中国股市记忆第四期：时代的召唤：重返大盘股

研报摘要

行情概览与市场特征

• 行情回顾：4月，家电、银行、基础化工、有色金属等行业表现较好。家电板块领跑，银行与基础化工紧随其后，有色金属行业表现亦不俗。
• 市场特征：4月，机构投资者的表现优于整体市场，Wind基金重仓指数在4月震荡上行，涨幅超过市场平均水平。A股核心指数的日均换手率在4月略有上升，尤其是上证指数和中证500指数。
• 资金流动：4月，北向资金净流入量大幅下降，而南向资金的流入量则有所减少。
• 市场估值：全A隐含风险溢价在4月降至7年75%的分位水平，显示出较高的股债性价比。

宏观环境与产业政策

• 经济特征：4月，中国制造业PMI虽有轻微下滑但仍处于扩张区间，非制造业PMI显著放缓。企业生产经营活动整体保持扩张态势，不同规模企业PMI均维持在荣枯线以上。
• 就业形势：4月，就业形势总体稳定，城镇失业率略有下降。
• 产业政策：关注核心产业赛道的动态与重大事件，包括新能源、智能制造、生物医药等领域的发展趋势与政策支持。

海外市场

• 美国经济：3月美国CPI数据持续升温，核心CPI和超级核心通胀数据均创下新高，显示通胀压力持续存在。美联储降息预期可能进一步延后。
• 欧元区：4月，欧元区核心通胀进一步放缓，综合PMI重返扩张区间，显示经济活动的回暖迹象。

大类资产表现

• 大类资产：4月，权益市场整体震荡上行，美元走弱，全球市场涨多跌少，长短端债券收益率区间震荡，工业品和能化价格上涨。

结论与投资建议

• 超配行业：建议超配具有产业全球竞争力的行业，如商用车、船舶、家电、轮胎、光模块、轨交等，同时关注高股息的能源、煤炭和电力行业，以及美股映射的科技股，特别是TMT和智能驾驶、人形机器人的相关公司。
• 风险提示：国内政策执行力度不足、海外货币政策变动超预期。

该研报强调了政治局会议的积极信号对市场的潜在影响，指出政策的实际效果才是决定市场定价的关键因素，并预测了7月三中全会对政策信号的影响。此外，报告还分析了地产问题的解决路径、新国九条政策对结构风格的影响、以及“新大航海”时代的投资机会，特别是在出海成长和高股息策略方面的布局。