集运指数（欧线）：高位运行

商 品2024年5月20日 研究 集运指数（欧线）：高位运行 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com 郑玉洁（联系人）从业资格号：F03107960zhengyujie026585@gtjas.com 研【基本面跟踪】 究 所表1：集运指数（欧线）基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨跌 昨日成交 昨日持仓 持仓变动 昨日成交/持仓 前日成交/持仓 EC2406 3,913.6 -0.72% 8,712 18,213 -1,116 0.48 0.78 EC2408 4,003.5 -3.52% 75,370 47,309 -606 1.59 2.06 昨日价差 前日价差 06合约基差 -1,401.5 -1,320.9 EC06-08 -89.9 -98.0 EC08-10 813.3 817.3 运价指数 本期 2024/5/13 单位 周涨幅 SCFIS：欧洲航线 2,512.14 点 13.7% SCFIS：美西航线 2,508.00 点 36.7% 本期 2024/5/17 单位 周涨幅 SCFI：欧洲航线 3,050 $/TEU 6.3% SCFI：美西航线 5,025 $/FEU 14.4% 即期运欧价线 承运人 航线 航程（天） 价格 ETD ETA $/40'GP $/20'GP Maersk 2024/5/30上海 2024/7/6费利克斯托 36 5950 3770 MSC 2024/6/1上海 2024/7/18鹿特丹 47 7540 4520 OOCL 2024/6/2上海 2024/7/20鹿特丹 43 6500 3500 EMC 2024/6/2上海 2024/7/9鹿特丹 37 6370 4385 CMA 2024/5/23上海 2024/6/26鹿特丹 34 6060 3230 ONE 2024/6/7上海 2024/7/29鹿特丹 52 8002 4186 HPL_QQ 2024/6/2上海 2024/7/13鹿特丹 41 6500 3350 HMM 2024/6/11上海 2024/7/15鹿特丹 46 6106 3268 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 104.50 0.00% 美元兑离岸人民币 7.23 0.03% 资料来源：同花顺iFind，GeekRate，公司官网，国泰君安期货研究 图1：上海/宁波-欧基：5-7月周度班船数量图2：上海/宁波-欧基：5-7月周度运力 水2MOATHE独立航线Swan总 万TEU2MOATHE独立航线Swan总 1616 141515 13 12 10 151515 14 1313 12 4 18 1416 14 12 30 2528.0 20 26.1 29.2 33.3 14.9 28.3 25.1 23.3 30.0 26.6 30.2 35 26.327.530 25 10.920 855 6 4 675 66510 5568 6 74 11.4 15 10 8.9 11.8 10.8 10.09.9 12.28.412.2 12.21510 255 0 555 445 56 4 2 0 510.6 0 9.610.310.1 9.4 6.96.6 9.510.6 9.811.7 7.85 0 期货研究 资料来源：公司官网，船视宝，Clarksons，国泰君安期货研究注：更新于2024年5月20日；未来船期数据或有动态调整 资料来源：公司官网，船视宝，Clarksons，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 1.金十数据5月16日讯，美联储威廉姆斯表示，他对消费者通胀数据趋疲表示欢迎，但表示这些积极的消息不足以促使美联储近期降息。重要的是不能过分强调最新的经济消息，但4月份通胀放缓“是此前几个月数据令人失望后的积极进展”。通胀压力逐渐缓解的“总体趋势看起来相当不错”。但他仍不太确信在降低利率之前，物价压力是否会持续向2%的目标靠拢。他还表示现在没有必要收紧货币政策，这遏制了美联储可能需要进一步加息以将通胀降至理想水平的猜测。 2.美国商品期货交易委员会（CFTC）：截至5月14日当周，原油投机者将WTI净多头头寸增加 17,623份至100,319份。 3.美国能源部：计划采购300万桶石油作为战略储备。 4.消息人士称，周五早些时候，俄罗斯黑海港口新罗西斯克发生了无人机袭击，Importpischeprom石油产品码头和Sheskharis石油港被击中。根据行业消息人士和LSEG的数据，该港口在袭击发生后不久就关闭了，但后来恢复了Sheskharis石油港和燃料油码头的石油装运。Importpischeprom油品码头的装运仍处于暂停状态。 5.消息人士：因产能恢复，俄罗斯炼油量在5月1日至15日期间上升，加工量为545万桶/日。 6.欧元区4月CPI年率终值：前值2.40%预期2.40%公布2.4%。 7.也门胡塞武装领导人：任何前往以色列港口的船只都将成为我们打击范围内的目标。我们的行动不仅限于红海地区。 【趋势强度】 集运指数（欧线）趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 过去一周，集运指数先涨后跌，重心小幅抬升。短期来看，目前各家船司已基本开放了5月27 日至6月2日的线上订舱，以上海至鹿特丹为例，各家船司运费情况如下：马士基ETD5.30报 3770/5950，6月运费暂未公布；地中海ETD5.28报3920/6540，ETD6.1报4520/7540；长荣ETD 5.27、5.31的两水船报3500/5900，ETD6.2报4385/6370；中远该周三水船均报2775/4975；达飞ETD6.1、6.2的两水船报3230/6060；OOCL该周三水船均报3500/6500；HMMETD5.27报2618/4806， ETD6.2的两水船报3268/6106；赫伯罗特该周的两水船均报3350/6500；ONE该周三水船均报4186/8002。考虑到SCFIS指数在收集样本时，会剔除占总箱量10%的高运价和占总箱量10%的低运价数据，我们暂且不考虑报价偏高的MSC和ONE以及报价偏低的中远，并计算其余5家船司报价平均值。整体来看，欧线运价中枢在本周约3105美元/TEU（参考5月17日SCFI价格），在5月底或处在3300/5950附近，在6月初或处在3580/6250。此外，若将马士基上海至费利克斯托6月初4155/6605运价囊入考量范围，则欧线运价中枢在6月初或处在3630/6330附近。综合考虑6月上旬可能存在的甩柜现象，以及06合约交割结算价取最后三期SCFIS指数均值的计算方式，我们认为06合约估值或处在4000-4200点之间。决定06合约交割结算价处在下区间还是上区间的核心变量在于6月第二水船（6/3-6/9）运价，建议密切关注。 此外，当前主力合约已变为08合约，但因为集运即期市场定价习惯，暂未对7月及之后月份形成报价，因此短期08合约的交易视角或聚焦于即期价格的走势上。中期而言，6月中下旬或有二涨的可能。从供给端来看（参考图2），第19-22周（5/6-6/2）上海/宁波-欧基分别有28.0/26.1/29.2/33.3万TEU，平均约29.1万TEU/周，第23-26周（6/3-6/30）上海/宁波-欧基分别有28.3/25.1/23.3/30.0万TEU，平均约26.7万TEU/周。如若6月第二水船的订舱量维持坚挺，供给端的支撑或给予船司6月中旬涨价的动力。考虑到06合约覆盖到的6月下旬的样本数量或有 限，若6月中旬再次涨价，对于06合约是弱利多，对于08合约则是强利多。从历史上看，在2010 年至2023年的14年时间里，欧线8月最后三周运价相比6月最后三周运价有9次出现上涨，3次 出现下跌，2次基本持平。抛开疫情影响的年份，在2017-2020年间，8月最后三周运价升水6月最后三周运价的幅度在1.3%-7.8%之间。主观认为，今年08合约小幅升水06合约的概率略大，EC2408合约的上行趋势或未结束，但短期需要注意由于市场资金风格及监管层面的变化，以及地缘政治端美国-伊朗密谈等潜在因素的干扰，短期08合约或呈现出高位震荡的走势。 单边策略方面，06、08合约短期均以轻仓试多的思路对待。套利方面，短期可关注06、08合约的波动节奏，若06、08合约价格趋于平水，6-8反套或可介入。中长期而言，关注10-12合约的反套入场机会。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分