对二甲苯：成本下移，需求转弱，估值回落 PTA：成本走弱，单边趋势偏弱，多PF空PTA MEG：短期震荡市

对二甲苯：成本下移，需求转弱，估值回落PTA：成本走弱，单边趋势偏弱，多PF空PTAMEG：短期震荡市 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场信息】 地缘：5月23日，特朗普在社交媒体上宣称美伊协议已“基本谈成”，将“开放霍尔木兹海峡”，引发市场对海峡即将全面自由通航的乐观预期。 然而，伊朗半官方媒体法尔斯通讯社随即回应，称特朗普的说法“不完整”。伊朗明确表示，即使协议达成，海峡也将继续由伊朗“管理”，航行许可、路线和方式均由伊朗全权掌握。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：-1PTA趋势强度：-1 MEG趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：PX装置检修兑现速度偏慢，不及预期，5月份去库转累库，单边仍是负反馈，月差反套。多PP空PX持有。聚酯产业链继续负反馈，关注原料低价之下，终端补库力度，产业链库存仍需要时间来消化。美亚芳烃价差窗口打开，但今年调油需求不佳，主要以化工品需求为主，但油价大跌，PXN走阔。供需层面，PX需求大幅下降，月差反套。PX开工率77.9%（-0.9%），广东石化260万吨负荷提升，青岛丽东100万吨重启、海南炼化100万、中金石化160万吨本周检修，总体检修兑现速度慢于预期，5月国产开工率预计维持在78-80%区间。6月份开工略有下降。海外装置方面，4月份进口降至69万吨，5月份PX总体开工维持在45%左右低位，进口体量或受到影响。PTA开工大幅下降，关注在高加工费之下，PTA开工负荷是否有所回升。近期PX的核心矛盾在于需求负反馈导致供需宽松，成本坍塌之下价格重心或继续下移。 PTA：需求偏弱，成本坍塌，PTA单边趋势短期疲软，月差反套。多PF空PTA，多原油空PTA。PTA大幅减产，库存开始下降，但考虑到当前PTA加工费大幅回升，近端估值仍偏高，关注月差反套。下跌过程中，让利给聚酯下游，关注多PF空PTA。本周嘉兴石化220万吨重启，独山能源250万吨检修，嘉兴石化300万吨检修，至周四国内PTA负荷调整至61.4%（-5.6%）。中国1-4月份纺服零售同比增长8%，海外需求整体变化不大，但下游织造工厂现买现做亏损且订单较少，始终无法启动备库动作，备库水平维持在5天左右的低位，造成长丝工厂库存压力的上升。因此在下游启动采购周期之前，PTA单边趋势维持低位震荡格局。 MEG：需求负反馈，但考虑到乙二醇单边估值降至低位，国产供应继续下滑，乙二醇单边价格关注4500附近支撑，港口库存降至中低水平，5-6月份仍处于去库格局，利于7-9正套头寸。本周扬子石化30榆林化学60检修，国产乙二醇开工负荷在68.55%（环比上期下降1.58%），合成气制乙二醇开工负荷在82.07%（环比上期下降1.29%）。本周远东联50检修、盛虹90万吨检修推迟、宁夏畅亿20停车，下周开始武汉石化28、海南炼化80陆续检修。开工率降进一步下降。五月底至六月上旬内部分近洋装置存在重启计划，例如乐天、马油以及台湾南亚3#，共计乙二醇产能在98万吨附近。周末山西留神峪煤矿发生矿难，部分煤炭企业的安全检查或趋严，关注后续对煤化工装置的影响。需求端，聚酯开工率81.5%（-0.4%），持稳。因此整体乙二醇继续处于去库格局，下方空间或有限。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。