机械设备行业专题研究：看好注塑机行业龙头出海

下游制造业需求相对疲软导致通用机械行业景气度较低 通用机械泛指通用性较强且用途广泛的机械设备。通用机械在制造业中的广泛应用使得其景气程度与制造业景气程度呈现相关性。虽然2024年3月制造业PMI指数为50.8，有所回暖，但2023年PMI低于50枯荣线的月份较多，目前下游整体需求仍然较为疲软。 注塑机行业市场规模大且持续增长 从市场规模增速看，Grand View Research预计全球注塑机市场空间从2022年约153.30亿美元增长至2030年约220.30亿美元，复合增长率为4.6%。 2022年国内注塑机市场263.5亿元，同比增长0.19%。从下游来看：注塑机生产产品广泛应用于通用塑料、汽车行业、家用电器等多个行业，其中通用塑料占比28%，汽车行业占比26%，家用电器占比25%，相关塑料制品2023年达6659万吨，同比减少3.49%，但2024年1-2月呈现增长态势。 民用品回暖及汽车轻量化和智能化有望促进注塑机需求增长 注塑机下游应用28%为通用塑料，其广泛应用于以小家电为例的民用消费品中，2024年国内小家电线上、线下市场零售额同比增长6.3%及9.8%，出口2024年1-2月达2.46亿美元，环比增长21.36%；汽车行业占比26%是注塑机重要的下游应用领域,新能源车渗透率提升带动汽车行业塑料件需求量提升，2022年汽车行业消耗塑料达1031万吨，市场规模达2052.3亿元，同比增速超过10%，其中汽车塑料内饰件占比高达76.4%。 注塑机出口规模达17.33亿美元且保持增长态势 从整体出口情况看，据海关总署的数据显示，2023年我国注塑机出口金额为17.33亿美元，同比增长5.75%，出口数量为64825台，同比增长7.01%。 从出口目的地来看，出口金额占比前五的国家为土耳其、越南、印度、墨西哥、俄罗斯；亚洲为注塑机出口目的地金额最高区域，出口额约9.01亿美元，占整体54.06%，依次是欧洲占比15.99%，非洲占比10.66%，北美洲占比11.62%，南美洲占比6.81%，大洋洲占比0.86%。 注塑机龙头企业不断拓展海外市场份额 注塑机行业集中度较高，CR3约占60%。从行业整体出口看，2023年我国注塑机出口17.33亿美元，占海外市场比例为15%。从行业龙头出口情况来看，海天国际2023年海外营收达51.52亿元，同比增长17.3%，占公司收入比重为39.42%，并占有约11%全球市场份额。伊之密2023年全年营收40.96亿元，海外营收10.94亿元，海外营收同比增长20.07%。注塑机龙头企业保持良好海外扩张态势，海外市场份额有望增加。 投资建议：注塑机龙头受益出口占比提升 我们认为受益于汽车轻量化以及出口占比不断提升，注塑机需求景气度较好，未来随着下游其他行业景气度提升，未来注塑机行业需求有望加速增长。建议关注行业龙头海天国际、伊之密。 风险提示：塑料制品发展不及预期，海外市场拓展情况不及预期，注塑机行业竞争加剧风险。 1.注塑机行业景气度高 1.1通用机械行业需求较疲软 通用机械泛指通用性较强且用途广泛的机械设备。通用机械主要包括泵、风机、压缩机、阀门、气体分离设备、真空设备、分离机械、减变速机、干燥设备、气体净化设备、溶解乙炔设备等。通过其所生产制造的产品广泛应用于石油化工、煤化工、石油和天然气开发集输、电力、冶金、煤炭等国民经济各部门之中。 下游制造业需求相对疲软导致通用机械行业景气度较低。根据国家统计局的数据，2024年3月的制造业PMI指数为50.8，刚刚突破枯荣线。纵观PMI指数，自疫情以来整体位于枯荣线以下，反映了市场对于制造业前景仍然缺乏信心。我们认为，制造业需求相对疲软造成对通用机械的资本支出减少，使得通用机械行业需求疲软。 图表1：通用机械包括泵、风机、压缩机等类型 图表2：制造业PMI长期呈现疲软态势，近期略有回升 1.2注塑机市场规模不断增长 注塑机又名注射成型机或注射机，它是利用模具将热塑性塑料或热固性原料注入或压制成型,制成各种形状塑料制品的主要设备。注塑机具有多种分类方式，按照注射装置和锁模装置的排列方式，可分为立式、卧式和立卧复合式。注塑成型的基本工作流程是借助螺杆(或柱塞)的推力,将预先塑化成熔融粘流状态的塑料注射至闭合的模腔内,再经冷却固化最终获得成型制品。这一过程原理上类似于打针时注射器将液体推入体内的做法。 图表3：注塑机是将原料制成塑料制品的设备 图表4：注塑机工作流程似于打针注射器将液体推入 注塑机行业全球市场规模超153亿美元，市场规模不断扩大。据Grand View Research研究机构预测，2022年全球注塑机市场空间约为153.30亿美元（约1108亿人民币），至2030年全球注塑机市场规模将达到220.30亿美元（约1594亿人民币），复合增长率为4.6%。同时，智研咨询数据显示，2021年国内注塑机市场已达到263亿的市场规模，2022年国内注塑机市场规模达263.5亿元。综合来看，2022年我国约拥有全球近四分之一的市场空间。我们认为，国内注塑机企业有望受益于未来行业持续增长。 图表5：预计未来几年全球注塑机GAGR为4.6% 图表6：2022年国内注塑机市场规模263.5亿元 注塑机行业下游塑料制品行业2024年呈现回暖态势。疫情后塑料制品行业处于疲软态势，随着我国宏观经济状况逐渐回暖，下游产业复苏对塑料行业起到支撑作用。 据国家统计局报告橡胶和塑料制品业恢复态势良好，整体保持正增长，2024年1—2月橡胶和塑料制品业规模以上工业增加值同比增长13.1%，仅次于计算机、通信和其他电子设备制造业，位居第二位。长期来看，橡胶和塑料制品业增加值能够整体保持正增长。我们认为，随着经济增长企稳回暖,下游塑料制品市场需求重拾升势有望拉动注塑机行业发展。 图表7：橡胶和塑料制品业增加值整体保持正增长 图表8：塑料制品产量疫情后呈现下降趋势 2.国内需求：汽车行业塑料使用率提升 2.1注塑机下游行业分布广 注塑机下游分布广泛,涉及汽车行业、智能家居、家用电器、OA行业、消费品、饮食包装等多个传统制造业和新兴行业。据智研咨询数据显示，我国注塑机下游占比最高的为通用塑料领域，占比为28%；其次为汽车领域，占比为26%。同时下游产业的稳定发展也为注塑机发展提供强劲动力。据卓创资讯及智研咨询的数据显示，近年通用塑料及汽车塑料行业增速均可达约10%。我们认为，下游行业对塑料制品的需求旺盛，有望带动注塑机需求增长。 图表9：注塑机下游包括汽车、家用电器、消费品等行业 图表10：通用性塑料、汽车为注塑品主要应用场景 塑料制品具有质量轻、成本低、减震消音、绝缘等特点。在未来，随着新材料和新工艺的不断推陈出新,塑料制品在轻量化、智能化、环保等方面的优势将有更广阔的应用空间,在更多新兴尖端领域发挥重要作用。我们认为,由于塑料制品自身独特的综合性能优势,注塑机下游市场广阔。 图表11：塑料制品具有多种优良性能 2.2汽车行业塑料使用率提升拉动行业增长 汽车行业作为注塑机重要的下游应用领域,汽车塑料使用率提升持续拉动注塑机行业的发展增长。据智研咨询数据显示，汽车行业塑料件需求量不断攀升，2022年已达1031万吨，汽车行业塑料件市场规模为2052.3亿元，同比增速超过10%；从汽车工艺的塑料使用上看，内饰件占比高达76.4%，外装件约占14.7%，结构件约占8.9%。 近年来,“碳达峰”政策风向引导汽车产业节能减排，汽车制造商加大了对塑料等轻质高强材料的使用力度,传统金属部件被大量塑料件所替代。我们认为，以前占比较小的车身外装件、结构件将逐步提高塑料使用比例,未来塑料在发动机舱、底盘等关键总成上的应用有扩大空间。 图表12：汽车行业塑料件使用率不断增加 图表13：2022年汽车塑料件市场已达2052.3亿元 随着智能网联汽车时代的到来,对汽车电子模块等关键部件的防尘防潮、阻燃绝缘等性能提出更高要求,这些均需依赖优质的注塑工艺实现。例如，动力电池支架要求阻燃、尺寸稳定、耐化学品、高强度，目前主要使用改性PPE、PPS、PC/ABS等塑料材料。我们认为，汽车轻量化和智能化的发展趋势持续推动汽车行业对注塑制品的需求,为注塑机制造商带来市场增长空间。 图表14：塑料件可广泛应用于新能源汽车 图表15：塑料件在动力电池系统中发挥重要作用 2.3民用消费品回暖推动行业发展 注塑机下游应用28%为通用塑料，通用塑料广泛应用于各类民用消费品中。以其中的小家电为例，小家电通常具有体积小、使用方便、耗电低、价格适中等特点,能够为消费者个人及家庭生活质量带来显著提升。根据产品功能和用途,小家电可划分为厨房、家居和个人护理三大类。未来随着新技术的不断应用和消费需求更加广泛,小家电产品将呈现出更加智能化和功能化的发展趋势。 图表16：小家电可划分为厨房、家居和个人护理三大类 目前小家电市场呈现回暖态势。从国内市场看，根据同花顺金融的数据，2024年3月国内小家电线上市场零售额同比增长6.3%，线下市场零售额同比增长9.8%，保持良好增长态势。从海外市场看，小家电行业出口整体上呈现恢复态势。电热类小家电以电吹风机为例，2023年下半年以来保持较好的增长态势，2024年1-2月出口金额达2.47亿美元，同比增长24.40%；电动类小家电以电动剃须刀为例，2024年1-2月出口金额达8733.6万美元，同比增长21.36%。我们认为，小家电市场需求有望加速释放带来较明显增量，给予上游产业发展动力。 图表17：国内小家电线上市场零售额同比增长6.3% 图表18：国内小家电线下市场零售额同比增长9.8% 图表20：2024年1-2月电动剃须刀出口金额达8733.6万美元 图表19：2024年1-2月电吹风机出口金额2.47亿美元 小家电在使用过程中,经常会接触到水、油、盐等腐蚀性物质,同时还需要经受长期的高温和阳光照射,这给材料的选择和性能提出了较高要求。塑料作为小家电制造中广泛使用的材料,其出色的耐腐蚀性、耐高温性、易加工性以及丰富的颜色选择,使其在小家电领域拥有广泛的应用空间。我们认为，随着小家电等民用消费品的回暖，将给注塑机行业带来增长空间。 图表21：塑料广泛应用于小家电产品 3.海外需求：行业龙头出海顺利 3.1注塑机行业集中度高 注塑机行业龙头企业掌控大部分市场份额，行业集中度CR3约为60%。我国注塑机行业呈现一家独大的寡头垄断格局。根据华经产业研究院的数据，2021年海天国际拥有44%的市场份额，伊之密、震雄集团分别占有8%、6%的市场份额。注塑机市场CR3接近60%，呈现较高的集中度。 图表22：海天国际国内占有44%市场份额，CR3占比接近60% 龙头企业保持稳定增长态势，市场格局趋于稳定。2021年注塑机行业龙头海天国际已经占有44%的市场份额。据海天国际年报显示，2023年主营业务收入规模已达130.69亿元，同比增长6.18%，归母净利润为24.92亿，同比增长10.02%，毛利率32.14%,保持稳定增长态势，为其后续在市场竞争中奠定基础。伊之密年报显示，2023年营业收入40.96亿元，同比增长11.30%。我们认为，未来注塑机行业市场格局有望持续保持高集中度。 图表23：海天国际2023年营业收入已达130.69亿人民币 3.2我国注塑机出口目的地以亚洲为主 我国作为注塑机的净出口国，注塑机出口保持良好态势。从整体出口情况看，据海关总署的数据显示，2023年我国注塑机出口金额为17.33亿美元（约126亿人民币），同比增长5.75%，出口数量为64825台，同比增长7.01%，2023年出口均价约为2.67万美元/台。从出口目的地来看，出口金额占比前五的国家为土耳其、越南、印度、墨西哥、俄罗斯，其中出口金额最高的国家土耳其出口额达1.41亿美元，占整体出口额的8.46%；亚洲为注塑机出口目的地金额最高区域，占整体54.06%