国信证券晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2024-05-08 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 3128.47 9638.81 3630.22 10075.15 2371.68 761.65 涨跌幅度（%） -0.61 -1.35 -0.78 -1.54 -1.48 -1.05 成交金额（亿元） 3672.20 4971.63 1999.23 1612.87 2255.25 515.92 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 固定收益周报:资管机构产品配置观察（第39期）（20240429-20240505） -债基久期拉长，理财破净率下降 策略专题:资金跟踪与市场结构周观察(第十九期)-增量资金驱动，赚钱效应提升 行业与公司 中国宏桥(01378.HK)财报点评:原料价格趋稳叠加铝行业景气周期，盈利能力显著提升 金能科技(603113.SH)财报点评:低毛利水平拖累业绩，新项目投产带来新增长 华发股份(600325.SH)财报点评:归母净利润受减值拖累，债务结构持续优化 滨江集团(002244.SZ)财报点评:营收增长利润承压，销售拿地节奏平稳三棵树(603737.SH)财报点评:减值计提&费用投入拖累业绩，经营质量持续改善 科顺股份(300737.SZ)财报点评:减值计提释放风险，静待盈利修复 金融工程 证券研究报告|2024年05月09日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数05月09日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 18313.86 -0.89 基金指数 05月09日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3149.80 0.07 股票基金指数 9585.18 -0.03 混合基金指数 8745.30 -0.01 汇率05月09日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.07 -0.06 美元兑人民币 7.22 0.1 美元兑港币 7.81 -0.05 美元兑日元 155.55 0.55 非流通股解禁05月09日 中国核建 848.15 56.25 2024-05-08 金融工程周报:私募基金周报-上周私募定增打新产品收益中位数 蕾奥规划 2170.68 48.23 2024-05-07 0.94%，百亿私募调研聚焦医药、电子板块 中际联合 3300.00 100.00 2024-05-06 浙江自然 6750.00 100.00 2024-05-06 联测科技 2261.70 100.00 2024-05-06 兰生股份 11527.86 100.00 2024-05-03 佳禾食品 34243.40 100.00 2024-04-30 金融工程专题报告:热点跟踪-上市公司一季报超预期全景解析 名称解禁数量 （万股） 流通股增加%解禁日期 财达证券193254.56100.002024-05-07 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 【常规内容】 宏观与策略 固定收益周报:资管机构产品配置观察（第39期）（20240429-20240505）-债基久期拉长，理财破净率下降 主要结论：本周理财子产品规模环比增长586亿元，固定收益类、现金管理类、权益类和混合类产品规模均有增长；中长期纯债基金、短债基金久期拉长，上周交易日久期均值分别为2.45年、1.01年；理财产品破净率为3.57%，环比下降0.31个百分点。 理财子产品规模环比增长586亿元。截至2024年5月5日，理财子公司产品存续总规模为24.42万亿元，周规模环比上升0.24%，环比增加586亿元。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化+0.04%、+0.33%、+0.45%、 +0.72%、+0.05%，分别环比变化+41.06亿元、+408.92亿元、+127.08亿元、+8.73亿元、+0.26亿元。 1个月以内理财产品规模环比增长0.64%。从不同期限类型的理财产品存续规模来看，截至5月5日，本周1个月以内的理财产品存续规模环比上升0.64%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化+0.47%、+0.58%，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化 +0.28%、-0.08%、+0.01%。从不同运作模式来看，本周开放式净值型产品存续规模为19.76万亿元，环比上升0.27%；封闭式净值型产品存续规模为4.66万亿元，环比上升0.11%。 固定收益类产品规模环比增长0.36%。从理财子公司存续理财产品的结构来看，截至5月5日，本周固定收益类理财产品周存续规模环比上升0.36%，现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化+0.01%、+0.07%、+0.30%。 理财产品破净率下降0.31个百分点。从净值变化来看，截至5月5日，理财子产品累计净值为1.038元，环比下降0.11%。从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值1.042元，环比下降0.09%。截至5月5日，理财子产品累计净值破净率为3.57%，较上周下降0.31个百分点。 中长期纯债基金、短期纯债基金久期拉长。截至5月5日，全市场债券型基金资产净值为9.44万亿元，环比上升0.18%，其中中长期纯债型基金环比上升0.04%。从上周交易日情况来看，债券型公募基金久期有所拉长，中长期纯债基金久期均值为2.45年，处在近一年10%-25%历史分位；短期纯债基金久期均值为1.01年，处在近一年10%-25%历史分位。 保险资管固定收益产品周回报率上升0.04个百分点。从保险资管的固定收益产品净值来看，截至5月5 日，累计净值为1.150元。从保险资管固定收益产品收益率来看，截至5月5日，本周回报率为0.10%，最近一个月、三个月、六个月、一年、两年、三年、五年回报率分别为+0.55%、+1.79%、+1.81%、+2.28%、 +5.88%、+9.28%、+23.79%。 风险提示：市场波动对资管产品业绩带来不确定性，监管政策变动对行业影响等。 证券分析师：戴丹苗（S0980520040003）、董德志（S0980513100001） 策略专题:资金跟踪与市场结构周观察(第十九期)-增量资金驱动，赚钱效应提升 市场成交处于低位。前两周（20240420-20240503）全市场成交量处于低位，上深两市成交额位于2024年至今的分位数水平25%（前值为71.4%）。成交额下行的原因在于五一假期交易日的减少。 行业层面成交额集中度、涨跌幅分化度维持下降。前两周，行业层面成交额集中度和涨跌幅分化度延续下行趋势，个股层面成交额集中度和涨跌幅分化度有所上升。 赚钱效应上升。Top10%个股涨跌幅与中位数涨跌幅的差为6.01%，相比前值下降2.32个百分点。全A涨跌中位数为2.94%，较前值上升7.72个百分点。Top25%分位数为5.70%，较前值上升6.32个百分点。Top75%分位数为-0.05%，较前值上升8.24个百分点。个股涨跌家数比为2.96，较前值上升2.68。 行业换手率小幅回升。前两周换手率最高的三个一级行业为：社会服务（11.00%）、计算机（8.55%）、国防军工（8.18%）。前两周换手率最低的三个一级行业为：银行（0.91%）、石油石化（1.75%）、钢铁（2.63%）。 机构调研强度提高。从行业层面的机构调研强度看，医药生物（67.35%）、电子（64.61%）、电力设备 （37.44%）三个行业的调研强度最高。从宽基指数层面看，中证100的调研强度最大，为13.68。 股市资金净流入。前两周股市资金净流入为846.05亿元，较前值增加1253.83亿元。各分项资金为： （1）北向资金净流入280.72亿元；（2）融资余额增加-143.41亿元；（3）重要股东增持21.38亿元； （4）ETF流入635.62亿元；（5）新发偏股基金128.34亿元；（6）IPO7.41亿元；（7）定向增发0.00 亿元；（8）重要股东减持21.87亿元；（9）ETF流出47.32亿元。 从资金流入流出来看，前两周ETF流入最多，为635.62亿元，融资余额增加流出最多，为143.41亿元。较前值，各分项的变化为：（1）北向资金净流入增加462.30亿元；（2）融资余额增加减少40.67亿 元；（3）重要股东增持减少46.83亿元；（4）ETF流入增加462.05亿元；（5）新发偏股基金增加92.33 亿元；（6）IPO增加7.41亿元；（7）定向增发减少120.73亿元；（8）重要股东减持减少26.26亿元； （9）ETF流出减少185.07亿元。 资金流出风险减弱。前两周限售解禁家数为55家，较前值减少4家。限售解禁市值为418.61亿元，较 前值减少947.18亿元。预计本周和下周的限售解禁市值为402.01亿元。从行业来看，前两周限售解禁市值最多的三个行业为：机械设备（105.73亿元）、公用事业（80.38亿元）、食品饮料（77.44亿元）。有10个行业没有限售解禁出现。 风险提示：数据更新滞后；数据统计误差；经济复苏不及预期。证券分析师：王开（S0980521030001）、陈凯畅（S0980523090002）联系人：郭兰滨 行业与公司 中国宏桥(01378.HK)财报点评:原料价格趋稳叠加铝行业景气周期，盈利能力显著提升 公司2023年归母净利润增长32%。中国宏桥披露2023年全年业绩，公司2023年营业收入1336亿元，同比增长1.5%；归母净利润114.6亿元，同比增长31.7%；经营活动现金流入净额为77.22亿元，同比增长1.3%。盈利增加主因原材料煤炭、预焙阳极价格下跌。公司铝合金产品销量574.8万吨，比2022 年增加27.5万吨；铝深加工产品销量58万吨，同比下降2.9万吨；氧化铝销量1037.4万吨，同比增 加207.6万吨，主要是2022年底公司收购了250万吨产能，外销量增加。 延续高分红比例：2023年度末期股息每股29港仙，连同2023年度中期派息每股34港仙，2023年度累计派息每股63港仙，现金分红总额54.5亿元人民币，股利支付率达47.6%。2021-2023年公司股利支付率分别为50.37%/50.36%/47.6%。 能源类原材料价格趋稳，公司业绩更加稳健。公司是全产业链布局，原料端较大的风险敞口是煤炭及预焙阳极。刨除铝价因素，过去几年公司业绩大幅波动的主要原因就是煤炭及预焙阳极价格大幅波动。2022年动力煤价格和预焙阳极价格大涨挤占了公司利润，2023年上述因素反转使得公司盈利大增。一旦冶炼利润改善，公司是行业内盈利弹性最高的标的之一。 风险提示：煤炭、预焙阳极价格大幅波动；铝价水平低于预测值。投资建议：维持“买入”评级 我们假设2024-2026年铝现货含税均价为19500元/吨，氧化铝价格均为3300元/吨，预焙阳极价格均 为4000元/吨，5500大卡动力煤到厂价均为900元/吨，云南水电含税价格均为0.44元/度。预计公司2024-2026年营业收入为1322/1322/1322亿元，归母净利润分别为181.45/183.71/184.80亿元，同比增速58.3/1.2/0.6%，摊薄EPS分别为1.91/1.94/1.95元，当前股价对应PE为5.5/5.5/5.4X。过去几年能源类原材料价格巨幅波动导致公司业绩大幅波动，未来成本项波动减小，公司盈利能力更加稳健。 借助此轮电解铝高景气周期及产能转移契机，公司继续摆脱制约长期发展的债务压力和碳排放压力，未来具备更可持