建筑行业第350期周报：地产推荐销售开发/竣工装饰/设计/施工等龙头

地产推荐销售开发/竣工装饰/设计/施工等龙头 建筑工程业 评级：增持 2024.05.19 上次评级:增持 细分行业评级 ——建筑行业第350期周报 韩其成(分析师)郭浩然(分析师) 021-38676162010-83939793 hanqicheng8@gtjas.comguohaoran025968@gtjas.com 证书编号S0880516030004S0880524020002 本报告导读： 地产推荐销售开发综合EPC中国建筑/中国中铁/中国铁建/安徽建工/上海建工等、设 计华阳国际、竣工装饰江河集团、施工鸿路钢构，受益金螳螂/深圳瑞捷/志特新材等。 摘要： 国家出台消化房产库存和保交房政策，预期三中全会前将持续落实推进。 (1)央行设立3000亿元保障性住房再贷款,支持地方国有企业以合理价格 收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房，预计将带动银行贷款5000亿元。(2)降低全国层面个人住房贷款最低首付比例，将首套房最低首付比例从不低于20%调整为不低于15%，二套房最低首付比例从不低于30%调整为不低于25%。(3)取消全国层面个人住房贷款利率政策下限。首套房和二套房贷利率均不再设置政策下限，实现房贷利率市场化。(4)下调各期限品种住房公积金贷款利率0.25个百分点。 政策催化叠加2023年基数走低，预期地产基本面未来将环比收窄改善。 相关报告 《低空经济华设集团待重估，中国建筑受益地产宽松》2024.05.12 《财政地产等建筑产业链全景数据库 20240512》2024.05.12 《数据库前瞻性预判到1季度实物工作量业绩弱》2024.05.05 《财政地产等建筑产业链全景数据库 20240505》2024.05.05 《财政地产等建筑产业链全景数据库 20240429》2024.04.29 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 (1)4月单月地产投资同比-10.5%降幅环比上月扩大0.5个百分点，销售面 积同比-22.8%降幅环比扩大4.6个百分点，销售金额当月同比-30.4%降幅环比扩大4.5个百分点。(2)4月一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.6%降幅环比扩大0.5个百分点，二三线环比分别下降0.5%和0.6%降幅均环比扩大0.2个百分点。(3)4月当月新开工面积同比-14.0%环比收窄 11.4个百分点，施工面积同增19.4%环比改善35.9个百分点，竣工面积同比-19.1%环比收窄2.6个百分点。(4)4月末商品房待售面积同增15.7%。地产推荐中国建筑等开发销售/竣工装饰/设计/施工等环节龙头。(1)地产 开发与建设综合EPC推荐中国建筑(PB0.56股息率4.3%)、中国中铁 (PB0.58股息率2.9%)、中国铁建(PB0.48股息率3.1%)、安徽建工(PB0.87股息率4.8%)、上海建工(PB0.71股息率2.0%)，(2)竣工装饰推荐江河集团(2023净利增37%/股息率3.2%2024PE9.4)，受益金螳螂(2023净利下降20%/股息率2.6%PE9.2)，(3)设计推荐华阳国际(2023净利增44%/股息率 7.0%PE11.5)，(4)施工推荐鸿路钢构(2023净利增1%/PE11.1)，受益深圳瑞捷(2023净利增161%/PE33.7)、志特新材(2023净利下降126%/PE18)。低空经济政策持续催化市场需求，华设集团低空竞争优势被显著低估。 (1)5月15日《南京促进低空经济高质量发展实施方案（2024-2026）》和 《山东低空经济高质量发展三年行动方案（2024-2026年）》，5月17日 《北京促进低空经济产业高质量发展行动方案（2024－2027年）》。18日河南首批低空无人机航线启动，福建首条城市无人机物流航线开通。(2)低空产业链2024PE莱斯信息75倍/中信海直58倍/万丰奥威37倍，2024PE/市值深成交69倍/124亿、苏交科25倍/115亿，华设集团9倍/70亿。(3)其他方向推荐顺周期涨价中国中铁和中国化学/专项债基建中国交建和中国铁建/高股息隧道股份/出海中材国际和北方国际/新能源中国能建等。风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。 推荐地产链、顺周期涨价铜有色矿与大宗EPC出海、专项债加速基建、低空经济与AI数字化、红利高股息、新能源电力、国企改革与设备更新等八大主题。推荐中国建筑/中国中铁/中国交建/中国铁建/中国化学/中 国能建/中国电建/华设集团/中材国际/隧道股份/北方国际/设计总院等。 （1）地产链：推荐销售开发中国建筑(股息率4.34%、PB0.56倍、2024PE4.2倍)/安徽建工(股息率4.83%)/上海建工、设计华阳国际、装饰江河集团/金螳螂、施工鸿路钢构/深圳瑞捷/志特新材等。 （2）顺周期涨价有色矿产：推荐铜等有色矿产的中国中铁(股息率2.92%、PB0.58倍、2024PE4.4倍)。 （3）专项债加速基建：推荐中国交建(股息率2.32%、PB0.55倍、 2024PE5.7倍)/中国铁建(股息率3.11%、PB0.48倍、2024PE4.5倍)。 （4）大宗商品顺周期涨价EPC出海：推荐中国化学(股息率2.27%、PB0.81倍、2024PE8.0倍)/中材国际(水泥(股息率2.28%、PB1.76倍、2024PE10.3倍))/北方国际(焦煤)/中钢国际(钢铁)。 （5）低空经济与AI数字化：推荐华设集团(股息率2.54%、PB1.39倍、2024PE8.8倍)/设计总院(股息率4.03%、PB1.74倍、2024PE10.8倍)/华阳国际，受益标的深城交/中交设计/苏交科。 （6）红利高股息：隧道股份(股息率5.21%、PB0.76倍、2024PE7.0倍)/四川路桥(股息率8.44%)。 （7）新能源电力：推荐中国能建(股息率1.12%、PB0.91倍、2024PE10.5倍)/中国电建/华电重工等。 （8）国企改革与设备更新：推荐中工国际、中国海诚，受益中粮科工。 表1：重点建筑公司盈利预测表(收盘价日期为5月17日) 细分主题 证券简称 股息率近12个月 收盘价（元） EPS（元/股）净利增速（%）PE PB(LF) 市值 (亿元) 评级 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 2023 2024E 十年历史分位(2014年至今) 2025E 铜矿有色等 中国中铁中国中冶上海建工四川路桥 2.92%2.43%2.04%8.44% 6.843.412.457.70 1.350.420.181.03 1.550.450.191.67 1.740.480.211.97 7 -1615-20 14 8 11 62 12 7 1018 5.18.2 14.0 7.5 4.47.5 12.6 4.6 18%38%60%23% 3.97.1 11.5 3.9 0.580.700.711.43 1581 655218671 增持增持增持增持 央企市值国改 中国交建中国铁建中国建筑中国化学 2.32% 3.11% 4.34%2.27% 9.289.005.867.81 1.461.921.300.89 1.622.021.400.98 1.782.121.481.07 24 -2 70 11 57 10 10 569 6.34.74.58.8 5.74.54.28.0 16%25%28%15% 5.24.24.07.3 0.550.480.560.81 1296 1146 2439 477 增持增持增持增持 低空/智 能驾驶 设计总院华设集团 4.03%2.54% 10.9510.20 0.871.02 1.011.16 1.131.25 10 2 1713 12 8 12.610.0 10.8 8.8 50%27% 9.78.1 1.741.39 6170 增持增持 机器人 鸿路钢构 1.22% 21.29 1.71 1.92 2.15 1 13 12 12.5 11.1 15% 9.9 1.61 147 增持 AI数字 化 隧道股份华阳国际 5.21%6.96% 7.10 11.49 0.930.82 1.021.00 1.101.17 3 44 9 21 8 18 7.6 14.0 7.025% 11.54% 6.59.8 0.761.72 223 23 增持增持 新能源氢/BIPV等 中国电建中国能建华电重工江河集团 2.25%1.12%1.71%3.19% 5.342.255.846.27 0.750.190.080.59 0.820.210.240.67 0.910.240.290.75 14 1 -6937 9 1218613 10142112 7.1 11.7 69.510.6 6.513% 10.52%24.461% 9.411% 5.99.2 20.2 8.4 0.690.911.661.01 920807 6871 增持增持增持增持 出海国际工程 中材国际北方国际中钢国际中工国际 2.28%0.51%3.22%1.49% 13.1512.44 6.868.04 1.100.920.530.29 1.271.090.600.34 1.441.300.680.38 154421 8 15201415 13181314 11.9 13.612.927.6 10.3 11.4 14.524.0 43%38%23%77% 9.19.6 10.121.0 1.761.451.210.88 347125 9899 增持增持增持增持 消费设备更新 中国海诚 1.56% 10.91 0.44 0.66 0.80 29 50 20 24.6 16.4 15% 13.7 2.16 51 增持 地方基 建 安徽建工 4.83% 5.18 0.90 1.04 1.18 13 15 14 5.7 5.0 6% 4.4 0.87 89 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 目录 1.近期重点报告6 1.1.2024年4月17日《低空经济再迎密集催化，推荐华设集团、设计总院》6 1.2.2024年4月16日《深挖数据系列35:Q2专项债计划发行额环比Q1发行增133%同比增100%》8 1.3.2024年4月15日《国九条催化高股息/市值管理/并购重组/股权激励等央国企机会》9 2.重点公司推荐10 2.1.2024年3月29日《中国中铁:净利增7.1%符合预期，铜等矿产资源有望重估》10 2.2.2024年3月29日《中国交建:2023年净利增24%超预期，经营现金流大幅增加》12 2.3.2024年4月7日《中国铁建:分红比例显著提升，PB0.47倍建筑央企最低》14 2.4.2024年4月23日《中国建筑:Q4净利增43%，经营现金流同比改善》16 2.5.2024年4月11日《中国中冶:净利下降15.6%受累减值，矿产资源业务未来可期》18 2.6.2024年5月10日《中国化学:化工品涨价利好EPC龙头，俄罗斯等海外项目高增》21 2.7.2024年3月27日《中材国际:净利增15%符合预期，经营现金流显著改善》22 2.8.2024年4月26日《北方国际:净利增36%超预期，受益蒙古焦煤板块及汇兑收益》24 2.9.2024年4月9日《设计总院:安徽省加快培育发展低空经济，设计总院区位/资质优势显著》25 2.10.2024年5月9日《华设集团:低空经济竞争优势被低估，AI数字化协同发展前景广阔》27 2.11.2024年4月23日《隧道股份:基础设施运营增长较快，数据要素价值得到市场认可》29 2.12.2024年4月26日《上海建工:2023年净利增15%，经营现金流大幅改善》30 3.宏观/中观/微观相关数据表32 4.风险提示35 表目录 表1：重点建筑公司盈利预测表(收盘价日期为5月17日)3 表2:国家政策支持低空经济发展7