晨会纪要

重点推荐 1.国轩高科（002074）：大众入局赋能公司转型，积极出海拥抱全球电动化浪潮——公司简评报告 2.平高电气（600312）：业绩快速增长，盈利能力持续提升——公司简评报告 财经要闻 1.国家发改委发布《电力市场运行基本规则》2.美国宣布对华电动汽车等加征关税 正文目录 1.1.国轩高科（002074）：大众入局赋能公司转型，积极出海拥抱全球电动化浪潮——公司简评报告............................................................................................31.2.平高电气（600312）：业绩快速增长，盈利能力持续提升——公司简评报告............................................................................................................................4 4.市场数据.........................................................................................7 1.重点推荐 1.1.国轩高科（002074）：大众入局赋能公司转型，积极出海拥抱全球电动化浪潮——公司简评报告 证券分析师：周啸宇，执业证书编号：S063051903000 联系人：赵敏敏，邮箱：zmmin@longone.com.cn 事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，受益于下游需求旺盛、供应链布局红利释放及大众入股带来的费用端改善，2023年公司营收及利润表现亮眼。2023年公司实现营收316.05亿元，同比+37.1%；归母净利润9.39亿元，同比+201.0%；毛利率16.9%，同比-0.9pct；净利率3.1%，同比+1.5pct。2024年Q1公司实现营收75.08亿元，同比+4.6%、环比-23.6%；归母净利润0.69亿元，同比-8.6%、环比-89.3%；毛利率17.9%，同比-1.1pct、环比+1.1pct；净利率0.5%，同比-1.0pct、环比-5.7pct。 动力端：依靠大众背书，实现配套车型由A00级向B/C级转型，2023年公司动力电池装机量同比+28.1%。1）前期依靠高性价比，错位竞争，充分发力A00级车市场：为长安Lumin（配套占比32%）、宏光MINIEV（三供）、熊猫mini（独供）、零跑T03（配套占比31%）等热门车型主要电池供应商。2）大众入局，从管理、供应链、市场拓展等多方面赋能公司转型：大众入股后，双方合作建设“年产30000吨高镍三元正极材料项目”及“年产20GWh大众标准电芯项目”用于大众新一代平台车型，公司成功获得大众集团在全球市场定点（国内为LFP与三元、海外为LFP定点）；同时借助大众品牌背书，成功切入雷诺-日产-三菱、广汽等供应链体系，在B/C级车市场取得积极进展。3）市场份额：2023年公司国内动力电池装机量达15.90GWh，同比+28.1%，市占率为4.3%、排名第四。4）技术指标不断升级：铁锂系产品单体能量密度最高可达240Wh/kg，三元系方面已具备半固态电池相关技术储备，单体能量密度可达360Wh/kg。 储能端：产品矩阵完备、客户覆盖全球，2023年出货量居全球前十。公司储能产品包含电芯、PACK、电池簇及储能系统整体解决方案，已与国家电网、华能集团、Invenergy、Edison等国内外客户形成长期稳定合作关系；2023年实现全球出货量约6GWh，同比+20%、全球市占率约3%，居全球第九、国内第七。 资源及产能端：产能有序扩张并率先实现出海，“采/选矿-碳酸锂-正负极及辅材-电池”链条全面打通，公司原料保供能力同步提升。1）产能：公司全球规划产能已达314GWh/年（国内241GWh/年+海外73GWh/年），IRA法案下美国市场产能本土化要求渐强，公司在美40GWh/年电芯+10GWh/年PACK项目已获批，布局进程行业领先。2）资源端：已实现“矿+碳酸锂+正负极及辅材”的全端布局，其中矿端设计开采规模已超335万吨/年；碳酸锂远期规划产能超18万吨/年、当前名义自供率已达60%；正负极材料已有产能分别为14.7万吨/年、15.5万吨/年。 投资建议：公司是国内核心原材料自供率最高的龙头电池企业之一，有望深度受益全球电动化浪潮及储能行业发展东风，预计2024~2026年公司归母净利润分别为11.29/16.65/23.65亿元，EPS分别为0.63/0.93/1.32，以2024年5月13日收盘价计算，对应PE分别为29.98x/20.32x/14.31x，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新能源汽车行业波动风险；全球市场竞争加剧风险。 1.2.平高电气（600312）：业绩快速增长，盈利能力持续提升——公司简评报告 证券分析师：周啸宇，执业证书编号：S063051903000 联系人：张帆远，邮箱：zfy@longone.com.cn 公司业绩持续快速增长，2024Q1业绩超出市场预期。2023年全年公司实现营业收入110.77亿元，同比增长19.44%，实现归母净利润8.16亿元，同比增长284.47%，实现扣非净利润8.07亿元，同比增长303.54%。2023Q4公司实现营业收入36.30亿元，同比增长15.40%，环比增长38.41%，实现归母净利润2.63亿元，同比增长678.18%，环比增长20.25%。2024Q1公司实现营业收入20.44亿元，同比增长4.47%，实现归母净利润2.30亿元，同比增长52.69%，实现扣非净利润2.28亿元，同比增长49.11%，超出市场预期。 高压板块出货同比提升，盈利持续提升，存货管理能力优异。2023年公司高压板块收入达62亿元，同比+24%，凭借高压产品销量、单价的提升，营收占比提升2pct；2023年公司配网板块收入达29亿元，同比下降2%，营收占比-6pct。由于分布式光伏和充电桩的接入，配电网需要扩容和智能化升级，带动配网板块毛利提升，叠加公司降本增效顺利，盈利能力持续提升。2024年随着川渝、隆东-山东项目交付，公司高压板块业绩确定性强。近年来公司强化精益生产，不断加强库存管理，报告期末公司整体存货余额较期初下降约5.97%，存货管理水平持续提升。 国外市场多点开花，多款产品实现零突破。海外市场稳步拓展，深度实施“走出去”战略。2023年公司多款产品通过海外认证，签订24-36千伏环网柜产品单笔最大的海外订单，全年公司国际板块实现收入7.24亿元，同比增长261.10%，海外市场获得新突破。2024年1月，公司中标意大利国家电力公司ENEL集团环网柜框架招标项目，中标金额约1.8亿元，标志着中国制造中压环网柜产品首次打入欧盟高端市场，实现今年欧盟高端市场“开门红”。 投资建议：考虑到国内特高压行业持续景气，公司作为高压GIS龙头，高毛利订单稳步提升+规模效应带动费用改善，公司销售净利润率持续增长，同时公司国际板块业务回暖，业绩有望获得进一步支撑。我们预计公司2024/2025/2026年实现营业收入134.18/156.76/180.99亿元，同比+21.14%/+16.82%/+15.46%，公司2024/2025/2026年归母净利润为11.76/14.56/17.54亿元，EPS分别为0.87/1.07/1.29元/股，对应当前P/E为17.81x/14.39x/11.94x。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：电网投资额不及预期风险；海外业务拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险。 2.财经新闻 1.国家发改委发布《电力市场运行基本规则》 国家发改委发布《电力市场运行基本规则》，自2024年7月1日起施行。《规则》明确，电能量交易由电力市场运营机构按照电力市场运行规则组织实施，也可以由电力交易双方协商。经营主体在履行市场注册程序后，参与电能量市场交易。经营主体之间不得实行串通报价、哄抬价格以及扰乱市场秩序等行为。经营主体进行电能量交易，不得滥用市场支配地位操纵市场价格；有多个发电厂组成的发电企业进行电能量交易，不得集中报价。 （信息来源：发改委） 2.美国宣布对华电动汽车等加征关税 美国政府14日宣布，将对中国电动汽车等产品加征关税。商务部新闻发言人就美方发布对华加征301关税四年期复审结果发表谈话称，5月14日，美方发布对华加征301关税四年期复审结果，宣布在原有对华301关税基础上，进一步提高对自华进口的电动汽车、锂电池、光伏电池、关键矿产、半导体以及钢铝、港口起重机、个人防护装备等产品的加征关税。中方坚决反对并严正交涉。 （信息来源：央视新闻） 3.A股市场评述信息 证券分析师：王洋，执业证书编号：S0630513040002，wangyang@longone.com.cn 上交易日上证指数延续小幅震荡，收盘下跌2点，跌幅0.07%，收于3145点。深成指、创业板双双回落，主要指数呈现分化。 上交易日上证指数在555日均线附近再度震荡收星K线，量能明显缩小，大单资金净流出超60亿元，目前抛盘并未明显放大。指数日线MACD尚未死叉，但日线KDJ死叉成立，指数跌破5日均线并收于之下，5日均线略有拐头向下，日线短线指标有所走弱。分钟线指标走弱仍未修复，目前指数调整动能有所加强。短线仍或向下试探缺口支撑位的支撑力度。震荡中需谨慎观察。 上证指数周线呈小星K线。目前指数仍处120周均线之下60周均线之上的狭小区间。周KDJ仍未死叉但仍不强势，周MACD金叉延续尚未明显走弱。指数短线仍或是震荡态势，5周均线金叉60周均线，在此附近或构成较强的短线支撑。 上交易日深成指、创业板双双回落，收盘分别下跌0.05%、0.26%，均再收星K线。两指数5日均线拐头向下，短期均线走弱。日线MACD虽尚未死叉，但日线KDJ死叉成立，日线指标走弱，需要时间修复。指数下方最近支撑位是各自30日均线支撑，这里同时重合了半年线支撑，或有一定的短线支撑力度，两指数距此约有2%的空间，可在震荡中观察。 上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比77%，收红个股占比65%，涨超9%的个股68只，跌超9%的个股18只。上交易日大盘指数虽上涨不明显，但板块个股较为活跃。 在同花顺行业板块中，教育、传媒板块，以及汽车整车、家用轻工、服装家纺等大消费概念板块活跃居前。而房地产服务、煤炭开采加工、港口航运、燃气等近日强势的板块震荡整理。 证券板块，昨日收盘上涨0.77%，收小实体红阳线。量能放大不明显，大单资金净流出约1.1亿元，量能、大单资金流仍需后市补充。指数在时隔7个交易日的缩量调整后，再度上破年线压力位，来到日线均线体系之上。短期均线多头排列，60日均线拐头向上。周线短期均线也多头排列，指数均线技术条件有所向好。若得到量能资金流的大力驰援，指数或有进一步震荡盘升动能。 若证券板块向好，对市场行情或有明显的救助和提振作用。 4.市场数据 一、评级说明 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析