专题 | 新湖期货“农湖汇”

策略摘要： 豆粕：豆粕走势稍作修整，震荡偏强。美豆亦在1200上方徘徊，巴西暴雨，阿根廷由于3月天气炎热产量下调，点燃了南美和北美的分歧。如果美豆未来的涨跟国内豆粕基差的涨能配合上，那么向上的动能依然不能小觑。操作上，我们总说美豆1200以下是偏低位置，现在是在1200以上徘徊了，但是离物极必反还差得很远。连粕多单谨慎持有。油脂：整体来看，当前北美菜籽及大豆天气题材尚未出现、南美大豆供给压力仍有、棕榈油产地库存预计逐渐回升，豆油及棕榈油暂时宽幅震荡。生猪：2024年生猪整体价格重心预计将同比上移，11合约可持续关注回调阶段布局多单机会，此外建议配合二育入场节奏及季节性消费淡旺季继续反套操作。 玉米：随着粮源的消耗，盘面中期预计震荡偏强，进口储备玉米投放及新季小麦上市压力市场交易已久，相对难有进一步下跌空间。对盘面来说，逢低布局多单仍是首选，但不建议追多，因为中长期还是区间震荡，涨跌可想象的空间都不大。 棉花：本周郑棉9月在整数关口暂缓下跌，略有反弹，也是源于外盘。内棉主要系国内宏观侧政策利好频出，大宗商品整体走势偏强，且棉花跌破万五之后，多数后点价的轧花厂仍旧选择追保，砍单情况相对较少，前期以内外价差和新年度平衡表宽松为主逻辑做空的资金逐步止盈，此外存有部分资金基于估值修复入场布多。不过当下品种本身并无太多突发矛盾，资金博弈为主，内外价差虽然仍旧高企，但配额发放时点和数量仍无定数，美棉新年度也正值种植初期，断言大增产为时尚早。短期，郑棉或震荡运行为主。 白糖：郑糖在原糖带动下大幅下跌，回归前低区间运行，触碰前低，但考虑到目前来看国内上游现货端短期大幅降价的可能性不大，短期或仍有一定支撑力度。基本面来看，广西收榨后郑糖缺乏明确的驱动因素，观察5月消费是否有所提振。同时进口糖到港存在一个半月左右的空窗期，或相对支撑国内糖价继续维持区间运行。长期来看，回归供应端，时间换空间，全球贸易流预期同比逐渐转宽松叠加国内食糖将呈连续恢复性增产影响，我们仍维持逢高沽空看法不变。 观察池：棉花 本周豆粕走势稍作修整，震荡偏强。美豆亦在1200上方徘徊，巴西暴雨，阿根廷由于3月天气炎热产量下调，点燃了南美和北美的分歧。我们之前也说过，美农对南美的产量比较乐观，但是巴西、阿根廷自己对于自己产量的预估比美农更为悲观。在美豆的下跌阶段，市场体现更多地是美农的预估，而当美豆反弹了之后，市场可能更多体现的就是巴西、阿根廷自己的预估。综合起来，我们觉得未来巴西的产量弹性还是有点大，因为具体产量损失一时半会也看不出来，况且美农5月报告似乎对巴西产量也没太多表示，只调降了100万吨。这就说明美国、巴西不同主体之间的预期差始终存在，这是个隐患也是反复拉扯炒作的点。在豆粕期货如火如荼之际，国内豆粕现货始终偏弱，现货的反馈一直比较差，尤其是近月基差始终低位徘徊，现在豆粕已经进入季节性的增库周期。但是好消息是从基差的绝对位置来看，基差的下行空间已经封死了。如果空基差一直没油水的话，那么多基差的资金也会多起来。如果美豆未来的涨跟国内豆粕基差的涨能配合上，那么向上的动能依然不能小觑。操作上，我们总说美豆1200以下是偏低位置，现在是在1200以上徘徊了，但是离物极必反还差得很远。连粕多单谨慎持有。 本周油脂市场震荡偏强，5月1-15日马棕出口船运量环比仍减，目前供需预估看5月马棕库存环比可能增加。国内方面，由于5-6月船期采购增加，短期国内棕榈油库存预计将止跌。国内豆油供需格局相对确定，中期国内预计逐渐季节性累库。近期国内仍有菜籽采购，国内菜油供需偏宽松局面持续。整体来看，当前北美菜籽及大豆天气题材尚未出现、南美大豆供给压力仍有、棕榈油产地库存预计逐渐回升，豆油及棕榈油暂时宽幅震荡。套利方面，近几日菜油走弱偏弱，菜豆、菜棕价差下跌较快。前期快速上涨预支涨幅，短期回落也属正常。后期价差的继续走强，需要利多预期的兑现。如：加拿大菜籽产区干旱、棕榈油产地增产增库等。 本周生猪盘面高位震荡，随着时间的推移，生猪前期产能去化效果预计逐渐体现，且需求端存恢复预期，今年四季度，供应压力预期下降而需求旺季，远期价格走势相对乐观，近期饲料原料端玉米和豆粕走势均偏强，成本端亦支撑连盘生猪反弹。从仔猪出生量来看，3月份环比转正，仔猪出生量低于去年同期，但远高于2022年同期水平，限制近月合约生猪价格高度预期，供应充足盘面近月不宜过分乐观，若五月份二育积极入场可关注逢高布局07合约空单机会，若五月份二育入场情绪一般，则不建议再空07合约。2024年生猪整体价格重心预计将同比上移，11合约可持续关注回调阶段布局多单机会，此外建议配合二育入场节奏及季节性消费淡旺季继续反套操作。 本周玉米盘面延续上行趋势，走势依旧偏强，市场看涨意愿较前期有所增加，带动下游走货，小麦增储传闻导致市场对新麦上市给玉米带来的压力预期缓解，但因后续仍有进口储备玉米投放压力预期在，盘面上行空间相对受限，若后 续出现政策粮投放传闻，恐仍有回落预期，但随着粮源的消耗，盘面中期预计仍是震荡偏强，进口储备玉米投放及新季小麦上市压力市场交易已久，相对难有进一步下跌空间。对盘面来说，逢低布局多单仍是首选，但不建议追多，可关注回调后再度布局多单机会。 本周郑糖走势再次回落，原糖预期落空。国际方面，巴西新季食糖最新压榨数据偏利空，国际原糖短线大幅下破，中长期来看，巴西连续两个榨季维持高水平产能，北半球也将迎来恢复性增产。没有极端天气的影响，很难出现食糖产量骤降的可能，全球食糖贸易流将从趋宽松走向宽松。国内方面，郑糖在原糖带动下大幅下跌，回归前低区间运行，触碰前低，但考虑到目前来看国内上游现货端短期大幅降价的可能性不大，短期或仍有一定支撑力度。基本面来看，广西收榨后郑糖缺乏明确的驱动因素，观察5月消费是否有所提振。同时进口糖到港存在一个半月左右的空窗期，或相对支撑国内糖价继续维持区间运行。长期来看，回归供应端，时间换空间，全球贸易流预期同比逐渐转宽松叠加国内食糖将呈连续恢复性增产影响，我们仍维持逢高沽空看法不变。 本周郑棉9月在整数关口暂缓下跌，略有反弹，也是源于外盘。外棉主要系美联储降息预期再起，提振商品情绪的同时跌破75美分/磅后下方 新年度种植成本产生一定支撑；内棉主要系国内宏观侧政策利好频出，大宗商品整体走势偏强，且棉花跌破万五之后，多数后点价的轧花厂仍旧选择追保，砍单情况相对较少，前期以内外价差和新年度平衡表宽松为主逻辑做空的资金逐步止盈，此外存有部分资金基于估值修复入场布多。不过当下品种本身并无太多突发矛盾，资金博弈为主，内外价差虽然仍旧高企，但配额发放时点和数量仍无定数，美棉新年度也正值种植初期，断言大增产为时尚早。短期，郑棉或依旧震荡运行为主。 撰写人：刘英杰 审核人：李强 撰写人职业资格号：F0287269 撰写人投资咨询从业证书号：Z0002642 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建议 。