专题：违约再发酵，政策组合拳与银行策略 1 研究员：郑中华 所在部门：投资银行部 完成日期：2016-10-10 投资银行部业务管理处 联系人：郑中华 电话：010-89926531 邮件：maton929@sina.com 张敬石 电话：010-89926531 邮件：zjs4346489@163.com 政策组合：债转股、资产证券化与CDS共防违约风险 二 策略建议：危险与机遇并存，多措并举防风险 三 违约再发酵，政策组合拳与银行策略 2 月度专题分析 违约事件：需求疲弱与产能过剩共促企业违约 一 3 1.商业银行(不良贷款)：不良贷款和不良率连年提升。虽然2016年2季度总体不良率较一季度持平，但这与经济的暂时性企稳，商业银行充分重视存续期管理，以及不良资产的督查、重组与展期之间不无关系。 资料来源：根据互联网空开资料和政府官网整理而得。 月度专题：违约再发酵，政策组合拳与银行策略 (一)违约事件：需求疲弱与产能过剩共促企业违约 表2.1 商业银行各类贷款统计 指标名称 正常类贷款 关注类贷款 不良贷款 余额(亿元) 占比(%) 余额(亿元) 占比(%) 不良贷款总计 次级类 可疑类 损失类 余额(亿元) 占比(%) 余额(亿元) 占比(%) 余额(亿元) 占比(%) 余额(亿元) 占比(%) 2012-12 NA 4,929.00 0.95 2,176.00 0.42 2,122.00 0.41 630.00 0.12 2013-12 5,921.00 1.00 2,538.00 0.43 2,574.00 0.43 809.00 0.14 2014-12 645,317.00 95.64 20,985.00 3.11 8,426.00 1.25 4,031.00 0.60 3,403.00 0.50 992.00 0.15 2015-03 669,789.00 95.08 24,826.00 3.52 9,825.00 1.39 4,797.00 0.68 3,924.00 0.56 1,104.00 0.16 2015-06 690,695.00 94.87 26,465.00 3.64 10,919.00 1.50 5,301.00 0.73 4,377.00 0.60 1,241.00 0.17 2015-09 705,664.00 94.64 28,130.00 3.77 11,863.00 1.59 5,630.00 0.75 4,836.00 0.65 1,398.00 0.19 2015-12 719,756.00 94.54 28,854.00 3.79 12,744.00 1.67 5,923.00 0.78 5,283.00 0.69 1,539.00 0.20 2016-03 751,471.00 94.25 31,953.00 4.01 13,921.00 1.75 6,510.00 0.82 5,792.00 0.73 1,620.00 0.20 2016-06 775,293.00 94.22 33,196.00 4.03 14,373.00 1.75 6,364.00 0.77 6,289.00 0.76 1,720.00 0.21 表2.2 商业银行分类型不良率对比 指标名称 国有商业银行 股份制商业银行 城市商业银行 农村商业银行 外资银行 不良贷款 不良贷款 不良贷款 不良贷款 不良贷款 余额(亿元) 占比(%) 余额(亿元) 占比(%) 余额(亿元) 占比(%) 余额(亿元) 占比(%) 余额(亿元) 占比(%) 2012-12 3,095.00 0.99 797.00 0.72 419.00 0.81 564.00 1.76 54.00 0.52 2013-12 3,500.00 1.00 1,091.00 0.86 548.00 0.88 726.00 1.67 56.00 0.51 2014-12 4,765.00 1.23 1,619.00 1.12 855.00 1.16 1,091.00 1.87 96.00 0.81 2015-12 7,002.00 1.66 2,536.00 1.53 1,213.00 1.40 1,862.00 2.48 130.00 1.15 2016-03 7,544.00 1.72 2,825.00 1.61 1,341.00 1.46 2,060.00 2.56 150.00 1.30 2016-06 7,595.00 1.69 2,959.00 1.63 1,420.00 1.49 2,237.00 2.62 160.00 1.41 4 2.债券违约(统计)：违约事件仍在持续发酵。三季度以来，共有10只债券出现违约，包含3只CP，4只PPN和3只私募债，其中以东北特殊钢集团为发行人的违约债券就为4只；9月26日，东北特钢连续九次违约后，依然不能拿出有效偿债方案，债权人已向大连市中级人民法院申请对东北特钢及下属子公司东北特钢集团大连特殊钢有限责任公司、东北特钢集团大连高合金棒线材有限责任公司进行破产重整。 表2.3 2016年3季度债券违约情况统计 发生日期 债券简称 发行人 最新债 项评级 发行时 主体评级 债券 余额 票面利率 公司属性 上市交易所 2016-09-29 15亚邦CP004 亚邦投资控股集团有限公司 D AA- 2.00 5.78 民营企业 银行间 2016-09-26 15东特钢CP003 东北特殊钢集团有限责任公司 D AA 7.00 6.30 地方国有企业 银行间 2016-09-21 13华光04 金乡县华光食品进出口有限公司 A- 0.20 10.50 民营企业 深圳 2016-09-06 13东特钢PPN002 东北特殊钢集团有限责任公司 AA 3.00 8.30 地方国有企业 银行间 2016-08-22 13华珠债 华珠(泉州)鞋业有限公司 AA 0.80 10.00 外商独资企业 深圳 2016-08-08 15国裕物流CP001 武汉国裕物流产业集团有限公司 D AA- 4.00 7.00 民营企业 银行间 2016-08-01 15云峰PPN004 上海云峰(集团)有限公司 AA- 10.00 7.00 地方国有企业 银行间 2016-07-28 14佳源债 河南佳源乳业股份有限公司 1.50 9.10 民营企业 深圳 2016-07-18 15东特钢PPN002 东北特殊钢集团有限责任公司 AA 8.70 7.40 地方国有企业 银行间 2016-07-11 13东特钢PPN001 东北特殊钢集团有限责任公司 AA 3.00 7.00 地方国有企业 银行间 月度专题：违约再发酵，政策组合拳与银行策略 (一)违约事件：需求疲弱与产能过剩共促企业违约 资料来源：根据Wind数据库相关数据整理而得 5 3.债券违约(行业)：主要分布在上游采矿业，中游制造业和下游批发和零售行业；小类行业则包含上游煤炭、中游的钢铁、有色以及下游的批发业当中，需求不足是主因。 表2.4 2016年违约债券行业分布统计 债券代码 门类行业 小类行业 债券代码 门类行业 小类行业 041556036.IB 制造业 (29,58%) 黑色金属冶炼和压延加工业(9,18%) 1182159.IB 制造业 (29,58%) 专用设备制造业(1,2%) 031390290.IB 118123.SZ 皮革、毛皮、羽毛和制鞋业(1,2%) 031572013.IB 125338.SH 汽车制造业(1,2%) 031390225.IB 118092.SZ 其他制造业(1,2%) 031490458.IB 031565005.IB 批发和零售业 (9,18%) 批发业(7,14%) 041556016.IB 031565001.IB 1382158.IB 031490430.IB 011598155.IB 031564128.IB 041556006.IB 031490678.IB 118220.SZ 农副食品加工业(5,10%) 031564052.IB 1382228.IB 031490575.IB 122811.SH 110038.GBG 批发和零售业(1,2%) 1180105.IB 118253.SZ 零售业(1,2%) 041554011.IB 51501304.GSE 农、林、牧、渔业 (4,8%) 油料种植(4,8%) 1182127.IB 电气机械和器材制造业(3,6%) 51501303.GSE 031390104.IB 51501301.GSE 1182040.IB 51501302.GSE 031390139.IB 有色金属冶炼和压延加工业(2,4%) 041576001.IB 采矿业 (3,6%) 煤炭开采和洗选业(2,4%) 031390044.IB 041564019.IB 041564058.IB 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业(2,4%) 041564012.IB 黑色金属矿采选业(1,2%) 041551020.IB 123514.SH 交通运输、仓储和邮政业 (2,4%) 道路运输业(2,4%) 011599252.IB 非金属矿物制品业(2,4%) 118245.SZ 1382028.IB 041558090.IB 综合 (2,4%) 综合(2,4%) 041564058.IB 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业(2,4%) 041558012.IB 041551020.IB 125089.SH 科学研究和技术服务业(1,2%) 其他(1,2%) 月度专题：违约再发酵，政策组合拳与银行策略 (一)违约事件：需求疲弱与产能过剩共促企业违约 资料来源：根据Wind数据库相关数据整理而得 6 1.债转股(政策)：政府制定规则，市场决定价格；范围以银行贷款为主。 资料来源：根据互联网空开资料和政府官网整理而得。 《关于市场化银行债权转股权的指导意见》(10.10) （一）明确适用企业和债权范围：1.鼓励面向发展前景良好但遇到暂时困难的优质企业开展市场化债转股，包括：因行业周期性波动导致困难但仍有望逆转的企业；因高负债而财务负担过重的成长型企业，特别是战略性新兴产业领域的成长型企业；高负债居于产能过剩行业前列的关键性企业以及关系国家安全的战略性企业。2.禁止将下列情形的企业作为市场化债转股对象：扭亏无望、已失去生存发展前景的“僵尸企业”；有恶意逃废债行为的企业；债权债务关系复杂且不明晰的企业；有可能助长过剩产能扩张和增加库存的企业。3.转股债权范围以银行对企业发放贷款形成的债权为主，适当考虑其他类型债权。 （二）通过实施机构开展市场化债转股：1.除国家另有规定外，银行不得直接将债权转为股权。银行将债权转为股权，应通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为对象企业股权的方式实现。2.鼓励金融资产管理公司、保险资产管理机构、国有资本投资运营公司等多种类型实施机构参与开展市场化债转股；3.支持银行充分利用现有符合条件的所属机构，或允许申请设立符合规定的新机构开展市场化债转股； （三）自主协商确定市场化债转股价格和条件：1.银行、企业和实施机构自主协商确定债权转让、转股价格和条件。对于涉及多个债权人的，可以由最大债权人或主动发起市场化债转股的债权人牵头成立债权人委员会进行协调。2.经批准，允许参考股票二级市场交易价格确定国有上市公司转股价格，允许参考竞争性市场报价或其他公允价格确定国有非上市公司转股价