PX周报：月差反套，多PTA空PX橡胶：震荡偏弱

期货研究 商 品2024年05月12日 研 究国泰君安期货研究周报-能源化工 观点与策略 PX周报：月差反套，多PTA空PX2 橡胶：震荡偏弱12 合成橡胶：短期震荡，中期基本面压力增加20LLDPE：偏弱震荡31 国烧碱：暂时是震荡市37 泰 君纸浆：高位调整，震荡偏弱43 安甲醇：偏强震荡52 期尿素：政策引导与基本面支撑并行，高位震荡60 货苯乙烯：新增交割库，短期偏弱67 研PTA、MEG、PF周报：单边趋势偏弱，反套75究PVC：先涨后跌，基本面暂无实质性利好89所 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 二〇 二2024年5月12日 四年度 PX周报：月差反套，多PTA空PX 产贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 业 服报告导读： 务 研观点：偏弱。9-1反套。（1）调油溢价被证伪，做空PXN。5月初，受天气影响，美国汽油需求降至 究2020年疫情以来的最低，裂解价差回落，导致调油料市场表现疲软。欧美地区MTBE价格大跌。亚洲地区所中国第二批成品油出口配额发放，新加坡汽油裂解价差承压回落。然而后续随着夏季驾驶旺季逐步到来，美国汽油需求将从5月底到6月份开始有所回暖，中国调油商也在等待暑假到来。暂时来看，芳烃调油的 需求被证伪，甲苯歧化单元开工维持高位。（2）4-5月份的检修利好出尽。本周东营威廉200/SKGC80/出光88计划内停车，宁波大榭160/马来西亚Aromaticsmalaysia55意外停车，印尼TPPI78重启，未来浙石化200万吨装置预计近期重启，恒力石化250万吨计划检修。5月份所有PX装置检修落地后，PX供应在6月份逐步恢复供应，供需再次宽松。（3）PX近月供需双减，近月仓单交割后，现货市场基差将进一步转弱。但远月成本坍塌的可能性较低。9-1反套。 宏观：中性。美联储5月议息会议“平淡”收场，美联储维持利率不变，缩表刹车。鲍威尔表示不认为会加息，但对年内降息信心不足。美元和美债利率下行。日本官方干预下，日元大幅度贬值告一段落。原油价格在地缘溢价回落背景下趋势偏弱。在OPEC+减产会议之前，原油价格仍有进一步回调的概率，但幅度预计有限(3-5美金)。 纺织服装：偏空。五一节期间降水较多，出行需求受限，服装零售数据预计低于市场预期。另外5-7 月份进入传统淡季，目前下游开工正在逐步下行。其中织造开工下滑至77%（-1%），印染开工降至82% （-5%），加弹尚可。周内织厂少量补库，目前备库水平8.5天（+3.5）。季节性角度来看，到5月底，全 行业库存将降至年内最低，并在6月份才开始新一轮的补库周期。家纺上市公司2023年营收和利润均有明显增长，市场景气度有所回升。 聚酯：偏空。超预期减产，装置开工率下跌至89.7%，未来一周将进一步跌至88%左右。全月来看聚酯开工率预计89%。荣盛100万吨+恒逸60万吨装置在锅炉改造升级要求下停车，同时由于聚酯工厂4月份整体产销不佳，为了缓解淡季累库压力，其他聚酯大厂顺势减产。原料方面PTA乙二醇等均面临销售压力，但跌价过程中，低位点价/补空需求开始显现。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 2 目录 1.价格与价差3 1.1PX价格3 1.2PX区域价差3 1.3PTA-PX加工费4 2.成本利润4 2.1PX-石脑油价差4 2.2甲苯5 2.3PX其他短流程工艺利润5 3.开工与产量7 3.1PX装置开工率7 3.2PTA装置开工7 3.3PX产量8 3.4PTA产量8 4.进口与库存9 4.1PX进出口9 4.2PX库存10 （正文） 1.价格与价差 1.1PX价格 图1：SGXPX图2：SGXPX 资料来源：彭博，国泰君安期货研究资料来源：彭博，国泰君安期货研究 图3：SGXPX远期曲线图4：SGXPX活跃合约收盘价 美金/吨SGXPXPX远期曲线 1060 1050 2024/4/112024/4/182024/4/252024/5/3 1040 1030 1020 1010 1000 资料来源：彭博，国泰君安期货研究资料来源：彭博，国泰君安期货研究 1.2PX区域价差 图5：PX(对二甲苯):中国台湾:到岸中间价图6：PX区域价格 3 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 4 图7：美湾-台湾价差图8：鹿特丹-台湾价差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.3PTA-PX加工费 图9：PTA加工费图10：PTA加工费、POY加工费、PX-石脑油价差 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 2.成本利润 2.1PX-石脑油价差 图11：PX-石脑油价差图12：PX-石脑油价差 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 图13：PTA加工费、POY加工费、PX-石脑油价差图14：对二甲苯日度利润与成本 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 2.2甲苯 图15：甲苯现货价图16：甲苯库存 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 5 2.3PX其他短流程工艺利润 6 图17：PX-MX价差图18：PX-燃料油价差 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图19：TDP价差(甲苯歧化工艺利润情况)图20：甲苯调油价差（甲苯调油利润） 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图21：MX-石脑油价差图22：纯苯-石脑油价差 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图23：RBOB及HO裂解价差图24：美国汽油库存周度 资料来源：彭博，国泰君安期货研究资料来源：彭博，国泰君安期货研究 3.开工与产量 3.1PX装置开工率 表1：PX检修表 企业名称 产能 地址 负荷 备注 镇海炼化 80 浙江宁波 80-90% 4月4日停车检修，4月24日重启 福建联合石化 100 福建泉州 60~70% 五一假期期间因烯烃装置故障导致意外降负 乌鲁木齐石化 100 新疆乌鲁木齐 70-80% 4月14日停车检修，4月底重启 福佳大化 140 大连大孤山 75~85% 5月上负荷有所下降，恢复时间待定 福化集团 160 福建漳州 65-75% 近日负荷略有下降 中金石化 160 浙江宁波 0 4月16日意外停车，提前执行原计划5月的检修，预计检修45天左右 恒力炼化 500 中国大连 100-105% 重整有检修，4月16日一条250万PX装置停车,4月底重启。5月另外一条线有停车检修计划。 浙江石化 900 浙江宁波 80~90% 1条200万3/30-5月初停车检修；另外一条200万装置4月15日意外停车，4月24日重启。 东营威联石化（富海） 200 山东东营 0~100% 今日逐步减产停车，进行45天左右的检修 盛虹炼化 400 连云港 85~95% 负荷有所下降 广东石化 260 广东揭阳 95~100% 12/28意外停车，1/8重启出产品；4月初附近降负荷，4月中恢复正常 大榭石化 160 浙江宁波 65~75% 中国国内总计 4367 0.792 亚洲其他 TPPI 78 印尼 60-70% 2023年10月初停车检修并扩能至78万，5月初重启 Aromaticsmalaysia 55 马来西亚 Kerteh 0 5月9日意外停车，预计10天附近 SKGC 80 韩国Ulsan 35~45% 一条40万吨装置5月7日附近进行计划内检修，预计45天 出光 88 日本 40-50% 40万吨装置日4月29日停车检修，该装置计划检修45天左右。 总计 7915 0.727 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 3.2PTA装置开工 中国大陆装置变动：五一后PTA装置检修集中，嘉兴石化、恒力大连，虹港石化，威联化学，恒力惠州PTA装置检修，个别装置负荷小幅调整，至本周四PTA装置负荷降至69.1%。另根据PTA装置日产/ 7 （国内PTA产能/365)计算，目前PTA开工率在74.1%。备注：仪化300万吨PTA新装置4月投产，目 前已经正常运行，2024年5月1日起，中国大陆地区PTA产能基数调整至8511.5万吨。图25：PX开工图26：PTA、PX开工 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图27：对二甲苯周度开工率（区域）:国外:亚洲图28：中国PX负荷 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.3PX产量 图29：对二甲苯月度产量（区域）:中国图30：对二甲苯月度产量及同比 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 8 3.4PTA产量 图31：PTA:产量:当月值图32：PTA月度产量及同比 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 4.进口与库存 4.1PX进出口 图33：对二甲苯进口数量图34：对二甲苯进口数量及同比 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图35：对二甲苯出口数量图36：对二甲苯出口数量 9 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 10 4.2PX库存 图37：对二甲苯月度期末库存量（区域）:中国图38：对二甲苯累积库存及社会库存 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图39：对二甲苯月度期末库存量（区域）:中国图40：对二甲苯累积库存 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 期货研究 二〇 二2024年05月12日 四年度 国泰 君报告导读： 安 橡胶：震荡偏弱 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 期1、【乘联会：全国4月乘用车市场零售量同比下降5.7%至153.2万辆】5月10日，乘联会发布4货月份全国乘用车市场分析，4月全国乘用车市场零售153.2万辆，同比下降5.7%，环比下降研9.4%。今年以来累计零售636.4万辆，同比增长8.0%。 究展望五月份，今年5月共有21个工作日，与去年相同，但今年连续5天的假期压缩了5月的产 所 销时间间隔，随着夏季的淡季临近，车市进入平稳期。随着国家“以旧换新”的政策落地实施、各 地相应政策措施出台与跟进，加之车市新品价格战阶段性降温，市场观望群体消费热情被激发，市场应进入相对较好的发展阶段。 2、【海关总署：2024年4月中国进口橡胶同比降25.4%至52.3万吨】据中国海关总署5月9日公 布的数据显示，2024年4月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计52.3万吨，较2023年同期的70.1万吨下降25.4%。 2024年1-4月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计232.9万吨，较2023年同期的276万吨下降15.6%。 3、【泰国首季度橡胶产量同比下降0.7%】掌握的最新初步数据显示，2024年首季度泰国橡胶产量同比下降0.7%至101.9万吨（生胶100.4万吨），2023年同期为102.6万吨（生胶101.1万吨）。另外，预计9-12月为当年橡胶产出高峰期，占全年总产量的42%左右。 4、【缅甸计划在2024-25财年出口35万吨橡胶】据外媒5月6日报道，缅甸橡胶种植者和生产者 协会官员周一表示，缅甸计划在从4月开始的2024-25财年出口35万吨橡胶。该官员表示，缅甸的大部分橡胶出口目的地是中国、马来西亚、印度尼西亚、新加坡、越南、日本和印度。 他补充称，缅甸的橡胶树大部分生长在孟邦，其次是德林达依省、克伦邦、勃固省、仰光省、伊洛瓦底省、掸邦和克钦邦、实皆省和若开邦。在国际投资的