新力量New Force总第4528期

总第4528期 研究观点 【大市分析】 港股短期大涨小回格局仍在 【公司研究】 超威半导体（AMD，买入）：24H2加速计算卡供给改善，客户端及嵌入式业务温和复苏 【公司评论】 永利澳门有限公司（1128，未评级）：24年第1季度EBITDA环比增长14.4%，市场份额有所提升Rivian Automotive.lnc(RIVN，未评级)：24年生产目标5.7万台，低价新车型将优化生产效率Lucid Group,lnc.（LCID，未评级）：一季度业绩逊于预期，获沙特10亿美元注资 评级变化 咨询热线：400-882-1055服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 【大市分析】 港股短期大涨小回格局仍在 首席策略师叶尚志852-25321549Linus.yip@firstshanghai.com.hk 5月8日，港股回吐第二日，恒指再跌了有160多点，但比对早前走出的一波十连升、累涨接近2400点的升浪来看，目前的回吐幅度并不大，可以健康的整理行情来看待，我们相信港股仍处于资金流入的市况阶段，短期后市仍有向上试高的空间机会。恒指最终以18300点水平来收盘，18200至18400点的初部承接区正受考验，但如果能够守稳其上，相信港股近期形成的大涨小回格局将可保持完好，对短期后市可以维持正面看多的态度。另一方面，大市成交量也继续保持畅旺，录得有接近1300亿元仍高于4月的日均1122亿元，显示盘内资金仍维持着较高的活跃度，而情况亦有利于市场气氛的再次获得激发。值得注意的是，几个在近期领涨的焦点互联网龙头股，将于下周密集公布业绩，包括有腾讯(00700)、阿里巴巴-SW(09988)以及美团-W(03690)等等，估计有可能成为他们再次起动的催化剂，可以多加注视。 港股继续回吐的走势表现，并且以接近全日最低位18298点来收盘，而经过了两日来的回吐后，恒指的9日RSI指标已从早前的最高84.32出现回落，技术性超买状态已见有所舒缓。指数股普遍出现回吐但仍见有焦点股，其中，小米-W(01810)涨了有6.46％至19.1元收盘，创2022年以来的新高，也是恒指成份股最大涨幅榜的第一名，市场传出小米将于第三季推出两款折迭屏手机，加上小米汽车产能正加速提升，相信都是刺激推动股价的消息因素。另一方面，市场仍在等候内地消化存量房产政策细则的公布，近期急升的内房股出现较大下跌调整，龙湖集团(00960)跌7.55％，华润置地(01109)和碧桂园服务(06098)，都分别下跌逾5％。 恒指收盘报18314点，下跌166点或0.89％。国指收盘报6457点，下跌70点或1.07％。恒生科指收盘报3872点，下跌51点或1.28％。另外，港股主板成交量有1286亿多元，而沽空金额有205.4亿元，沽空比例15.97％。至于升跌股数比例是578：1063，日内涨幅超过11％的股票有45只，而日内跌幅超过10％的股票有46只。港股通第五十一日出现净流入，在周三录得有接近18亿元的净流入额度。 【公司研究】 超威半导体（AMD，买入）：24H2加速计算卡供给改善，客户端及嵌入式业务温和复苏 曹凌霁+852-25321539Rita.cao@firstshanghai.com.hk 业绩摘要： 韩啸宇+852-25222101Peter.han@firstshanghai.com.hk 2024Q1公司实现营收55亿美元，同比增加2.2%，基本符合一致预期。毛利率为46.8%，同比增加2.7个百分点；经营利润为11.3亿美元，同比增长3.2%，营业利润率为20.7%；GAAP净利润1.2亿美元，Non-GAAP净利润10.3亿美元，同比增长4.4%。Non-GAAP摊薄每股收益为0.62美元，基本符合一致预期。下季度收入指引中值57亿美元，同比增加5.5%，环比增加3.6%，符合一致预期。Non-GAAP毛利率指引为53%。上半年AI加速卡仍有供应限制影响，游戏及嵌入式业务持续承压。2024H2随着先进封装产能提升，AI芯片供应限制减弱，客户端业务需求温和复苏，嵌入式业务库存见底后将逐步复苏。 行业TMT股价154.43美元目标价178.00美元（+15.26%） 加速计算需求强劲，上调MI300系列全年贡献收入至40亿美元： 本季度数据中心营收同比增长80.5%达23.4亿美元，主要因服务器及AI处理器需求强劲。服务器处理器方面，下一代Turin系列将在24H2宣发。GPU方面，公司上调产品全年收入指引至40亿美元。价格方面，管理层表示目前数据中心毛利率仍处于较低水平；产能方面，上半年MI300产能将持续受到台积电先进封装产能限制，但下半年有望逐步改善。我们认为2024全年MI300产能有望达到7.3万片，平均ASP在9.4千美元，全年有望贡献收入57亿美元。 市值2496.07亿美元已发行股本16.16亿股52周高/低227.30美元/93.12美元每ADS净现值 34.78美元 客户端业务受益PC销量回暖，AIPC处理器Strix将于年底宣发： 本季度客户端业务收入同比增长85.1%达13.7亿美元，主要因Ryzen系列台式机CPU产品销量强劲。2024Q1年全球PC出货量达5980万台，同比+0.2%，环比-5.5%，恢复至疫情前水平。公司在x86架构下台式机市场份额达20.3%。展望2024年全球PC市场需求有望呈现温和增长趋势，24H2公司客户端业务有望迎来量价齐升。 游戏及嵌入式业务持续承压，FPGA需求有望在下半年回暖： 本季度游戏及嵌入式业务营收同比分别下滑47.5%/45.8%达9.2/8.5亿美元，公司指引全年游戏业务将持续承压，但下半年FPGA产品销量有望受益AI带来的多样化需求+下游库存见底迎来温和复苏。 目标价178美元，买入评级： 半年MI300持续放量+PC CPU产品需求回暖将驱动数据中心及客户端业务增长，游戏及嵌入式业务中短期仍在承压，我们预计2024-2026年公司收入CAGR为33.8%，Non-GAAP净利润CAGR为68%。采用DCF估值法，得到目标价178.00美元，对应2024年PE为49倍，对比当前股价仍有15.26%上升空间，买入评级。 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司评论】 永利澳门有限公司（1128，未评级）：24年第1季度EBITDA环比增长14.4%，市场份额有所提升 王柏俊852 2532 1915Patrick.wong@firstshanghai.com.hk 于2024年第1季度,永利澳门有限公司的总经营收益为9.9亿美元,同比增长66.4%;环比上升9.7%（恢复到2019年同期的80%）。分业务来看,贵宾赌枱转码数同比增长60.3%,环比增长20.7%（恢复到2019年同期的24%）。中场赌枱收益同比增长77.9%,环比增长8.8%（达到2019年同期的132%）。而永利澳门有限公司经调整后的EBITDA环比增长14.4%到3.4亿美元（恢复到2019年同期的88%,受益于良好的收入增长和成本控制），经调整后的EBITDA率为34.0%（环比提升1.4个百分点）。市场份额高于上一季度和2019年的同期。于期内，集团每天的经营开支环比提升3%。总体第1季度表现良好。于3月21日，集团也宣布恢复派息，为每股0.075港元。据了解，于五一假期期间，中场投注额比2019年同期有30%增长。 行业博彩和娱乐股价7.74港元 市值371亿港元已发行股本52.49亿股52周高/低8.44港元/5.50港元每股净现值-3.02港元 永利澳门 在第1季度,永利澳门的经营收益为4.1亿美元,同比增长78.5%,环比增长6.6%（恢复到2019年同期的79%）。EBITDA为137百万美元（恢复到2019年同期的84%）；EBITDA率环比提升0.7个百分点到33.3%。 贵宾厅博彩投注额为15.9亿美元,同比增长38.9%,环比增长13.1%（恢复到2019年同期的16%）。贵宾厅净赢率为3.4%。贵宾厅收益为54百万美元，同比增长75.3%,环比减少12.2%。中场赌枱投注额为16.8亿美元,同比增长70.0%,环比增长8.0%。中场净赢率为19.4%。中场赌枱收益同比增长93.7%,环比增长9.6%,至326百万美元（为2019年同期的123%）。角子机的投注额为7.3亿美元,同比增长55.5%,环比增长11.9%。 每部角子机每日赢额同比增长44.9%,环比增长16.2%至494美元。永利澳门平均提供30张贵宾赌台, 221张中场赌台及587台角子机。 在酒店业务方面,入住率维持稳定（99.4%）,每间可供入住客房收益为282美元，环比增长0.4%。 永利皇宫 在第1季度,永利皇宫的经营收益为5.9亿美元(同比增长58.9%,环比增长11.9%)（恢复到2019年同期的81%）,EBITDA环比增长18.3%到202百万美元（为2019年同期的91%）；EBITDA率环比提升1.9个百分点到34.5%。 贵宾厅博彩投注额为39.2亿美元(同比增长71.0%,环比增长24.0%;恢复到2019年同期的31%）,贵宾厅净赢率为3.3%,贵宾厅收益为129百万般美元(环比增长37.8%)。中场赌枱投注额为17.8亿美元(同比增长50.8%,环比增长4.1%),中场净赢率为24.5%,中场赌枱收益为437百万美元(同比增长67.6%,环比增长8.1%)（为2019年同期的139%）。角子机的投注额为5.9亿美元(同比增长9.0%,环比减少4.7%)（恢复到2019年同期的61%）,每部角子机每日赢额为594美元，同比增长23.5%,环比增长16.0%。永利皇宫平均提供59张贵宾赌台, 245张中场赌台及573台角子机。 在酒店业务方面,入住率环提升0.5个百分点到98.8%,每间可供入住客房收益为333美元,环比增长8.8%。 图表2:2024年第1季度永利皇宫业绩表现 Rivian Automotive.lnc(RIVN，未评级)：24年生产目标5.7万台，低价新车型将优化生产效率 唐伊莲852-25321539alice.tang@firstshanghai.com.hk 2024年Q1经营情况 2024年第一季度，公司生产了13,980辆汽车，获得营业收入为1,204亿美元，毛利润为-5.27亿美元，较上年有所减少。整体毛利率为负44%，与2023年第一季度相比有所改善。每辆车的毛利润为负3.88万美元。公司研发费用为4.61亿美元，同比减少7.5%；销售、一般和行政费用为4.96亿美元，同比增长23%。净亏损为14.46亿美元，与2023年同期的13.49亿美元相比有所增加。截至2024年3月31日，公司拥有78.58亿美元的现金、现金等价物和短期投资。 行业汽车股价10.25美元 产品交付情况 在2024年第一季度，Rivian生产了13,980辆汽车，交付了13,588辆，超出了公司的预期，R1S在2024年第一季度是美国销量第四的电动汽车，并且在70,000美元以上的电动汽车中销量最高，同时在加利福尼亚州的大型豪华SUV市场中销量最高（包含电动车和燃油车）。Rivian与亚马逊继续合作，计划将100,000辆Rivian电动送货车（EDV）投入道路，这将有助于亚马逊每年减少数百万吨的碳排放。 产能情况 公司推出了新的中型平台（MSP）产品线，包括R2、R3和R3X车型。这些车型预计将以低于旗舰R1车型的显著价格点提供出色的性能、实用性和续航能力。公司在Normal工厂进行了改造升级，预计将提高R1生产线的效率，预计生产线速率将提高约30%，并降低每辆车的转