商品研究晨报-贵金属及基本金属

国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：小幅反弹2白银:跟随跌落2铜：美国通胀预期走高，推升价格4铝：高位盘整6氧化铝：现货持续上涨6锌：高位运行9铅：补库需求仍存，支撑价格11镍：宏观预期扰动，镍价宽幅震荡13不锈钢：现实疲软拖累，上方空间有限13锡：震荡偏弱15工业硅：仓单续增，关注后续库存变化17碳酸锂：区间震荡19 2024年5月14日 黄金：小幅反弹 白银:跟随跌落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1、美国5月4日当周首申失业金人数超预期，创去年8月来最高，劳动力市场降温再添证据。 2、英国央行如期“按兵不动”，但向降息又迈进一步；英国央行行长贝利：不排除但也没计划好6 月降息。 3、苹果大举推进AI的路线图来了，思路大转变，自研数据中心芯片云上发力，支持今秋iOS 18AI功能。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 我们上周提及，周度级别贵金属可能存在补涨的可能性，本周贵金属表现强势，周度级别呈现出上涨格局，且金银比进一步下行。本周公布周度初请失业金人数，超预期走弱，进一步加强了五一假期期间公布的非农就业数据走弱刻画出的就业下行格局。往后看，经济数据环比走弱可能将取代一季度的韧性，重新成为宏观交易主线条，对于黄金来说，上涨逻辑从3月份的再通胀逻辑转为利率下行主导的格局，虽然驱动不同，但是对于黄金都是逻辑上的利多。关注金银行至高位是否能突破前方技术高位，若突破，即便驱动没有进一步走强，黄金依旧可能走出下一阶段的连贯上涨行情。 2024年05月14日 铜：美国通胀预期走高，推升价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 美国1年期通胀预期为3.3%，创去年11月以来最高，此前四个月徘徊在3%左右；对更长期的通胀预期以及对房价涨幅预期也攀升。 自由港下半年预计从Grasberg铜矿出口多达90万吨铜精矿。 印尼总统表示，印尼自由港和安曼矿业公司的铜精矿出口许可将延长，并称延长的细节仍在计算中。 海关：1-4月铜矿砂及其精矿进口同比增6.9%，未锻轧铜及铜材进口同比增7%。 Cochilco数据显示：智利3月铜产量微降，Codelco铜产量同比下降10.1%。 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜价格大幅回升；沪铜指数小幅跳空高开上行。美国1年期通胀预期创去年11月以来最高，提升市场风险情绪。进口铜精矿现货TC走低，海外铜矿供应扰动增强，但中国铜精矿进口量依然处于正增长。国内外冶炼企业亏损扩大，后期可能影响部分冶炼厂精铜产量。国内再生铜供应宽松，精废价差回升，远远高于盈亏平衡点。终端消费持续改善，电网投资回升，空调排产同比上升。下游企业补库动力较弱，沪铜仓单库存增加；伦铜仓单库存减少，注销仓单比例回落。国内现货对期货贴水收窄，沪铜近远月贴水扩大；伦铜0-3现货贴水收窄。整体来看，美国通胀预期走高提升市场风险情绪，支撑铜等风险资产价格。基本面上，国内现货贴水收窄，但库存增加，或限制价格回升空间。 2024年5月14日 铝：高位盘整 氧化铝：现货持续上涨 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com张驰（联系人）期货从业资格号：F03114583zhangchi027856@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表 示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 电解铝盘面： 上周五主力合约日盘回升，收盘在20575，较前一交易日下跌150元/吨。主力合约AL2406合约，成交量增加6.96万手，持仓量减少2.09万手。夜盘高位震荡，收在20655元/吨。 重要数据： SMMA00铝升贴水的贴水幅度收敛10元/吨，至贴水50元/吨；铝棒加工费（佛山，6063）抬升70元/吨，至300元/吨。 氧化铝盘面： 氧化铝主力合约AL2406有所回升，收在3751，较前一交易日回落52元/吨，主力成交量减少4.54万手，持仓量减少6496手。夜盘氧化铝回落，收在3739元/吨。 简评： 沪铝陷入持续的高位盘整，伦铝重心偏下移，沪伦比有一定上修，进口亏损亦收窄。导致铝价增长至今的宏观层面动力暂时不足以支撑铝价继续上行。可以看到4月份经济数据并不理想，为有色金属继续上行的预期带来阴霾。另外，海外周期性的经济数据边际走弱，黄金仍可锚定经济衰退传导降息预期前置的逻辑链路而有所支撑，但工业品却有修正此前宏观复苏溢价偏高的风险点。因此，至少当前短阶段看，我们认为铝向上拉涨的动能应暂缓，但往下的调整深度也需要看到宏观风向的调整程度，以及市场对此的交易共识。 氧化铝近期期货盘面高平台震荡，但现货价格继续拉涨，周度涨幅巨大，边际涨势略收敛。目前看，国内市场仍偏紧，矿端等待5月底山西督导组撤离后矿山复产情况，近期矿价维持坚挺格局；现货侧长单交付压力下的买货需求仍强，而电解铝厂的氧化铝库存又偏低，叠加云南复产顺利推进，下游补库意愿亦强，预计氧化铝现货仍坚挺。氧化铝期货盘面偏强震荡为主，盘子较轻，价格弹性较大，仍建议投资者谨慎持仓。 2024年05月14日 锌：高位运行 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【基本面跟踪】 锌基本面数据 【宏观及行业新闻】 宏观：美联储调查：消费者通胀预期显著攀升，对劳动力市场和财务状况展望恶化。（华尔街见闻） 行业：外媒5月12日消息，美国林务局已启动South32旗下Hermosa项目的联邦许可程序，启动了《国家环境政策法》要求的环境审查。联邦政府发布了一份名为“范围界定流程”的意向通知，旨在分享South32的项目计划，并允许社区成员在2024年6月10日之前，就分析范围和USFS应考虑的问题提供 意见和公开评论，作为Hermosa环境影响声明的一部分。虽然Hermosa的所有采矿都将在私人土地上进行，并且需要几个州的许可证才能开始初步开发，但开发该项目需要联邦许可证。联邦授权预计还需要两年时间，并包括多轮公众反馈和讨论。Hermosa位于巴塔哥尼亚山脉，位于亚利桑那州图森市东南约80公里处，由锌铅银泰勒硫化物矿床和锌锰银克拉克氧化物矿床组成。除了这些矿床，Hermosa还拥有前景广阔的一揽子土地，其中包括铜铅锌银Peake勘探目标和Flux勘探目标。Hermosa是美国唯一一个能够生产两种联邦指定的关键矿物锌和锰的先进采矿项目。去年，它成为第一个加入美国FAST-41许可程序的项目。（上海金属网编译） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 锌价的上涨弹性更多是基于供应侧矿端持续偏紧、消费边际走强，即基本面虽然现实矛盾不尖锐但往偏乐观方向行进。在低资本开支、此前锌价低位运行促使矿山被迫减停产等因素扰动下，年内矿增量预期逐阶下调，通过低TC传导至部分冶炼厂陷入亏损，以及矿原料库存水位降低，预计二季度精炼锌产出持续承压。但终端的现实消费增量不显著，高价存在下游补库需求的反噬，社库拐点迟迟未出，预计将限制上行节奏。此外，低进口矿TC背景下亟需修复沪伦比值，内外反套或可介入。 2024年05月14日 铅：补库需求仍存，支撑价格 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观：美联储调查：消费者通胀预期显著攀升，对劳动力市场和财务状况展望恶化。（华尔街见闻） 行业：外媒5月12日消息，美国林务局已启动South32旗下Hermosa项目的联邦许可程序，启动了《国家环境政策法》要求的环境审查。联邦政府发布了一份名为“范围界定流程”的意向通知，旨在分享South32的项目计划，并允许社区成员在2024年6月10日之前，就分析范围和USFS应考虑的问题提供意见和公开评论，作为Hermosa环境影响声明的一部分。虽然Hermosa的所有采矿都将在私人土地上进行，并且需要几个州的许可证才能开始初步开发，但开发该项目需要联邦许可证。联邦授权预计还需要两年时间，并包括多轮公众反馈和讨论。Hermosa位于巴塔哥尼亚山脉，位于亚利桑那州图森市东南约80公里处，由锌铅银泰勒硫化物矿床和锌锰银克拉克氧化物矿床组成。除了这些矿床，Hermosa还拥有前景广阔的一揽子土地，其中包括铜铅锌银Peake勘探目标和Flux勘探目标。Hermosa是美国唯一一个能够生产 两种联邦指定的关键矿物锌和锰的先进采矿项目。去年，它成为第一个加入美国FAST-41许可程序的项目。（上海金属网编译） 【趋势强度】 铅趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 原生铅和再生铅冶炼厂在原料矿和废电池紧缺的背景下延续检修，产能利用率偏低。而在下游企业拓宽经销商渠道、拓展市场份额的背景下，蓄企整体开工率处于历史同期偏高位，淡季仍存较大量补库需求对于价格的支撑，以震荡偏多思路为主。后续需要跟踪下游蓄企开工变化，不排除终端消费淡季程度走深后对于产业链的负反馈引致的高位回落风险。 2024年05月14日 镍：宏观预期扰动，镍价宽幅震荡 不锈钢：现实疲软拖累，上方空间有限 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi020696@gtjas.com张再宇（联系人）期货从业资格号：F03108174zhangzaiyu025583@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 印尼投资部长周一表示，该国已向镍矿业公司PT Vale Indonesia颁发了新的采矿许可证。ValeIndonesia的股东本月批准了一项配股计划，这将有助于印尼国有矿业控股公司MIND收购vale股份。印尼投资部长Bahlil Lahadalia没有具体说明新许可证的有效期。 寒锐镍业在印尼华宝工业园成功奠基了年产2万吨镍金属量富氧连续吹炼高冰镍项目，这一项目的实施不仅将助力公司扩大产能、提升品质，更将为全球镍钴产业的绿色发展注入新的动力。 根据有色网资讯，中国有色金属工业第六冶金建设有限公司承建的印尼力勤OBI湿法三期ONC项目选 矿系统投料，该项目由建设阶段转入试生产阶段。据悉，该项目规划建设3条生产线，年设计产能6.5万金属吨镍钴化合物；全部投产后，预计年产能将达到12万金属吨镍钴化合物。 4月12日，伦敦金属交易所（LME）发布正式公告，集团旗下子公司广西华友新材料有限公司生产的“HUAYOUgx”牌电解镍获得LME的品牌注册，注册产能3万吨。届时，华友注册产能共计6.66万吨。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨日镍价收涨0.37%至143510元/吨，不锈钢持平于14190元/吨。精炼镍高