PX周报：月差反套，多PTA空PX

期货研究 二〇 二2024年5月12日 四年度 PX周报：月差反套，多PTA空PX 产贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 业 服报告导读： 务 研观点：偏弱。9-1反套。（1）调油溢价被证伪，做空PXN。5月初，受天气影响，美国汽油需求降至 究2020年疫情以来的最低，裂解价差回落，导致调油料市场表现疲软。欧美地区MTBE价格大跌。亚洲地区所中国第二批成品油出口配额发放，新加坡汽油裂解价差承压回落。然而后续随着夏季驾驶旺季逐步到来，美国汽油需求将从5月底到6月份开始有所回暖，中国调油商也在等待暑假到来。暂时来看，芳烃调油的 需求被证伪，甲苯歧化单元开工维持高位。（2）4-5月份的检修利好出尽。本周东营威廉200/SKGC80/出光88计划内停车，宁波大榭160/马来西亚Aromaticsmalaysia55意外停车，印尼TPPI78重启，未来浙石化200万吨装置预计近期重启，恒力石化250万吨计划检修。5月份所有PX装置检修落地后，PX供应在6月份逐步恢复供应，供需再次宽松。（3）PX近月供需双减，近月仓单交割后，现货市场基差将进一步转弱。但远月成本坍塌的可能性较低。9-1反套。 宏观：中性。美联储5月议息会议“平淡”收场，美联储维持利率不变，缩表刹车。鲍威尔表示不认为会加息，但对年内降息信心不足。美元和美债利率下行。日本官方干预下，日元大幅度贬值告一段落。原油价格在地缘溢价回落背景下趋势偏弱。在OPEC+减产会议之前，原油价格仍有进一步回调的概率，但幅度预计有限(3-5美金)。 纺织服装：偏空。五一节期间降水较多，出行需求受限，服装零售数据预计低于市场预期。另外5-7 月份进入传统淡季，目前下游开工正在逐步下行。其中织造开工下滑至77%（-1%），印染开工降至82% （-5%），加弹尚可。周内织厂少量补库，目前备库水平8.5天（+3.5）。季节性角度来看，到5月底，全 行业库存将降至年内最低，并在6月份才开始新一轮的补库周期。家纺上市公司2023年营收和利润均有明显增长，市场景气度有所回升。 聚酯：偏空。超预期减产，装置开工率下跌至89.7%，未来一周将进一步跌至88%左右。全月来看聚酯开工率预计89%。荣盛100万吨+恒逸60万吨装置在锅炉改造升级要求下停车，同时由于聚酯工厂4月份整体产销不佳，为了缓解淡季累库压力，其他聚酯大厂顺势减产。原料方面PTA乙二醇等均面临销售压力，但跌价过程中，低位点价/补空需求开始显现。 目录 1.价格与价差3 1.1PX价格3 1.2PX区域价差3 1.3PTA-PX加工费4 2.成本利润4 2.1PX-石脑油价差4 2.2甲苯5 2.3PX其他短流程工艺利润5 3.开工与产量7 3.1PX装置开工率7 3.2PTA装置开工7 3.3PX产量8 3.4PTA产量8 4.进口与库存9 4.1PX进出口9 4.2PX库存10 （正文） 1.价格与价差 1.1PX价格 图1：SGXPX图2：SGXPX 资料来源：彭博，国泰君安期货研究资料来源：彭博，国泰君安期货研究 图3：SGXPX远期曲线图4：SGXPX活跃合约收盘价 美金/吨SGXPXPX远期曲线 1060 1050 2024/4/112024/4/182024/4/252024/5/3 1040 1030 1020 1010 1000 资料来源：彭博，国泰君安期货研究资料来源：彭博，国泰君安期货研究 1.2PX区域价差 图5：PX(对二甲苯):中国台湾:到岸中间价图6：PX区域价格 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图7：美湾-台湾价差图8：鹿特丹-台湾价差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.3PTA-PX加工费 图9：PTA加工费图10：PTA加工费、POY加工费、PX-石脑油价差 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 2.成本利润 2.1PX-石脑油价差 图11：PX-石脑油价差图12：PX-石脑油价差 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 图13：PTA加工费、POY加工费、PX-石脑油价差图14：对二甲苯日度利润与成本 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 2.2甲苯 图15：甲苯现货价图16：甲苯库存 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 2.3PX其他短流程工艺利润 图17：PX-MX价差图18：PX-燃料油价差 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图19：TDP价差(甲苯歧化工艺利润情况)图20：甲苯调油价差（甲苯调油利润） 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图21：MX-石脑油价差图22：纯苯-石脑油价差 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图23：RBOB及HO裂解价差图24：美国汽油库存周度 资料来源：彭博，国泰君安期货研究资料来源：彭博，国泰君安期货研究 3.开工与产量 3.1PX装置开工率 表1：PX检修表 企业名称 产能 地址 负荷 备注 镇海炼化 80 浙江宁波 80-90% 4月4日停车检修，4月24日重启 福建联合石化 100 福建泉州 60~70% 五一假期期间因烯烃装置故障导致意外降负 乌鲁木齐石化 100 新疆乌鲁木齐 70-80% 4月14日停车检修，4月底重启 福佳大化 140 大连大孤山 75~85% 5月上负荷有所下降，恢复时间待定 福化集团 160 福建漳州 65-75% 近日负荷略有下降 中金石化 160 浙江宁波 0 4月16日意外停车，提前执行原计划5月的检修，预计检修45天左右 恒力炼化 500 中国大连 100-105% 重整有检修，4月16日一条250万PX装置停车,4月底重启。5月另外一条线有停车检修计划。 浙江石化 900 浙江宁波 80~90% 1条200万3/30-5月初停车检修；另外一条200万装置4月15日意外停车，4月24日重启。 东营威联石化（富海） 200 山东东营 0~100% 今日逐步减产停车，进行45天左右的检修 盛虹炼化 400 连云港 85~95% 负荷有所下降 广东石化 260 广东揭阳 95~100% 12/28意外停车，1/8重启出产品；4月初附近降负荷，4月中恢复正常 大榭石化 160 浙江宁波 65~75% 中国国内总计 4367 0.792 亚洲其他 TPPI 78 印尼 60-70% 2023年10月初停车检修并扩能至78万，5月初重启 Aromaticsmalaysia 55 马来西亚 Kerteh 0 5月9日意外停车，预计10天附近 SKGC 80 韩国Ulsan 35~45% 一条40万吨装置5月7日附近进行计划内检修，预计45天 出光 88 日本 40-50% 40万吨装置日4月29日停车检修，该装置计划检修45天左右。 总计 7915 0.727 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 3.2PTA装置开工 中国大陆装置变动：五一后PTA装置检修集中，嘉兴石化、恒力大连，虹港石化，威联化学，恒力惠州PTA装置检修，个别装置负荷小幅调整，至本周四PTA装置负荷降至69.1%。另根据PTA装置日产/ （国内PTA产能/365)计算，目前PTA开工率在74.1%。备注：仪化300万吨PTA新装置4月投产，目 前已经正常运行，2024年5月1日起，中国大陆地区PTA产能基数调整至8511.5万吨。图25：PX开工图26：PTA、PX开工 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图27：对二甲苯周度开工率（区域）:国外:亚洲图28：中国PX负荷 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.3PX产量 图29：对二甲苯月度产量（区域）:中国图30：对二甲苯月度产量及同比 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 3.4PTA产量 图31：PTA:产量:当月值图32：PTA月度产量及同比 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 4.进口与库存 4.1PX进出口 图33：对二甲苯进口数量图34：对二甲苯进口数量及同比 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图35：对二甲苯出口数量图36：对二甲苯出口数量 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 4.2PX库存 图37：对二甲苯月度期末库存量（区域）:中国图38：对二甲苯累积库存及社会库存 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图39：对二甲苯月度期末库存量（区域）:中国图40：对二甲苯累积库存 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分