大类资产跟踪周报：市场悲观情绪持续发酵，政策组合拳提振信心

此报告考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 市场悲观情绪持续发酵，政策组合拳提振信心 ——大类资产跟踪周报（08.21-08.25） 2023年08月29日 上 证指数-沪深300走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -3.67 -3.54 -4.25 沪深300 -3.84 -2.55 -8.64 黄 红卫 分 析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 叶彬 研 究助理 yebin@hnchasing.com 相关报告 1 策略点评报告：活跃资本市场政策落地，市场向上动能不断累积2023-08-28 2 经济金融高频数据周报（8.21-8.25）2023-08-26 3 财 信 宏 观策 略&市 场 资 金跟 踪 周 报 （8.28-9.1）：风险快速释放，市场或即将见底2023-08-27 核心摘要  权益市场：A股市场：悲观情绪带动市场继续下行，周末多部门发布政策组合拳，有望提振市场信心。上周市场悲观情绪继续发酵，A股延续调整走势。周末多部门发布“印花税减半、IPO发行暂缓”等多个政策组合拳，我们认为短期内有望提振市场情绪，或将扭转前期外资大幅流出的情况，但长期市场能否走出趋势性反转重点仍在于改变资金面的供求关系和扭转市场对经济的悲观预期。港股市场：上周南向资金创今年以来单周最大净流入周记录，支撑港股触底回升。美国方面，英伟达财报超预期，带动美国科技股上涨。周五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的发言整体中性略偏鹰，演讲后市场对11月加息预期有所提升。欧元区8月PMI整体不及预期。  债券市场：10Y国债维持在2.57%水平，上周资金面整体偏紧，短端 利 率 有 所 上 行。短期内受地方债发行提速及缴税压力影响，资金面仍趋紧并制约利率下行。周一公布的LPR报价调降程度低于市场预期，显示出央行呵护银行净息差的意图，后续存款利率有望下调。我们认为，资金利率有望在跨月之后转松，在基本面预期扭转前，债市风险整体可控，债市做多行情或有望延续，但赔率有限。  大宗商品：上周黑色系领涨商品，大宗商品多数收涨。受限产不及预期影响，叠加焦煤端事故频出，对供给端形成扰动，黑色系大幅领涨，预计后续短期内限产预期仍将是核心博弈主题。黄金方面，上周由于海外地缘政治及经济前景不确定性增加，市场避险需求带动金价上涨。  下周资产配置建议：港股＞A股>美股> >大宗商品＞国内债券；多部门发布资本市场利好政策，短期内有助于改善资本市场情绪，或将扭转外资大幅流出的情况。港股方面，美联储加息接近尾声，国内重要会议积极定调，港股或逐步迎来配置机会。A股方面，7月政治局会议大概率已形成本轮下跌的政策底，权益市场配置价值提升，叠加近期政策组合拳陆续出台，市场正在逐步筑底，关注后续政策落地及经济基本面变化。建议关注：前期深度调整，目前存在政策加持的地产相关板块、短期有事件催化的券商及环保板块、中长期符合高质量发展的TMT等板块。大 宗 方 面，短期美债利率可能宽幅双向波动对贵金属上涨幅度形成限制，但随着美联储加息尾声渐近，黄金迎来配置机会。国内债券，短期资金面偏紧制约利率下行，后续基本面预期扭转前，预计风险可控但赔率有限。  风险提示：政策落地不及预期、美国通胀超预期、地缘政治冲突加剧。 -14%-9%-4%1%6%2022-082022-112023-022023-05上证指数沪深300行业配置及主题跟踪报告 此报告考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 核心观点 （市场悲观情绪持续发酵，政策组合拳提振信心） .................................... 3 2 大类资产周度跟踪（海外资产有所反弹，国内市场延续调整） .................................. 3 3 股票（A股各大股指全线收跌，价值风格占优） ....................................................... 4 4 债券（短端债券收益率上行，带动期限利差收敛） ................................................... 5 5 大宗商品（黑色系领涨，大宗商品涨多跌少） .......................................................... 6 6 高频数据跟踪（AH股溢价有所回升） ...................................................................... 7 7 重点数据大事展望..................................................................................................... 8 7.1 国内8月PMI公布................................................................................................................................. 8 7.2 美国7月PCE物价报告及8月非农数据......................................................................................... 8 7.3 欧央行公布7月货币政策会议纪要................................................................................................... 8 7.4 十四届全国人大常委会第五次会议 .................................................................................................. 8 8 风险提示................................................................................................................... 8 图表目录 图1：申万一级行业上周涨跌幅（%） ......................................................................... 5 图2：成长、价值指数周度涨跌幅（%） ...................................................................... 5 图3：各期限国债到期收益率（%） ............................................................................. 6 图4：各期限国开债到期收益率（%） ......................................................................... 6 图5：恒生沪深港通AH股溢价（%）.......................................................................... 7 图6：金银比 ............................................................................................................... 7 图7：金铜比 ............................................................................................................... 7 图8：金油比 ............................................................................................................... 7 表1：全球大类资产表现情况（%） ............................................................................. 4 表2：A股指数 ............................................................................................................ 5 表3：大宗商品走势情况（%） .................................................................................... 6 lVgVnZjW8ViYdYmU9PaO8OoMpPpNtQjMqQxPfQsRmN7NnMtOuOtOyRNZsQpQ 此报告考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 1 核心观点 （市场悲观情绪持续发酵，政策组合拳提振信心） 权益市场 ：1）A股方面： A股在悲观情绪扰动下持续回调，周末多部门联合出台政策组合拳提振市场信心。8 月 21 日，央行发布贷款市场报价利率。1 年期LPR由 3.55%调降 10 个基点至 3.45%，5 年期以上 LPR维持4.2%不变，本次非对称调整不及市场预期，央行呵护银行净息差意愿较强。上周市场继续惯性下跌，北向资金成交净卖出224亿元，市场资金交投意愿不足。周末财政部、税务总局、证监会政策组合拳陆续出台，分别涉及：IPO阶段性收紧、限制特定条件下上市公司减持、印花税减半征收等措施。我们认为短期内或将对市场情绪有所提振，后续股市走势何时能反转，重点仍在于改变资金面的供求关系和扭转市场预期。建议关注：（1）赔率思维下，寻找前期深度调整，中期博弈政策兑现的地产相关板块；（2）受益于相关政策及事件驱动的主题性机会，如：券商、环保等；（3）外资反补流动性敏感的恒生科技、可选消费板块。（4）中长期高质量发展仍是核心发展理念，当前 TMT绝大部分细分方向拥挤度已回落低位，关注相关领域战略性布局机会。2）港股方面：上周南向资金净买入创今年以来单周最大净流入周记录，支撑港股触底回升。3）海外市场：英伟达业绩超预期带动美股科技股走强，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议发表重要讲话，整体定调中性略偏鹰。美国方面，英伟达业绩超预期，带动美股科技股走强。上周四公布的美国初请失业金人数已连续两周下降，表明当前美国劳动力市场仍旧紧张。周五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议发表重要讲话，会上重申了将通胀降至2%目标水平内的决心，并表示当前通胀仍然过高，美联储将准备在适当情况下进一步加息。从资产表现来看，在鲍威尔发言后，美股上涨、美债收益率基本持平，市场对11月加息的预期小幅升温。整体而言，我们认为美联储在9月选择观察并不加息的