业绩符合预期，浆量迎增长拐点

派林生物（股票代码：000403）近期发布了其2023年度报告及2024年第一季度报告，业绩亮点包括：

1. 收入与利润表现：

   • 2023年总收入为23.3亿元人民币，同比下降3.2%。
   • 归母净利润为6.1亿元人民币，同比增长4.3%。
   • 扣非归母净利润为5.6亿元人民币，同比增长9.1%。
   • 2024年第一季度，收入达到4.4亿元人民币，同比增长67%，归母净利润为1.2亿元人民币，同比增长116.3%。

2. 业绩增长原因：

   • 2023年业绩前低后高：由于2022年的外部环境影响，公司在2023年的投浆量呈现前低后高的趋势。
   • 2024年一季度业绩增速较高：主要是因为2023年同期基数较低。

3. 盈利能力变化：

   • 销售毛利率为51.5%，较上一年度下滑0.7个百分点。
   • 销售费用率降至12.3%，相比上一年度减少了4.4个百分点，这主要得益于人白静丙市场需求旺盛及部分品种销售政策的调整。
   • 管理费用率为7.7%，同比增长0.9个百分点。
   • 研发费用率为3.4%，同比增长0.3个百分点。
   • 净利率为26.3%，较上一年度提升了1.9个百分点。

4. 浆量增长预期：

   • 黑龙江省的新浆站陆续落地，派林生物迎来了浆量增长的拐点。派斯菲科已有8家新浆站获得开采许可，预计2024年浆量将加速增长。

5. 财务预测与估值：

   • 预测公司2024年至2026年的归母净利润分别为7.8亿元、8.9亿元和10.2亿元人民币，对应PE分别为28倍、25倍和21倍。

6. 风险提示：

   • 竞争加剧的风险、成本上涨风险、产品销售不及预期风险以及政策风险。

派林生物当前股价为29.80元人民币，分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长较快。