中国经济：在价格优势下出口扩张

在价格优势下出口扩大 随着高基数效应的消退，中国商品出口在3月扭转了收缩趋势，4月同比增长1.5%。这种改善在主要贸易伙伴和产品中具有广泛的基础。高端制造业继续快速增长，这是中国在全球产业链中崛起的标志。商品进口明显反弹，尤其是能源商品和原材料。展望未来，我们认为，得益于低基数效应、价格优势和海外需求改善，中国出口有望进入上升轨道。我们预计商品出口和进口将从2023年的- 4.6%和- 5.5%上升至2024年的3.6%和3.3%。随着中国的经济增长和价格逐渐反弹，而美国的增长和通胀逐渐降温，人民币可能在下半年至上半年温和反弹。 Bingan YE, Ph. D(852) 3761 8967 弗兰克·刘(852) 3761 8957 与主要贸易伙伴，特别是东盟和拉丁美洲的出口有所改善。随着高基数的消退，中国的商品出口在3月下降了7.5％之后，在4月反弹至同比增长1.5％（除非另有说明）。自2023年以来，对中国最大的贸易伙伴东盟的出口从3月的- 6.3％加速增长至4月的8.1％。对拉丁美洲的出口也从3月的- 11.8%逆转至2.2%，而对印度、非洲和俄罗斯的出口降幅收窄。与包括美国，欧盟，韩国和澳大利亚在内的主要发达国家的出口收缩从3月的- 15.9％，- 14.9％，- 12.1％，- 19.4％至- 2.8％，- 3.6％，- 4月的- 6.1％和- 6.2％，而对日本的出口进一步暴跌。我们认为，中国的出口有望进入上升轨道，去年的低基数效应逐渐消退，并受到具有竞争力的定价的提振，从而为中国经济的温和复苏提供了有力的支持。 主要产品的出口恢复，而一些高端制成品继续快速增长。随着全球科技周期的上升，手机，计算机和集成电路的出口在4月份增长了7.3％，8.2％和17.8％，之后增长了1.7％，4.9％和11.5％。船舶和汽车出口持续快速增长，4月分别增长91.3%和28.8%，3月分别增长34%和28.4%。包括家具和家用电器在内的家居相关产品在1季度上涨19.6%和12.2%后，在4月放缓至3.5%和10.9%。包括纺织，服装和塑料制品在内的其他主要项目的收缩也有所收窄。集成电路，机动车辆和船舶等附加值较高的新生产力项目在总出口中的份额扩大，而纺织和服装等劳动密集型产业继续萎缩，这是中国在全球产业链中崛起的标志。 来源：Wind，CMBIGM 在基数较低的情况下，商品进口大幅反弹。中国4月商品进口增长8.4%，3月下降1.9%，高于市场预期。包括钢铁产品，铜制品和机床在内的进一步加工和制造设备的中间产品从3月的- 8.8％，- 15.1％和- 35.7％提高到13.4％，7.5％和- 32.7％，这标志着制造业活动的复苏。3月，包括煤炭，原油和天然气在内的能源商品进口量从0.5％，- 6.2％和21.3％明显反弹至11.2％，5.4％和14.7％。原油进口价格继续反弹，天然气和煤炭价格下跌。包括铁矿石在内的原材料进口量从3月的0.5％提高到12.6％，而铜矿则从15.3％下降到11.8％。 来源：Wind，CMBIGM 对于农产品，谷物和大豆的进口量反弹至20.4％和18.1％，而价格下降了20.5％和20.3％。对于集成电路，进口量从3月的5.9％增长了20.3％。 预计今年出口将恢复。4月的出口数据显示出一些令人鼓舞的迹象，因为贸易伙伴和产品的改善基础广泛。由于低基数效应，外部需求改善以及中国在大多数制造业产品中日益增强的价格优势，我们预计未来几个月出口将进一步复苏。由于基数效应，补货周期以及大宗商品价格的复苏，全球货物贸易在2024年可能会适度改善。世贸组织预计2024年全球贸易额将增长3.2%。随着中国经济增长和价格逐渐反弹，而美国经济和通货膨胀逐渐降温，我们可能会看到人民币在2H24 - 1H25期间温和反弹。 来源：Wind, CMBIGM CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind, CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票HOLD：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高 净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人本报告由CMBI (新加坡) Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务 顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。