24Q1碳酸锂吨净利逆势提升

│ 永兴材料(002756) 24Q1碳酸锂吨净利逆势提升 事件： 1）公司发布2023年年度报告，公司2023年实现营业收入121.89亿元，同比下降21.76%；归母净利润34.07亿元，同比下降46.09%；扣非归母净利润32.39亿元，同比下降47.66%。 2）公司发布2024年第一季度报告，公司2024Q1实现营业收入23.00亿元，同比下降31.07%；归母净利润4.68亿元，同比下降49.70%；扣非归母净利润3.08亿元，同比下降67.14%。 2024Q1碳酸锂吨净利逆势提升 根据iFinD，2023年99.5%电池级碳酸锂市场均价为25.7万元/吨，同比下降46.7%，2024Q1市场均价为10.4万元/吨，同比下降73.7%，环比下降29.9%。2023年公司碳酸锂销量2.69万吨，同比增长36.43%；实现营业收入52.82亿元，同比下降39.55%；实现归母净利润28.79亿元，同比下降51.72%。2024Q1公司碳酸锂销量0.69万吨，实现归母净利润3.51亿元。根据我们的测算，2024Q1公司碳酸锂单吨净利润约为5.09万元/吨，环比增加2.49万元/吨。 碳酸锂业务降本增效，项目建设积极推进 2023年公司单吨碳酸锂营业成本5.31万元，同比下降4.16%；2024Q1碳 酸锂成本进一步下降，不含税完全成本已降到6万元/吨以下。公司碳酸锂业务成本下降主要由于1）持续技术研发，锂收率提高；2）天然气和纯碱等大宗商品价格下降；3）碳酸锂市场价格下降导致少数股东权益下降。2024年，公司将积极推动项目建设，力争早日完成化山瓷石矿安全生产许可证相关手续和采矿项目建设；加快推进年产300万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目建设，力争年内实现投产。 特钢产品结构优化，吨钢毛利明显提升 公司特钢新材料业务持续调整优化产品结构，增加火电、核电等领域销量。2023年公司不锈钢产品销量31.03万吨，同比增长3.62%；实现营业收入69.07亿元，同比增长0.96%；毛利8.25亿元，同比增长37.38%；吨钢毛利明显提升，单吨毛利2000元/吨以上产品销量占比超过40%。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.36/21.82/26.07亿元，EPS分别为3.22/4.05/4.84元。参考可比公司估值，我们给予公司2024年16.8倍PE，目标价54.04元，维持“买入”评级。 证券研究报告 2024年05月09日 行业：有色金属/能源金属 投资评级：买入（维持） 当前价格：47.61元 目标价格：54.04元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)539.10/386.40流通A股市值(百万元)18,396.53每股净资产(元)24.58 资产负债率(%)14.99 一年内最高/最低(元)74.20/39.50 股价相对走势 永兴材料 沪深300 20% 0% -20% -40% 2023/52023/92024/12024/5 作者 分析师：丁士涛 执业证书编号：S0590523090001邮箱：dingsht@glsc.com.cn分析师：刘依然 执业证书编号：S0590523110010 邮箱：liuyr@glsc.com.cn 联系人：胡章胜 邮箱：huzhsh@glsc.com.cn 风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格大幅波动风险；碳酸锂价格大幅下跌风险；项目建设进展不及预期。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 15579 12189 10488 11503 12494 增长率（%） 116.39% -21.76% -13.95% 9.68% 8.62% EBITDA（百万元） 7736 4228 2279 2832 3367 归母净利润（百万元） 6320 3407 1736 2182 2607 增长率（%） 612.42% -46.09% -49.05% 25.70% 19.50% EPS（元/股） 11.72 6.32 3.22 4.05 4.84 市盈率（P/E） 4.1 7.5 14.8 11.8 9.8 市净率（P/B） 2.1 2.0 1.8 1.7 1.5 EV/EBITDA 4.0 4.7 7.3 5.5 4.3 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年05月09日收盘价 相关报告 公司报告 公司季报点评 公司报告│公司季报点评 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 9027 9440 10161 11325 12808 营业收入 15579 12189 10488 11503 12494 应收账款+票据 1636 798 894 980 1065 营业成本 7425 7680 7954 8399 8829 预付账款 84 30 38 42 45 营业税金及附加 174 138 118 129 141 存货 991 1096 1055 1114 1171 营业费用 21 23 18 20 21 其他 21 444 371 376 380 管理费用 623 566 456 495 534 流动资产合计 11759 11808 12519 13836 15468 财务费用 -137 -257 -34 -38 -42 长期股权投资 255 276 296 321 346 资产减值损失 -3 -48 -1 -2 -2 固定资产 2923 2827 2830 2983 3277 公允价值变动收益 0 3 0 0 0 在建工程 10 109 457 589 554 投资净收益 8 -46 -43 -38 -38 无形资产 322 312 303 303 302 其他 195 328 189 202 200 其他非流动资产 154 174 183 181 180 营业利润 7671 4277 2121 2660 3173 非流动资产合计 3665 3698 4069 4377 4659 营业外净收益 -7 -70 -26 -26 -26 资产总计 15423 15506 16589 18214 20127 利润总额 7664 4207 2095 2633 3147 短期借款 0 0 0 0 0 所得税 1164 672 294 369 441 应付账款+票据 1117 1046 1069 1128 1186 净利润 6499 3535 1801 2264 2705 其他 1589 1053 1093 1159 1222 少数股东损益 180 128 65 82 98 流动负债合计 2706 2099 2162 2287 2408 归属于母公司净利润 6320 3407 1736 2182 2607 长期带息负债 0 0 0 0 0 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 145 131 131 131 131 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 145 131 131 131 131 成长能力 负债合计 2851 2231 2293 2418 2539 营业收入 116.39% -21.76% -13.95% 9.68% 8.62% 少数股东权益 294 295 360 442 540 EBIT 668.19% -47.52% -47.83% 25.96% 19.61% 股本 415 539 539 539 539 EBITDA 575.11% -45.34% -46.10% 24.28% 18.89% 资本公积 2696 2589 2589 2589 2589 归属于母公司净利润 612.42% -46.09% -49.05% 25.70% 19.50% 留存收益 9168 9853 10808 12226 13920 获利能力 股东权益合计 12573 13276 14296 15796 17588 毛利率 52.34% 37.00% 24.16% 26.99% 29.34% 负债和股东权益总计 15423 15506 16589 18214 20127 净利率 41.72% 29.00% 17.17% 19.68% 21.65% ROE 51.47% 26.24% 12.46% 14.21% 15.29% 现金流量表 ROIC 159.30% 65.03% 38.17% 46.57% 51.00% 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 6499 3535 1801 2264 2705 资产负债率 18.48% 14.38% 13.82% 13.28% 12.61% 折旧摊销 210 279 219 237 263 流动比率 4.3 5.6 5.8 6.0 6.4 财务费用 -137 -257 -34 -38 -42 速动比率 3.9 5.0 5.3 5.5 5.9 存货减少（增加为“-”） -267 -105 41 -59 -57 营运能力 营运资金变动 43 61 73 -28 -28 应收账款周转率 9.5 15.3 11.7 11.7 11.7 其它 301 432 26 119 118 存货周转率 7.5 7.0 7.5 7.5 7.5 经营活动现金流 6649 3945 2125 2495 2959 总资产周转率 1.0 0.8 0.6 0.6 0.6 资本支出 -462 -383 -570 -520 -520 每股指标（元） 长期投资 86 -364 0 0 0 每股收益 11.7 6.3 3.2 4.0 4.8 其他 40 70 -87 -85 -86 每股经营现金流 12.3 7.3 3.9 4.6 5.5 投资活动现金流 -336 -677 -657 -605 -606 每股净资产 22.8 24.1 25.8 28.5 31.6 债权融资 0 0 0 0 0 估值比率 股权融资 9 124 0 0 0 市盈率 4.1 7.5 14.8 11.8 9.8 其他 858 -3017 -747 -726 -870 市净率 2.1 2.0 1.8 1.7 1.5 筹资活动现金流 866 -2893 -747 -726 -870 EV/EBITDA 4.0 4.7 7.3 5.5 4.3 现金净增加额 7186 377 721 1164 1483 EV/EBIT 4.1 5.0 8.1 6.0 4.6 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年05月09日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们 对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数