品牌向上全面提速，全年出口冲击50万辆

2024年5月6日，长城汽车发布4月产销快报，公司4月实现汽车销量9.5万辆，同比增长1.8%，环比下降5.5%；2024年1-4月累计销售37.0万辆，同比增长18.2%。 魏牌坦克持续亮眼，高端化全面提速 4月公司各品牌销量表现分化，魏牌/坦克分别实现销量0.4/2.0万辆，同比分别增长87.7%/87.5%，魏牌/坦克4月销量合计占比为26.3%，同比提升12.0pct，环比提升3.8pct；4月20万以上车型销售2.6万辆，同比增长98.2%，公司品牌高端化全面提速。哈弗/欧拉分别实现销量4.7/0.5万辆，同比分别下降10.0%/47.4%，后续随着新一代哈弗H6、H9上市，欧拉完成A0到C级车全覆盖，销量有望回暖。 出口延续高增态势，全年出口冲击50万辆 公司出口延续高增态势，4月实现海外销量3.6万辆，同比增长65.7%，1-4月累计实现海外销量12.9万辆，同比增长74.7%。4月海外销量占比达到38.1%，同比提升14.7pct，环比提升2.4pct，长城出口车型具备更好的单车盈利水平，出口占比提升有望助力公司业绩高增。5月10日，长城汽车召开2024年股东大会，管理层提出2024年公司将挑战海外销售50万辆的目标，依托公司全球网络的布局，看好公司全年实现出口40-50万辆。 产品矩阵持续扩充，持续提升新能源竞争力 4月公司实现新能源车销量2.2万辆，同比增长50.9%，1-4月累计实现新能源销量8.2万辆，同比增长91.3%，新能源保持高增速。4月新能源销量占比23.7%，同比提升7.7pct，环比提升1.9pct。今年以来公司陆续推出坦克700 Hi4-T、2024款坦克500/400 Hi4T、蓝山智驾版等产品，新能源产品矩阵进一步丰富，持续助力新能源销量高增。下一步公司将推出800V高压多合一电驱产品，同步研发6C技术，公司产品力有望进一步增强。 盈利预测、估值与评级 基于公司实际销量表现，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为2181/2664/3149亿元，同比增速分别为26%/22%/18%，归母净利润分别为119/145/164亿元，同比增速分别为70%/22%/14%，EPS分别为1.39/1.70/1.93元/股,CAGR-3为33%。考虑到公司持续推进品牌向上，新能源和出海保持高增速，建议持续关注。 风险提示：行业下游需求不及预期；行业竞争加剧；新能源转型及出海不及预期；上游原材料涨价风险。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表