国金晨讯

图表1：5月13日主要市场指数行情回顾 2024/5/13 上证指数 深证成指 北证50 科创50 创业板指 中小综指 恒生指数 收盘点数 3,148.02 9,673.32 790.75 763.69 1,860.37 10,069.99 19,115.06 当日涨跌幅 -0.21% -0.60% -1.84% -0.45% -0.95% -0.70% 0.80% 年初至今涨跌幅 5.82% 1.56% -26.96% -10.37% -1.64% -5.28% 12.13% 数据来源：Choice，国金证券研究所整理 重点推荐 【首席经济学家赵伟】大类资产周报第26期：原油价格，何时止跌？ 【固收首席分析师樊信江】防空转下的缩表远未结束，债市进入多空博弈期 【金工首席分析师高智威】量化观市：社融转负后该关注哪类资产？ 【非银首席分析师舒思勤】券商直投业务迎规范，保险关注资产端预期变化，把握非银结构性机会 【基础化工首席分析师陈屹】化工关注度明显提升，建议重点关注涨价和合成生物学方向 行业报告 【社服分析师叶思嘉】饮品江湖系列一：从Top4品牌招股书看现制茶饮行业 指数跟踪 截至收盘日（2024/5/13），上证指数下跌0.21%，深证指数下跌0.60%，北证50下跌1.84%，科创50下跌0.45%，创业板指下跌0.95%，中小综指下跌0.70%，恒生指数上涨0.80%；沪深两市成交额9097亿元。 图表2：各指数涨跌幅表现 现价 当日涨跌 当日涨跌幅 成交金额（亿元） 年初至今涨跌幅 000001.SH 上证指数 3,148.02 -6.53 -0.21% 4,259.63 5.82% 399001.SZ 深证成指 9,673.32 -57.92 -0.60% 4,837.57 1.56% 899050.BJ 北证50 790.75 -14.84 -1.84% 37.72 -26.96% 000688.SH 科创50 763.69 -3.48 -0.45% 539.77 -10.37% 399006.SZ 创业板指 1,860.37 -17.80 -0.95% 2,063.51 -1.64% 399101.SZ 中小综指 10,069.99 -70.48 -0.70% 1,643.69 -5.28% HSI.HI 恒生指数 19,115.06 151.38 0.80% 697.39 12.13% 资料来源：Choice，国金证券研究所整理 沪深港通 5月13日，北向资金当日净卖出45.91亿元，年初至今累计净买入744.95亿元；南向资金当日净买入81.48亿元， 年初至今累计净买入2156.43亿元。 图表3：年初至今北向、南向资金累计净流入（亿元） 2500亿元 北向合计南向合计 2000 1500 1000 500 0 2024/1/22024/2/22024/3/22024/4/22024/5/2 -500 来源：Choice，国金证券研究所 板块表现 分板块，5月13日，申万31个一级行业中，公用事业（1.40%）、家用电器（1.36%）、交通运输（0.91%）、银行 （0.66%）、农林牧渔（0.63%）涨幅居前；传媒（-1.80%）、计算机（-1.70%）、食品饮料（-1.69%）、社会服务（-1.57%）、轻工制造（-1.51%）跌幅居前。 图表4：申万一级行业日涨跌幅 日涨跌幅 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% 公用事业家用电器交通运输 银行农林牧渔纺织服饰建筑装饰非银金融 环保钢铁通信 石油石化电力设备建筑材料 综合医药生物 汽车电子煤炭 机械设备基础化工房地产有色金属美容护理国防军工商贸零售轻工制造社会服务食品饮料计算机 传媒 -2.0% 来源：Choice，国金证券研究所 【首席经济学家赵伟】大类资产周报第26期：原油价格，何时止跌？ 核心观点：需求端，美国经济仍有可能“空中加油”；叠加出行旺季汽油消费的季节性增长，原油需求或仍有支撑。供给端，OPEC+挺价意愿强烈，6月会议上减产或有望得到延续。估值端，美元指数、美债收益率的强势或有缓和，对原油价格也构成一定利好。 风险提示：地缘政治冲突升级；美联储再次转“鹰”；金融条件加速收缩。 【固收首席分析师樊信江】防空转下的缩表远未结束，债市进入多空博弈期 核心观点：社融负增长背后：手工贴息整改银行存贷同缩表，防空转仍将持续，关注政府债供给放量对社融支撑。债市更关注价：价格温和回升，央行货币政策报告对价格关注度提升，当前名义利率仍偏高。债市策略展望：关注供给高峰下的货币政策配合，做陡利率债曲线性价比较高，关注5-7Y投资机会。 风险提示：宏观政策调控超预期；资金面收紧超预期。 【金工首席分析师高智威】量化观市：社融转负后该关注哪类资产？ 核心观点：我们并不需要对该短期数据产生担忧，禁止手工补息高息揽储之后，一部分资金会流向理财，但也会挤压部分资金回流到实体经济当中，能够给到实体经济更多的提振。另外对于配置型资金来说，股债息差一直以来都是非常关注的指标，在补息揽储被禁止后，实际存款利率下滑，而股市方面由于国九条政策推动下，上市公司分红的积极性反而提升。在此消彼长的情况下，后续股市的长期配置价值能够得以显现。而且在市场流动性减少的情况下，我们预期市场资金会再次切换回到关注大盘红利的视角。 风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 【非银首席分析师舒思勤】券商直投业务迎规范，保险关注资产端预期变化，把握非银结构性机会 核心观点：保险：1）高股息逻辑：中国太保H，2023股息率5.7%且24年股息预计稳定提升；中国财险2023股息率5.2%，预计业绩将逐季回升，防御属性强。2）港股估值修复+利润高弹性的低估值的互联网财险标的，众安在线。3）短期股市β驱动估值反弹的寿险股：中国太保A/H、中国人寿A、中国太平H。券商：持续关注券商板块并购+国资增资主线，建议关注华泰证券、中国银河、中金公司。 风险提示：1）保险监管趋严：或对新单销售形成负面影响；2）权益市场波动：将直接降低公司的投资收益，拖累利润表现。 【基础化工首席分析师陈屹】化工关注度明显提升，建议重点关注涨价和合成生物学方向 核心观点：主要是三条主线，一是涨价方向，包括TMA、粘胶长丝、制冷剂、颜料、维生素，二是龙头方向，我们认为具备护城河和成长性的龙头有望迎来价值重估，三是合成生物学，随着政策端的不断出台以及AI技术的支持，该行业迭代有加速的可能，建议重点关注位置在底部同时所处赛道天花板高的公司。 风险提示：国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 【社服分析师叶思嘉】饮品江湖系列一：从Top4品牌招股书看现制茶饮行业 核心观点：现制茶饮：下沉化、平价化支撑行业继续扩容；平价蜜雪份额领先，大众价格带竞争激烈。ToC：产品布局各有侧重，蜜雪营销出圈、门店布局最广，古茗、茶百道单店GMV较高。ToB：沪上阿姨、蜜雪加盟门槛更低，线上督导+线下巡店，蜜雪、茶百道闭店率较低，蜜雪原料端布局领先。财务：茶饮加盟现金流良好，茶百道ROE领先。人群扩大+频次提升，现制茶饮需求仍有较大扩容空间，出海、扩品类为第二增长曲线，当前行业竞争加剧情况下品牌ToC、ToB能力比拼或带来未来几年表现分化加大。当前我们的个股关注排序：蜜雪冰城、古茗、茶百道、沪上阿姨。 风险提示：开店失速风险，短期客单价下降，茶饮客群渗透速度不及预期，食品安全风险。 首席经济学家赵伟执业S1130521120002 宏观分析师李欣越执业S1130523080006 宏观分析师贾璐熙执业S1130523120002 固收首席分析师樊信江执业S1130522120003 非银首席分析师舒思勤执业S1130524040001 非银分析师胡江 执业S1130524040004 金工首席分析师高智威执业S1130522110003 社会服务分析师叶思嘉执业S1130523080001 基础化工首席分析师陈屹执业S1130521050001 基础化工分析师王明辉执业S1130521080003 基础化工分析师杨翼荥执业S1130520090002 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。 本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评 级高于C3级(含C3级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。 此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。 上海北京深圳 电话：021-80234211 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦5楼 电话：010-85950438 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn邮编：100005 地址：北京市东城区建内大街26号 新闻大厦8层南侧 电话：0755-86695353 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn邮编：518000 地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心 18楼1806 【小程序】 国金证券