金融工程专题研究：上证综指ETF投资价值分析：新“国九条”背景下的投资机遇

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2024年05月16日金融工程专题研究上证综指ETF投资价值分析——新“国九条”背景下的投资机遇核心观点金融工程专题报告金融工程·数量化投资证券分析师：张欣慰联系人：胡志超021-60933159021-60375486zhangxinwei1@guosen.com.cnhuzhichao@guosen.com.cnS0980520060001相关研究报告《金融工程专题研究-2024年6月沪深核心指数成分股调整预测》——2024-05-11《金融工程专题研究-2024年6月沪深核心指数成分股调整预测》——2024-05-10《基金投资价值分析-政策发力+业绩改善，券商配置价值逐渐显现——券商ETF（159842）投资价值分析》——2024-05-10《热点跟踪-上市公司一季报超预期全景解析》——2024-05-08《金融工程专题研究-政策持续助力，把握央企估值重塑+高分红的投资机遇——广发中证国新央企股东回报ETF投资价值分析》——2024-04-25布局A股市场晴雨表A股市场晴雨表的修正：上证综指发布于1991年7月，截至目前已经运行超过30年，是目前A股市场中历史最悠久、认可度最高、使用最频繁的指数，被称为A股市场的晴雨表。上交所与中证指数公司于2020年7月22日修订了上证综指的编制方案，从新股延迟纳入、剔除风险警示股和纳入科创板证券等三个维度进行升级，有效增强了上证综指的代表性和稳定性。采用总市值加权，央国企占比较高：上证综指采用的是总市值加权，由于央国企的特殊属性，自由流通市值占总市值的比例相对较低，采用总市值加权使得上证综指中中字头以及央国企的占比更高，近年来在“中特估”等主题驱动下，上证综指在2021-2023年连续三年战胜沪深300。经济复苏、盈利底部、估值低位，后市行情可期：2024年4月制造业PMI为50.4%，连续两月处于扩张区间，宏观经济恢复态势趋好。此外在政策持续发力等利好下，投资者风险偏好或得到提振，估值有望修复，可借助均衡配置的核心宽基上证综指积极把握后市行情。上证综指（000001.SH）投资价值分析上证综指（000001.SH）由在上海证券交易所上市的符合条件的股票与存托凭证组成样本，反映上海证券交易所上市公司的整体表现。相较中证全指、万得全A，上证综指是市值更偏大盘的全市场指数。行业以及个股较为分散，当前估值处于相对低位，安全边际较高。上证综指ETF（510760）产品投资价值分析上证综指ETF（基金代码：510760）是国泰基金发行的、以跟踪上证综指为目标的ETF，基金经理为梁杏女士和吴中昊先生，均具备丰富的、大规模的指数基金管理经验。上证综指ETF于近期调降了管理费率和托管费率，当前年管理费率、年托管费率分别为0.15%、0.05%。上证综指ETF采用抽样复制的方法，自成立以来在紧密跟踪上证综指的同时，相对上证综指年化超额收益为4.39%，近三年和成立以来相对上证综指累计超额收益分别达到18.39%和15.98%。国泰基金有丰富的ETF管理经验，截至2024年5月10日，在管非货币ETF产品共57只，在管规模共1139.75亿元，在基金公司中排名前列，ETF产品线覆盖A股、港股、美股、债券、货币、商品等不同资产，细分类型布局全面，在行业主题ETF上具备明显规模优势。风险提示：本报告研究分析及结论完全基于公开数据进行测算和分析，相关模型构建与测算均基于国信金融工程团队客观研究。基金过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，不能保证未来可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。请详细阅读报告风险提示及声明部分。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录布局A股市场晴雨表............................................................5A股市场晴雨表的修正..................................................................5采用总市值加权、“中字头”占比较高....................................................7经济复苏、盈利底部、估值低位，后市行情可期............................................9上证综指投资价值分析.........................................................11指数编制规则介绍.....................................................................11偏大盘的全市场指数...................................................................11行业分布较为分散.....................................................................11估值处于相对低位，盈利总体较为稳定...................................................12持仓较为分散.........................................................................14指数波动较小，近年来表现优于主要宽基指数.............................................14上证综指ETF（510760）产品投资价值分析......................................16产品介绍——低费率的上证Beta配置工具................................................16抽样复制：在紧密跟踪的基础上获取稳健超额收益.........................................17基金经理简介.........................................................................20基金管理人简介.......................................................................21总结.........................................................................23风险提示.....................................................................24 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：上证综指市值占比....................................................................5图2：上证综指成交额占比..................................................................5图3：上证综指修订前后波动率变化..........................................................6图4：上证综指板块分布变化................................................................7图5：不同属性上市公司的自由流通市值占总市值的比例分布....................................7图6：不同指数成分股自由流通市值占总市值的比例分布........................................8图7：不同指数中央国企上市公司的占比情况..................................................8图8：不同指数的行业对比..................................................................8图9：上证综指和沪深300走势对比（20210104-20240510）...................................9图10：中国制造业PMI指数（%）...........................................................9图11：CPI和PPI当月同比（%）...........................................................9图12：万得全A（非金融石油石化）归母净利润同比增速......................................10图13：万得全A（非金融石油石化）ROE_TTM...............................................10图14：万得300除金融指数风险溢价........................................................10图15：上证综指成分股权重与数量分布......................................................11图16：上证综指成分股平均市值（亿元）....................................................11图17：上证综指中信一级行业分布情况......................................................12图18：上证综指市盈率....................................................................12图19：上证综指市净率....................................................................12图20：上证综指历史市盈率................................................................13图21：上证综指历史市净率................................................................13图22：上证综指股息率（%）..............................................................13图23：上证综指净利润及增速..............................................................14图24：上证综指营业收入及增速............................................................14图25：上证综指自2020年以来净值走势（20200722-20240510）..............................15图26：上证综指和上证综指修订前后的对比（19901219-20240510）............................15图27：上证综指ETF上市以来净值走势与规模变化.......................