PTA、MEG、PF周报：震荡市，回调多

期货研究 二〇 二2024年5月19日 四年度 PTA、MEG、PF周报：震荡市，回调多 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 产报告导读： 业 服宏观：偏多。5月17日，央行宣布了一揽子房地产金融新政，从消化存量房产、优化增量住房两方面务入手，明确取消全国层面房贷利率政策下限、下调房贷首付款比例和公积金贷款利率、设立保障性住房再研贷款。通胀预期提升，国内商品板块轮动上涨，文华商品指数创近半年以来的新高。 究 所纺织服装：中性。5-7月份进入传统淡季，目前下游订单转弱，开工下滑，但整体开工率处于历史高 位。织造开工下滑至77%（-1%），印染开工稳定在85%，加弹降至93%（-1%）。织厂备库水平1周以内。 各环节压缩备库量，导致聚酯工厂库存压力较大。但整体下游在低价补库的想法比较一致，成本端企稳，对产业链上下游的信心有提振。 聚酯：谨慎偏空。本周聚酯开工率下跌至88.5%（-1.2%）。下调5月来看聚酯开工率预计到88- 89%。荣盛100万吨+恒逸60万吨装置预计6月中下重启，桐昆与新凤鸣部分厂家的库存有压力，后续陆续减产，但总体来看减产兑现的幅度不及市场预期（实际5%左右的减产力度）。 PTA：5800-6100区间操作。(1)产业链利润始终集中在上游，下游及终端利润持续收缩的情况下，导致今年的聚酯市场走出了弱基差的行情，PTA基差月差的波动区间下降，以往的基差贸易效率下降，并且限制了资金周转效率，这一行情下，需要对正反套行情做更为精准的判断。5月底开始PTA装置检修去库逻辑之下，可以进一步尝试7-9/9-1正套，但总体区间可能在70点以内，需要更加敏锐的跟踪装置信息和市场动态。（2）单边趋势方面，仍然看好5700-5800支撑，低位建多风险较小，上方第一压力位6100，第二压力位6800。（3）PF加工费头寸止盈。7400-7500一线短纤多头减仓离场，建议07合约多PF空短纤离场，可以尝试空PF09多PTA09套利。 MEG：4600压力位，多单止盈，回调继续多。（1）计划外检修提振基差月差。本周装置开工率维持58%。河南煤业20/内蒙古建元26/通辽金煤30计划外检修10-15天，浙石化重启时间预计推迟到6月下，6月份供应量缩减。进口减方面，红海地区运费上涨，沙特装置开工率下滑，到港有延迟。另外美国南亚83万吨装置重启时间推迟，乐天70万吨停车到月底沙特装置开工率低位。5-6月份乙二醇进口预计在50万吨左右，增量供应并未兑现。（2）隐形库存去化结束，5月份开始聚酯工厂提货速度加快，显性库存兑现去库。当前乙二醇库存降至77万吨，处于历史低位。基差走强。尤其是偏库库存处于绝对低位，张家港提货需求增加，该地现货相对更强，带动短期单边趋势走强。 涤纶短纤：多PTA空PF09合约。前期的7-8正套离场，多PF07空PTA07止盈。库存降至10.3天 （-0.9）。下游低位补仓后追高意愿不强，加上短纤高开工（85.5%），后续淡季去库压力较大，进一步走强空间有限，7400以上多头逐步离场，07合约加工费走强空间有限，建议止盈离场。 目录 1.产业链估值3 1.1基差与月差3 1.2产品利润与价差3 2.PTA6 2.1上游6 2.2库存7 2.3开工及检修7 2.4进出口8 3.MEG8 3.1库存8 3.2开工9 3.3进出口9 4.涤纶短纤9 4.1库存10 4.2开工10 5.其他相关品种11 5.1涤纶长丝12 5.2粘胶短纤12 5.3再生短纤13 （正文） 1.产业链估值 1.1基差与月差 图1：PTA基差图2：PTA月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图3：EG基差图4：EG月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.2产品利润与价差 图5：石脑油外盘利润图6：PX利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图7：石脑油制乙二醇利润图8：PTA加工费 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图9：涤纶短纤利润图10：POY利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图13：切片利润图14：瓶片利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图15：棉花与涤短价差图16：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图19：纯涤纱利润图20：纯棉纱利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.PTA 2.1上游 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.2库存 图23：PTA总库存图24：PTA工厂成品库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 图25：聚酯工厂原料库存图26：PTA仓单实物库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 2.3开工及检修 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.4进出口 图29：PTA进口图30：PTA出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 3.MEG 3.1库存 图31：乙二醇仓单图32：乙二醇港口库存 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.2开工 图33：乙二醇开工率图34：煤制乙二醇开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.3进出口 图35：MEG进口图36：MEG出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：国泰君安期货研究 4.涤纶短纤 4.1库存 图37：涤纶短纤工厂库存图38：涤纱厂原料库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 图39：纯涤纱成品库存图40：涤棉纱工厂库存 资料来源：TTEB，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 4.2开工 图41：聚酯负荷指数图42：涤纶短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图43：江浙织机开机率图44：江浙加弹开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图45：涤纱开机率图46：江浙圆机开机率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.其他相关品种 5.1涤纶长丝 图47：涤纶长丝负荷图48：POY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图49：FDY库存图50：DTY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，泰君安期货研究 5.2粘胶短纤 图51：粘胶短纤工厂库存图52：粘胶短纤物理库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图53：人棉纱厂原料库存图54：人棉坯布库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图55：粘胶短纤工厂负荷图56：粘胶短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.3再生短纤 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图59：浙江再生中空图60：再生棉型短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图61：再生中空短纤负荷图62：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分