中国经济：在进口数据恶化的情况下，出口增长适度

在进口数据恶化的情况下，出口适度增长 11月，中国的商品出口从深度收缩中温和改善，同比增长0.5％尽管如此，出口没有根本性改善的迹象，因为反弹主要是由于去年基数低得多。与越南和韩国等类似出口密集型国家相比，中国的出口复苏相对较弱。手机和集成电路被证明是出口产品中为数不多的亮点，韩国手机和半导体出口在11月转为积极，进一步证实了这一点，突显了全球电子周期的改善。进口低于预期，主要能源商品和工业材料的数量崩溃，表明国内需求仍然低迷。展望未来，由于基础效应和通货紧缩的萎缩，尽管供应链多元化和长期限制汇率对外部需求构成压力，但从同比角度来看，中国的商品出口和进口可能会继续改善。我们预测2023年商品出口和进口将下降4.3%和4.9%，2024年将增长3.6%和3.3%。这种贸易疲软意味着中国经济仍面临下行压力，需要在未来给予额外的政策支持。我们预计中国可能在2024年通过适度的财政刺激和持续的货币政策宽松将GDP增长目标维持在5%。 Bingan YE, Ph. D(852) 6989 5170 弗兰克·刘(852) 3761 8957 与大多数贸易伙伴的货物出口适度改善。在10月份下降6.4%之后，11月份中国的商品出口同比增长0.5%（除非另有说明）令人惊讶的是，11月对美国的出口从- 8.2％强劲反弹至7.3％，印度，非洲和拉丁美洲从- 1.5％，- 4.9％和- 6％分别飙升至5.8％，3％和4.9％，而对日本，东盟，英国和韩国的出口下降幅度也在11月收窄随着欧洲经济持续疲软，对欧盟的出口从- 12.6%进一步恶化至- 14.5%。与此同时，对俄罗斯的出口保持在33.6%。出口没有根本改善的迹象，因为反弹主要是由于去年基数低得多。与越南和韩国等类似出口密集型国家相比，中国的出口复苏相对较弱，因为这两个国家在11月的同比增长均超过6.5％ 主要产品出口触底反弹。就出口总额而言，自动数据处理设备，服装，纺织产品和塑料制品的收缩率从10月的20.2％，10.2％，5.8％和11.3％缩小到10.9％，4.4％，1.3％和11月的3.4％，而集成电路和手机分别从- 16.6％和21.8％大幅增长至12％和54.6％。改善可能主要是由低基数效应推动的；然而，当与韩国横向比较时，中国的无线通信设备和半导体出口在11月均同比增长，表明全球科技产品周期有所改善。家具和家用电器等家庭相关产品的出口也从- 9.1％和8％温和回升至3.6％和11.8％。同时，11月汽车出口从45％放缓至27.9％，而汽车零部件在10月增长3.4％之后增长了10.1％最后，医疗设备出口在下降7.5%后，11月下降了2%。 来源：Wind，CMBIGM 由于国内需求疲软，商品进口下降。由于国内需求疲软，中国的商品进口下降了0.6％，大大低于市场预期。由于进口价值的细分，原油的数量增长减少 从13.5%降至负9.2%，而11月进口价格跌幅从4.5%收窄至3.9%。对于集成电路，11月进口量小幅下降至0.5％，而其进口价格在10月下降11.7％后回升至7.9％铁矿石和铜矿的数量均从4.6％和23.5％下降至3.9％和1.4％，而其价格从10月的16.7％和9.2％上升了24.2％和10.1％对于谷物，大豆和天然气，其进口量有所缓解，而煤炭和医药则有所反弹。同时，由于国内资本支出仍然疲软，机床进口量继续同比下降。 预计2023年商品出口和进口将下降4.3%和4.9%，2024年将增长3.6%和3.3%。由于长期的限制利率，海外消费者情绪最近再次恶化，给中国出口的未来蒙上阴影。此外，中美冲突和美国和欧洲的“去风险”战略继续拖累出口复苏。但由于价格因素的基数效应和改善，从同比角度来看，中国的货物出口和进口应继续改善。我们预计中国的商品出口和进口在2023年将下降4.3%和4.9%，然后在2024年增长3.6%和3.3%。 贸易疲软需要持续的政策支持来提振经济。11月贸易和PMI数据表明，中国经济最近可能再次走弱。政策制定者可能会将2024年的GDP增长目标维持在5%。然而，由于低基数效应应该会减弱，明年实现5%的增长更加困难。中国可能会采取更具扩张性的财政政策，并进一步放松货币政策和房地产政策以促进增长。2024年广义财政赤字率可能达到GDP的8%。中国人民银行可能会在未来几个季度进一步下调存款准备金率、存款利率和LPR。市政府可能会进一步放松房地产政策，以稳定房地产行业。我们将2023年的GDP增长预测维持在5.3%，2024年的GDP增长预测维持在4.8%。  来源：Wind, CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind, CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELLNOTRATED ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 跑赢大盘 市场基准保持一致性能欠佳 CMB国际环球市场有限公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,)oftheOrder,admayotbeprovidedtoayotherpersowithotthepriorwrittecosetofCMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA ”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI (新加坡) Pte在新加坡分发。有限公司（CMBIGMG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBIGMG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）的新加坡，CMBIGMG仅在法律要求的范围内对报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400与CMBIGMG联系，了解报告引起的或与报告有关的事项。