晨会纪要

重点推荐 ➢1.基数回落推高出口增速，船舶汽车强势——国内观察：2024年4月进出口数据 ➢2.泸州老窖（000568）：业绩延续高增长，中高档酒价增显著——公司简评报告 ➢3.长安汽车（000625）：4月新能源、出口销量高增延续，与华为合作进展顺利——公司简评报告 财经要闻 ➢1.国家金融监管总局发布《关于银行业保险业做好金融“五篇大文章”的指导意见》。 ➢2.日本央行发布4月份货币政策会议摘要。 正文目录 1.1.基数回落推高出口增速，船舶汽车强势——国内观察：2024年4月进出口数据........................................................................................................................31.2.泸州老窖（000568）：业绩延续高增长，中高档酒价增显著——公司简评报告...........................................................................................................................41.3.长安汽车（000625）：4月新能源、出口销量高增延续，与华为合作进展顺利——公司简评报告...............................................................................................42.财经新闻.......................................................................................63. A股市场评述................................................................................74.市场数据.......................................................................................8 1.重点推荐 1.1.基数回落推高出口增速，船舶汽车强势——国内观察：2024年4月进出口数据 证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002 联系人：高旗胜，gqs@longone.com.cn 核心观点：4月出口增速由负转正且好于市场预期，既有基数回落的因素，也显示出外贸形势的好转，韩国和越南出口较强指向外需并不疲弱。国别看，对美欧、东盟出口增速均改善明显；产品看，多数产品基数回落后增速加快，船舶和汽车出口强势，手机出口尚可。进口方面，基数下沉支撑当月同比增速转正，部分上游资源品价格上涨或对进口金额提速有贡献。当前全球PMI仍处扩张区间，外需或有韧性，去年5-7月出口基数接连回落，有利于今年出口增速回暖；内需在消费品换新、房地产政策推动下有望继续改善。 出口增速好于预期，且强于季节性。以美元计价，4月出口当月同比1.5%，较3月的-7.5%明显改善，4月出口基数有所回落，对当月增速的压制作用减弱。从预期看，4月出口增速Wind一致预期为-0.1%，4月官方制造业PMI中新出口订单指数环比下降0.7个百分点，因此4月出口1.5%的增速好于市场预期。从环比看，4月出口环比4.6%，相较2019-2023年同期均值1.8%偏强。整体而言，4月出口增速明显改善，既有基数下降的因素，同时也显示出外贸形势的好转。 全球制造业略有回落，但外需并不弱。4月全球制造业PMI环比回落0.3个百分点至50.3%，其中，美国和欧元区制造业PMI均走弱，东盟制造业PMI也小幅回落，但欧元区服务业PMI和日本制造业PMI上升。尽管4月美欧制造业PMI出现回调，但全球制造业PMI仍在扩张区间，且韩国和越南出口均表现较强，可能表明外需并不弱。4月韩国出口当月同比从3月的3.1%大幅加快至13.8%，其中4月前20日韩国半导体出口实现43%高增，且连续5个月保持双位数增长，或意味着全球科技周期的逐步回暖；越南出口增速保持在12%左右。 对美国、欧盟、东盟出口增速均大幅改善。4月，我国对美国、欧盟出口增速降幅均大幅收窄，对美国出口当月同比从前值-15.9%升至-2.8%，对欧盟出口当月同比从前值-14.9%升至-3.6%；对东盟出口增速由负（-6.3%）转正至8.2%，出口规模占比保持第一。 多数产品基数下降后增速加快，船舶、汽车出口强势，手机出口表现尚佳。出口大类中，机电产品、高新技术产品、农产品出口增速均有改善。从主要产品看，4月船舶和汽车出口表现强势。在去年同期基数保持稳定的情况下，今年4月船舶出口金额当月同比实现91.3%的亮眼增速，较3月加快57.3个百分点。汽车出口金额则在去年同期基数大幅抬升的情况下保持双位数高增，手机出口增速同样在基数抬升的情况下进一步加快。 基数下沉支撑进口增速转正，环比好于季节性。4月进口金额2201亿美元，当月同比8.4%，较3月-1.9%明显回暖，且好于市场预期的3.5%，基数下沉对进口增速有支撑。环比看，4月进口环比-0.4%，与过去5年均值-2.76%相比偏强。从主要产品看，部分上游资源品价格上涨可能推动4月进口金额增速加快，如成品油、原油、钢材进口金额当月同比较前值均有双位数提升。集成电路量价双升，但基数基本平稳，或反映国内信息技术、电子通信等高新技术产品需求较好。此外，汽车进口金额增速与上月基本持平，但进口数量增速回落。 风险提示：1）国际地缘政治风险；2）国内政策落地不及预期。 1.2.泸州老窖（000568）：业绩延续高增长，中高档酒价增显著——公司简评报告 证券分析师：姚星辰，执业证书编号：S0630523010001； 联系人：吴康辉，陈涛，wkh@longone.com.cn 业绩延续高增长。2023年公司营业收入302.33亿元（同比+20.34%），归母净利润132.46亿元（同比+27.79%），量价齐升拉动公司增长（量同比+11.74%/价同比+7.69%）。2024Q1营收和归母净利润分别为91.88亿元（同比+20.74%），45.74亿元（同比+23.20%）。 中高档酒价增明显，经销管理成效显著。1）产品端，2023年中高端酒营收延续高增速，同比提升21.28%至268.41亿元，价增为主要贡献，量/价分别同比+1.24%/+19.79%，得益于国窖1573提价、腰部产品控量挺价以及产品结构升级；预计2023年国窖收入增速达20%+，其中高度略快于低度。其他酒类营收32.36亿元（同比+22.87%），其中头曲预计同比增长20%+。2024Q1高端酒国窖收入预计同比增长15%-20%。2）渠道端，2023年传统、新兴渠道营收分别为286.57亿元（同比+22.98%）、14.20亿元（同比-2.97%）。2023年经销商数量为1814家，平均销售规模为1579.77万元（同比+24.00%），单经销商销售质量持续提升。2024年，公司坚持深耕基地市场，同时积极拓展华中、华东等市场，在区域深耕不断深化下，增长势能有望延续。 毛利费效共同发力，盈利能力提升显著。2023年、2024Q1毛利率/净利率分别为88.30%（同比+1.71pct），88.37%（同比+0.92pct）/43.95%（同比+2.51pct）、49.83%（同比+0.92pct），由于提价、产品结构升级和费效持续提升，盈利能力提升显著。2023年、2024Q1期间费用率16.44%（同比-1.60pct），期间费用率9.96%（同比-2.26pct），主要得益于销售费率和管理费率的下降。我们认为未来公司在销售费率稳中有降情况下，仍能保持高速发展。第一，得益于前几年理顺价格体系，公司已进入高质量发展阶段，当前国窖1573规模和影响力持续提升，腰部及塔基产品发展势头良好。第二，公司大部分营销性文化设施或将于近几年完成，文化、产品、技术或将进一步深入人心，助力公司实现更高费效比。第三，公司当前数字化架构已搭建完成，未来或将完善会员系统，费用投放有望进一步优化。 投资建议：泸州老窖发展动力充足，未来在行业内竞争力将不断提升，一方面公司已提前完成产品结构调整，适应市场的快速变化，同时产能可支撑产品释放，另一方面公司区域拓 展 空 间 广 阔 ， 当 前 推 进 基 地 市 场 “ 挖 井 工 程 ” 并 聚 焦 突 破 弱 势 区 域 市 场， 预 计2024/2025/2026年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为156.50/189.66/228.66亿 元 ， 增 速分 别为18.15%/21.19%/20.56%，对应EPS为10.63/12.88/15.53元，对应当前股价PE分别为18.21/15.03/12.46。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济增长不及预期、政策管控的风险、产量提升不及预期、库存积压风险。 1.3.长安汽车（000625）：4月新能源、出口销量高增延续，与华为合作进展顺利——公司简评报告 证券分析师：黄涵虚，执业证书编号：S0630522060001 联系人：陈芯楠，cxn@longone.com.cn 事件：长安汽车发布2024年4月产销快报。公司4月汽车批发销量为21.01万辆，同环比分别+15.47%/-18.88%，2024年M1-4累计批发销量90.22万辆，累计同比+14.24%。其中，自主乘用车4月批发销量为12.31万辆，同环比分别+9.66%/-21.52%，2024年M1-4累计批发销量为56.04万辆，同比+10.26%；长安福特4月批发销量为1.86万辆，同环比分别+32.92%/-13.33%，2024年M1-4累计销量为7.42万辆，同比+26.20%；长安马自达4月批发销量为6051辆，同环比分别+51.96%/-1.32%，2024年M1-4累计销量为2.53万辆，同比+41.75%。 单月批销受新车预期影响短期承压，海外市场销量同比高增。1）整体情况：公司2024年4月单月总体批发销量、自主品牌销量、自主乘用车销量均环比下降，主要受北京车展新车预期短期扰动需求端等因素影响。2）海外：公司2024年4月自主品牌海外销量为3.17万辆，同比+92.65%，环比-4.93%，自主品牌出口率已达18.33%，2024年M1-4累积销量为14.06万辆，同比+82.78%。此外，长安汽车深蓝和启源已于2024年4月30日携旗下车型首次亮相中东；公司预计到2024年完成东盟和欧洲两大海外重点区域市场的进入；公司在泰国布局的首个海外“右舵生产基地”计划于2025年Q1投产，首期产能10万辆，二期提升至20万辆，“海纳百川”计划稳步推进，公司海外市场有望加速放量，优化公司盈利结构。 4月自主新能源销量同比翻番，三大新能源品牌新车周期强势。公司2024年4月自主品牌新能源销量达5.17万辆，同环比分别+129.74%/-2.48%，自主品牌新能源渗透率已达29.94%，2024年M1-4累计销量为18.05万辆，同比+68.63%。分品牌来看，1）启源：2024年4月单月交付量为1.18万辆，环比-22.29%，累计销售已破8.8万辆，随着拥有高性价比优势的A07/A05/Q05真香版相继于3月、4月上市，以及全球首款量产“可变新汽车”长安启源E07于北京车展首发亮相且预计于2024Q4前上市，价格选择及车身形态的多样性有望进一步满足消费者全场景需求，助推启源销量向上；2）深蓝：2024年4月单月交付1.27万辆，环比-2.33%，M1-4累计交付5.28万辆，深蓝G318计划于2024年5月下旬启动预售，6月正式交付，