零售行业2023年报&2024年一季报综述：零售企业经营显著回暖，关注黄金珠宝、美容护理优质品牌

商贸零售 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 26 商贸零售 2024年05月14日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《关注零售行业中期投资策略：顺应趋势、优选龙头—行业周报》-2024.5.12 《顺应消费趋势，关注黄金珠宝等景气赛道优质品牌—行业投资策略》-2024.5.8 《零售企业经营持续恢复，关注高景气优质公司—行业周报》-2024.5.5 零售行业2023年报&2024年一季报综述：零售企业经营显著回暖，关注黄金珠宝、美容护理优质品牌 ——行业深度报告 黄泽鹏（分析师） 骆峥（分析师） 杨柏炜（分析师） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 luozheng@kysec.cn 证书编号：S0790524040008 yangbowei@kysec.cn 证书编号：S0790524050001  零售企业2023年经营业绩回暖，2024Q1持续复苏 2023年及2024Q1我国社零总额分别为47.15万亿元（同比+7.2%，下同）、12.03万亿元（+4.7%），其中必选消费品类保持稳健，可选消费品则有所分化，黄金珠宝韧性较强、化妆品类稳健增长。随着上市公司年报、一季报全部披露完毕，我们选取50家上市公司作为样本，梳理分析零售行业整体经营情况：收入端，零售行业2023年/2024Q1同比分别+6.7%/+4.6%，有所改善；利润端，行业2023年/2024Q1扣非归母净利润同比分别+56.6%/+10.9%，2023年以来业绩显著回暖。具体到细分板块，跨境电商、黄金珠宝表现较好，美容护理则有所分化。  黄金珠宝：高基数下仍实现增长，关注“稳增长+高股息”属性 2024Q1板块实现营收582.3亿元（+10.5%）、扣非归母净利润19.3亿元（+7.7%），高基数下仍取得稳健增长，实现了在消费赛道中横向更高景气的验证。长期看，金价创新高有望进一步强化黄金在大众心中的“确定性”标签，支撑行业景气度。黄金珠宝公司基于“单店销售+门店数量”的双轮驱动，有望延续增长，同时由于轻资产加盟模式资本支出压力小，预计未来现金流相对宽裕，分红率有望提升，“稳增长+高股息”属性凸显。重点推荐渠道持续扩张且竞争壁垒深厚的优质珠宝品牌，包括潮宏基（时尚珠宝差异化，扩店弹性大）、老凤祥（显著受益金价上涨）、周大生（稳增长+高股息）和中国黄金等。  美容护理：一季度整体表现亮眼，关注头部品牌方公司 2023年/2024Q1营收同比+10.1%/+14.6%，扣非归母净利润同比+28.7%/+39.6%，2024年化妆品板块预计延续温和复苏态势，但渠道、成分、品类等方面仍有结构性机会，重点推荐珀莱雅（持续高增长超预期，产品+品牌+渠道全面发力）、润本股份（推新品拓渠道放量可期）和巨子生物等；医美板块基本面企稳回升，建议关注重组胶原蛋白、再生类、毛发类等差异化品类，重点推荐爱美客（扩产能、拓市场蓄力未来成长）、科笛-B等。  跨境电商：一季度海外需求依然强劲，上市公司延续较快增长 2024Q1板块实现营收114.3亿元（+26.7%）、扣非归母净利润6.2亿元（+13.7%）。根据我国海关总署数据，2024Q1我国跨境电商进出口总额达5776亿元（+9.6%），海外需求强劲拉动行业整体增长，上市公司一季报经营业绩表现更优。我们认为，海外消费降级和线上化趋势，利好高性价比优质国货出海；亚马逊、Temu、TikTok Shop等电商平台百舸争流，错位竞争也带来渠道增量。展望未来，运营能力重要性将愈发凸显，头部卖家有望延续更优表现。重点推荐运营能力强、数字化、信息化建设领先的龙头企业，包括华凯易佰（“泛品+精品+亿迈生态平台”三驾马车驱动增长）、吉宏股份等。  风险提示：宏观经济风险，行业竞争加剧，政策风险等。 -48%-36%-24%-12%0%12%2023-052023-092024-01商贸零售沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 行业研究 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 26 目 录 1、 社会消费温和复苏，零售行业经营改善................................................................................................................................. 4 1.1、 经济温和复苏，社会消费稳步恢复.............................................................................................................................. 4 1.2、 2024Q1零售行业收入、盈利端均有改善 .................................................................................................................... 5 2、 2023年化妆品韧性较强，2024Q1黄金珠宝景气较高 .......................................................................................................... 7 2.1、 美容护理：2024Q1整体表现亮眼，关注头部品牌方公司 ........................................................................................ 7 2.2、 超市：关注基本面改善与新业态布局 ........................................................................................................................ 10 2.3、 百货：2024Q1表现依然略有承压，静待板块修复 .................................................................................................. 12 2.4、 黄金珠宝：2024Q1在高基数下仍实现稳健增长 ...................................................................................................... 15 2.5、 跨境电商：海外需求依然强劲，上市公司延续较快增长 ........................................................................................ 18 3、 投资建议：关注黄金珠宝、美容护理龙头........................................................................................................................... 20 3.1、 潮宏基：一季度回归高增长，关注时尚珠宝品牌势能提升 .................................................................................... 20 3.2、 周大生：一季度有所承压，关注长期“稳增长+高股息”属性 .................................................................................. 21 3.3、 老凤祥：一季度经营稳健，金价上涨助推盈利能力持续提升 ................................................................................ 21 3.4、 爱美客：一季度经营业绩符合预期，看好医美龙头长期成长 ................................................................................ 22 3.5、 珀莱雅：经营持续高增长超预期，产品+品牌+渠道全面发力 ............................................................................... 22 3.6、 润本股份：盈利能力持续提升，推新品拓渠道放量可期 ........................................................................................ 22 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 24 图表目录 图1： 2023年来经济持续温和复苏 .............................................................................................................................................. 4 图2： 2023年来CPI同比在零值附近波动 .................................................................................................................................. 4 图3： 2024年一季度社会消费温和复苏 ...................................................................................................................................... 4 图4： 社零消费线上渠道渗透率维持在较高水平 ........................................................................................................................ 4 图5： 粮油食品等必选消费品类维持稳健，可选品类中金银珠宝、服装鞋帽表现相对亮眼 ................................................ 5 图6： 2023年零售行业整体收入同比增长6.7% ......................................................................................................................... 5 图7： 2024Q1零售行业整体收入同比增长4.6% ..........................................................