指连升第三日再涨了有80多点，以19600点水平来收盘，而大市成交量仍录得有逾1500亿元保持畅旺高企，但比对上周四出现的逾2000亿元日成交量，已有逐步回降的迹象。值得注意的是，在恒指已连升四周、累升幅度已达到有接近3500点的情况下，港股现时的技术性超买状态已见严重，升后回吐调整的要求是来得比较强烈的。技术上，恒指的9日RSI指标仍高企于85.85，并且呈现出顶背驰的走势，显示恒指已有进入短线寻顶的可能，估计要一举升穿20000点并站稳其上会有难度，而10日线(最新报18962点)可以是现时的跟随性支持位，不容有失，否则回吐调整走势将有明显展现的机会。 港股跟随A股继续试高但缩量，在盘中曾一度上升152点高见19706点，再创九个月来的新高，但是前期领涨主力如港交所(00388)、腾讯(00700)以及美团-W(03690)，股价走势都未能配合进一步向上突破。另一方面，近日受政策支持力度加大而出现集体急升的内房股，依然是市场目前的焦点，但普遍呈现回吐，中国海外(00688)、龙湖集团(00960)和华润置地(01109)，日内跌幅介乎0.3％至1.7％不等。指数股继续分化表现，市场开始有炒股不炒市的操作，其中，落后股逐步获得资金加大关注，在3月中曾传出有意私有化的李宁(02331)，股价放量涨了有7.27％，是涨幅最大的恒指成份股。另外，在地缘政治局势持续紧张下，纽约期金再次向上突破创新高，消息对金矿股带来新一轮刺激，紫金矿业(02899)出现跳升涨了有4.9％。 恒指收盘报19636点，上升83点或0.42％。国指收盘报6965点，上升30点或0.43％。恒生科指收盘报4135点，上升23点或0.55％。另外，港股主板成交量有1564亿多元，而沽空金额有229.7亿元，沽空比例14.68％。至于升跌股数比例是1059：718，日内涨幅超过15％的股票有45只，而日内跌幅超过10％的股票有38只。港股通第三日出现净流入，在周一录得有接近25亿元的净流入额度。 【公司研究】 百度集团(9888，买入）：广告业务增长疲弱，AI推动云业务增长 罗凡环852-25321539Simon.luo@firstshanghai.com.hk李京霖852-25321957Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 收入符合市场预期，利润大超市场预期： 24Q1公司营业总收入为315亿元（YoY+1%，QoQ-10%），基本符合市场预期；Non-GAAP经营利润67亿元（YoY+4%）；Non-GAAP净利润70亿元（YoY+22%），超出市场预期。分业务看，百度核心收入238亿元（YoY+4%）。其中，在线营销收入170亿元（YoY+3%），非在线营销收入68亿元（YoY+6%）。Non-GAAP核心经营利润56亿元；Non-GAAP核心净利润66亿元。爱奇艺收入79亿元（YoY-5%），归属百度的净利润6.55亿元，总体经营稳健。自24Q1起，百度回购股票229百万美元，23年股份回购计划项下的累计回购额达898百万美元，剩余授权股票额度41亿美元，进展缓慢。截至本季度末，公司账上现金及现金等价物为1918亿元，不包括爱奇艺为1858亿元，自由现金流42亿元，公司财务稳健。 广告业务增速放缓,AI贡献广告增量暂小： 市值3012亿港币已发行股本28.05亿股52周高/低155港元/91港元每股净现值93港元 24Q1百度核心在线营销收入170亿元（YoY+3%），受制于宏观经济环境的疲软及各垂直类中小客户恢复缓慢。移动生态流量稳定，24Q1百度APP月活跃用户达676百万（YoY+3%）；托管页收入占24Q1百度核心业务中在线营销收入的50%，保持稳定占比。考虑到24年国内宏观经济环境的不确定性，我们认为24年二三季度广告收入增速可能低单位数下滑，全年看仍有压力。 AI推动云业务增长： 24Q1人工智能云收入同比增长12%，收入加速增长主要是受到Gen AI和基础模型直接产生的增量收入及为传统云业务带来的新机遇。一季度，来自Gen AI的收入占AI云收入的6.9%，约为3.3亿元。AI云业务未来几个季度有望保持强劲的收入增长势头，并创造正的Non-GAAP营业利润。在智能驾驶方面，24Q1百度的自动驾驶服务萝卜快跑提供82.6万次乘车服务（YoY+25%），累计单量超6百万。管理层表示在2024年将继续专注于实现该业务的收支平衡。 维持目标价至133港元，买入评级： 基于当前宏观环境的不确定性,行业中小红书、搜一搜等新兴内容种草平台也在分流用户时间，搜索竞争格局加剧，并且AI驱动的业务收入贡献还处于初期阶段，公司核心搜索广告业务面临一定的不确定性。云业务处于发展初期，自动驾驶和云计算领域竞争较为激烈，两块新业务盈利情况仍不明朗,我们采取更为审慎的估值方法,暂不给予云计算和自动驾驶估值。结合公司历史估值区间,我们给予公司24年利润的15倍PE估值,对应目标价133港元，维持买入评级。 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司评论】 特斯拉（TSLA）：周报 李京霖852-25321957Jinglin.li@firstshanghai.com.hk李倩852-25321539Chuck.li@firstshanghai.com.hk陈晓霞852-25321956xx.chen@firstshanghai.com.hk 里程碑：Fremont工厂生产了第300万辆汽车 5月18日，特斯拉宣布第三百万辆车从Fremont工厂生产线上下线这一里程碑，特斯拉也祝贺内华达工厂取得的这一成就，因为Fremont工厂需要内华达工厂生产的电池和驱动单元。第300万辆汽车里程碑距离生产第200万辆汽车里程碑间隔不到两年，相当于每月约45,000辆汽车或每年540,000辆汽车的产量，略低于2024年Q1报告中的65万辆年产量。 马斯克辟谣FSD订阅率仅为2%、公布FSD后续时间表 Moomoo Technologies Inc分享了FSD的订阅率。YipitData的最新数据追踪了近3,500名体验过FSD免费试用的特斯拉车主。只有50人后续订阅了FSD，约为2%订阅率。5月15日，马斯克回复称FSD的实际订阅率远高于YipitData声称的2%。 行业汽车股价177.46美元 市值5659.55亿美元总股本31.89亿股52周高/低299.29美元/138.80美元每股账面值20.19美元 同时马斯克还分享了FSD的后续时间表，FSD v12.4将于本周末开始内部测试，并于下周向外部车主推送。与v12.3相比，每次干预里程数提高了5到10倍（v12.3的城市道路干预里程大概在20英里左右，危险接管里程大概在150英里左右）。FSD v12.5将于6月底发布，MPI将有重大改进，同时将统一高速和城区技术栈。v12.5将可以在Cybertruck上运行。 特斯拉计划在中国建立自动驾驶数据中心 据路透社最新报道，特斯拉正计划在中国建立一个自动驾驶数据中心，以训练更全自动的汽车所需的算法。继埃隆·马斯克最近访问中国之后，特斯拉已获得有条件批准在市场上部署该系统，但如果数据发往美国，中国将无法确保数据的访问安全。所以为了满足政府关于数据管理的要求，特斯拉计划建立一个本地数据中心，以便训练全自动驾驶神经网络使其适应中国道路。 百度谈论在中国使用特斯拉Robotaxi 继埃隆·马斯克最近访问中国之后，除了获得批准外，特斯拉还与中国科技巨头百度合作开发自动驾驶地图。5月15日，百度自动驾驶技术部总经理徐宝强对上海证券报记者表示，对于特斯拉即将推出的Robotaxi（共享出租车），百度将利用特斯拉的具体应用模式进军中国市场，并考虑可能的合作机会。 特斯拉柏林工厂开始生产硬件4.0 Model Y、逐步淘汰硬件3.0 特斯拉柏林工厂开始转为生产硬件4.0车辆，至此特斯拉所有工厂都在生产硬件4.0车辆，而硬件3.0正在逐步被淘汰。 特斯拉美国涨价Model 3 Performance 5月16日，特斯拉美国将Model 3 Performance的价格提高了1,000美元至54,990美元。此前是于4月23日推出了新款Model 3 Performance，几天后就将价格上调了1,000美元，达到53,990美元。几周后的现在，价格再次上涨了1000美元。值得注意的是，这可能是特斯拉对Model 3 Performance进行的最终提价，因为它略低于获得电动汽车税收抵免资格的55,000美元门槛。 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 特斯拉中国24年5月第2周上险量数据 2024年5月6日至5月12日，特斯拉国内上险量约9,800辆，QoQ上升约72%，YoY下降约2%。其中Model Y约8,500辆；Model 3约1,300辆。 资料来源：交强险上险数据 资料来源：交强险上险数据 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国