中国经济：出口恶化而进口改善

出口恶化，而进口改善 10月，中国的商品出口低于市场预期，尽管有有利的低基数效应，但同比下降6.4％；而商品进口跃升至3％增长。主要贸易伙伴的出口仍然不温不火，主要产品的出口在长期的限制性利率，中国以外的供应链多元化以及政治紧张局势导致的技术禁运中恶化。进口部分由于能源和原材料价格上涨而有所改善，但值得注意的是，随着许多产品的进口量在过去几个月中继续出现正增长，国内需求可能会逐渐稳定。展望未来，受基数效应和通货紧缩收缩影响，从同比角度来看，中国的货物出口和进口可能会逐步改善。预计2023年商品出口和进口将下降3.8%和3.6%，2024年将增长3%和4%。这种贸易疲软意味着中国经济仍面临下行压力，需要在未来给予额外的政策支持。我们预计中国可能在2024年通过适度的财政刺激和持续的货币政策宽松将GDP增长目标维持在5%。 Bingan YE, Ph. D(852) 6989 5170 弗兰克·刘(852) 3761 8957 与主要贸易伙伴的货物出口仍然不温不火。10月，中国的商品出口同比下降6.4％（除指定外，均同比下降），9月下降6.2％。对日本，非洲，拉丁美洲，英国和韩国的出口在10月分别下降了13％，4.9％，6％，7.5％和17％，低于9月的- 6.4％，- 3.1％，-3.7％，5.3％和- 7％。对美国，欧盟和东盟等主要贸易伙伴的出口在下降9.3％，11.6％和15.8％之后，在10月下降了8.2％，12.6％和15.8％之后，仍处于低谷。包括欧元区和德国在内的欧盟报告了第二季度GDP的收缩，而美国从PMI和就业数据中显示出经济放缓的迹象，这将拖累中国未来的出口。与此同时，对俄罗斯的出口从10月份的20.6%放缓至16.3%。 主要产品出口恶化。就出口总额而言，自动数据处理设备，纺织产品，服装，集成电路，塑料制品和钢铁产品的跌幅扩大至20.2％，5.8％，10.2％，16.6％，11.3％和7.1％从9月的11.6％，3.6％，8.9％，5％，5.9％和5.9％下降。自动数据处理设备和集成电路出现了自2023年7月以来的最大跌幅之一，因为中国仍面临外部需求疲软和半导体制裁的阻力，不仅是消费者的最终产品，也是供应链的中间产品。与此同时，汽车零部件和家用电器出口放缓，同比增长率从9月的11.3%和12.4%降至10月的3.4%和8%。汽车出口在9月增长45.1％之后，仍保持强劲的45％，而手机出口在9月下降7.1％之后增长21.8％。最后，医疗设备出口在增长5.3%后，在10月下降了7.5%。 由于能源和原材料价格上涨，商品进口有所改善。由于能源和原材料价格的上涨，中国的商品进口跃升至3％的正增长，大大高于市场预期。就原油而言，进口价格的跌幅从9月的12.1％收窄至10月的4.5％，而进口量增长小幅 来源：Wind，CMBIGM 从13.7%降至13.5%。铁矿石和铜矿的商品价格都出现了强劲的上涨，因为它们的进口价格从9月的2.5％和8.3％分别上涨了16.7％和9.2％，而它们的进口量从1.5％和- 1.3％分别增长了4.6％和23.5％。对于谷物，大豆，铜制品，初级形式的塑料和橡胶，其进口量有所增加，而煤炭和药品的进口量有所下降。对于集成电路，10月进口量上升至1.9％，而进口价格从7.3％的下降进一步下降了11.6％，这表明进口芯片的质量可能会下降，因为一些国家开始限制先进芯片或相关技术的出口到中国。同时，由于国内资本支出仍然疲软，机床和飞机的进口量继续同比下降。 预计2023年商品出口和进口将下降3.8%和3.6%，2024年将增长3%和4%。随着全球消费者从商品消费转向服务消费，生产商和零售商都尽力保持低库存，海外消费者情绪在23年第三季度的改善为中国出口提供了有限的支持。此外，中国的出口面临中美冲突和美国和欧洲“去风险”战略的压力。由于基数效应和价格因素的改善，从同比角度来看，中国的货物出口和进口应继续改善。我们预计中国的商品出口和进口在2023年将下降3.8%和3.6%，然后在2024年增长3%和4%。 贸易疲软需要持续的政策支持来提振经济。中国经济可能会继续遭遇外部需求减弱的不利因素，原因是长期限制利率，以及政治紧张局势导致供应链多元化和技术禁运。由于房地产市场低迷和企业信心疲软，国内需求的改善可能仍然缓慢。展望未来，中国可能在2024年通过适度的财政刺激和持续的货币政策宽松，将GDP增长目标维持在5%。2024年一般财政赤字率可能达到3.7%，而2023年为3.8%。中国人民银行明年可能会进一步下调存款准备金率，存款利率和LPR，以稳定房地产市场并促进经济增长。此外，中国将继续改善与美国和其他国家的关系，以降低地缘政治风险。 来源：Wind, CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind, CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELLNOTRATED ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 跑赢大盘 市场基准保持一致性能欠佳 CMB国际环球市场有限公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,)oftheOrder,admayotbeprovidedtoayotherpersowithotthepriorwrittecosetofCMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA ”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI (新加坡) Pte在新加坡分发。有限公司（CMBIGMG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBIGMG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）的新加坡，CMBIGMG仅在法律要求的范围内对报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400与CMBIGMG联系，了解报告引起的或与报告有关的事项。